安琪酵母(600298)：每股净资产 8.23元，每股净利润 1.59元，历史净利润年均增长 20.95%，预估未来三年净利润年均增长 17.45%，更多数据见：安琪酵母600298核心经营数据 安琪酵母的当前股价 42.36元，市盈率 29.92，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -8.9%；20倍PE，预期收益率 21.47%；25倍PE，预期收益率 51.83%；30倍PE，预期收益率 82.2%。 （二）业务信息 安琪酵母主要从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的开发、生产和经营。主要包括：烘焙和面点；YE（酵母抽提物）和食品调味；微生物营养、酿造和特种酶制剂；营养保健产品、饲料添加剂、生物肥料；制糖、塑料软包装、乳业等五大类产品和服务。 在宜昌、广西柳州和崇左、云南德宏和普洱（在建）、新疆伊犁、内蒙古赤峰、河南睢县、山东滨州和济宁、以及埃及贝尼斯韦夫省、俄罗斯利佩茨克州等地建有 12 个工厂。酵母发酵总产能已达到 31.6 万吨。（安琪酵母2021年报称，全球酵母总产能约为 190 万吨，乐斯福、安琪、英联马利分列行业前三位，推算安琪酵母占全球总产能16.63%） （三）财务信息 1.资产负债情况 安琪酵母2022年一季度报显示，公司总资产14,018,807,642.89元，总负债6,474,485,057.13元，资产负债比46.18%。所有者权益合计7,544,322,585.76元，其中归属于母公司的所有者权益7,192,973,229.21元。 资产方面，流动资产合计5,766,062,943.41元，占总资产41.13%，其中存货、应收票据及账款、货币资金分别占总资产比17.43%、10.36%、6.39%。非流动资产合计8,252,744,699.48元，占总资产58.87%，其中固定资产和在建工程分别占比41.36%、7.64%。由此可见安琪酵母是一家重资产公司，且固定资产价值占比交大。根据2021年报固定资产账面原值9,629,746,129.09元，其中机器设备6,344,653,882.87元（占比65.89%），房屋及建筑物2,961,520,297.32元（占比30.75%）；固定资产账面价值5,659,104,297.59元，其中机器设备3,248,774,887.11元（占比57.41%），房屋及建筑物2,246,405,716.06元（占比39.7%）。 负债方面，流动负债合计4,775,665,363.39元，占总资产比34.07%，其中短期借款、应付票据和账款分别占总资产比17.73%和10.11%。非流动负债合计1,698,819,693.74元，占总资产比12.12%，其中长期借款占总资产比9.97%。 对比2022年一季度报、2021年报、2021年一季度报可以看出一年来公司非流动资产和流动负债增长较大，即公司在增加短期借款来支撑长期投入，此举可能会加大现金流压力。 2.利润情况 （1）营业收入、营业成本与毛利率 整体来看，2017-2021年期间安琪酵母营业收入同比增长率在14.47%-19.50%之间，增长相对稳定。但是营业成本同比增长率在16.83%-31.56%，营业成本增长幅度明显高于营业收入增长，因此毛利率逐年降低。2017-2020毛利率在37.64%-34%之间递减，2021年毛利率为27.34%，较2020年出现严重下滑。根据2022年一季度公布的财报显示，公司毛利率进一步下滑为26.68%。 就2021年而言，安琪酵母营业收入共为106.75 亿元，其中产品销售收入106.06亿，对应的营业成本为77.03亿元。 按产品分类，公司共五大类产品，分别是酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品、奶制品、其他产品。五类产品占营业收入比为75.28% 、9.91% 、3.95% 、0.59% 、10.27%。可以看出酵母及深加工产品是公司的主要产品占营业收入约75%，其次是其他产品和制糖产品各占营业收入约10%，但2021年制糖产品的毛利率为负数。2021年公司酵母及深加工产品营业成本同比增长27.77%，其中原材料（占营业成本比为59.94%）、人工费用（占营业成本比为5.89%）、燃料动力（占营业成本比为16.17%）、制造费用（占营业成本比为18%）分别增长37.13%、11.82%、20.75%、13.24%，即原材料价格的上涨，推动了营业成本的大幅度增高，这与公司的解释“2021年营业成本大幅度上涨的主要原因是大宗商品原材料、糖蜜价格上升。”是一致的，此外，2021年公司制糖产品销售量增长10.71%而对应的营业收入增长为68.39%。即2021年制糖产品的价格发生了大幅上涨，这一现象也同样验证了上述解释。2021年酵母及深加工产品对应的营业收入同比增长15.10%，销量增长11.28%，估算商品的售价增长约为3.43%，即在成本上涨的同时，商品售价未能进行相应的提高，从而导致毛利率的下降。由此可知，原材料价格和商品提价能力是决定公司盈利能力的两大关键因素。 按地区分，2021年安琪酵母国内业务收入占营业收入比约73%，国外业务占比约27%。国内业务毛利率为30.71 %、毛利率同比增幅为-5.46 %；国外业务毛利率为12.01%、毛利率同比增幅为-10.56%。通过比较对应的营业收入和营业成本的增速可以看出，安琪酵母国外业务收入增长较国内业务缓慢，且国外业务成本大幅度上涨，从而导致毛利率严重下降。 （2）期间费用、营业税金及附加 根据2017-2021年利润表，公司管理费用、销售费用、财务费用、研发费用、营业税金及附加中销售费用占营业收入比例最高，2017-2019年约为11%，2020年为7.23%，2021年为6.26%。五项目总计占营业收入比例2017-2019年约20%，2020-2021年约15%。其中降幅最明显的是租赁费和汇兑损失，涨幅最明显的是差旅费、资源税和车船税。 结合前述的资产负债情况，2020年和2021年利息支出非别为57,574,561.84元、69,420,638.29元，同比增长20.58%。2021、2022年一季度利息支出分别为13,856,786.83元、20,518,949.77元，同比增长48.08%。增长速度较快。 （3）利润总额、净利润、扣非净利润 经测算，公司2017-2021年营业利润与利润总额之间的比例基本为100%，即营业外收支对公司利润几乎不存在影响。2017-2021年净利润占营业利润比平均为89%，而近三年这个数字为87%，即2019年以来，所得税费用有所提升。 2017-2019年期间，扣非净利润与净利润的比约为90%，2020年为85.81%，2021年为80.21%。这主要是由于2020-2021年其他收益增长导致，根据公司2020-2021年报，公司其他收益主要是财政补助。 3.现金流情况 2017-2021年，安琪酵母经营现金流量净额均在100亿以上，经营现金流入与营业收入之比平均为110%，经营现金流量净与扣非净利润之比平均为140%（2021年为124%），公司具有稳定的造血能力。投资现金流量主要是“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，2017-2020年以来每年在7亿-10亿左右浮动，但2021年达到了19亿。筹资现金流方面，公司的主要筹资渠道为借款，2017-2021年平均每年借款数量在35亿左右，2020和2021年为31.4亿，有所下降。“取得借款收到的现金”和“偿还债务支付的现金”的金额大致匹配，但2021年可能由于加大投资的缘故，“偿还债务支付的现金”较“取得借款收到的现金”少11.2亿，差额约占“取得借款收到的现金”35.64%。根据“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”估算公司的借款成本应当在3%-4%之间。 作者：G庄就差我这一手原文链接：https://xueqiu.com/9707983632/221590512 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 安琪酵母基础信息整理二 喜欢 (0)or分享 (0)
