海澜之家vs七匹狼, 谁更有男人味

海澜之家(600398)：每股净资产 3.34元，每股净利润 0.58元，历史净利润年均增长 21.85%，预估未来三年净利润年均增长 10.38%，更多数据见：海澜之家600398核心经营数据

海澜之家的当前股价 5.1元，市盈率 9.29，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 129.41%；20倍PE，预期收益率 205.88%；25倍PE，预期收益率 282.36%；30倍PE，预期收益率 358.83%。

东方甄选火了

小编虽然没进直播间, 但看了两只视频之后确信, 火的有道理, 直播内容是观众所需, 正所谓提供了普罗大众所需要的东西或者叫产品, 这儿的产品不见得是有形的商品

其实, 某种程度上, 大众进直播间想要的即不一定是好产品, 也不见得一定要来学什么知识, 他们只是渴望被理解, 渴望认同, 渴望得到情绪安慰, 毫无疑问, 东方甄选直播间做到了

有人说, 东方甄选的粉丝, 从0到1百万用了6个月时间,而从100万到300百万只用了6天的时间, 其实, 这就是坚守的结果

看到一个说法, 人的欲望分为3种, 低级欲望, 通过放纵获得, 比如吃喝拉撒, 看短视频, 聊八卦; 高级欲望, 通过自律获得, 比如金钱/名声/权利/自由等, 所有优秀的背后, 都是自虐式的死磕; 顶级欲望, 通过煎熬获得, 一个人要想挑战人生的巅峰, 需要靠煎熬, 你必须要独自穿过一段黑暗森林, 如同种子在土地里独自扎根时一样, 在这段黑暗的时间里, 你要忍受各种委屈, 凡是穿过这片黑暗的沼泽地的人, 才能看穿人性, 才能看透人间冷暖, 才能百炼成钢

熬, 是生命升华的过程

熬, 不是逆来顺受, 而是在默默地积蓄力量

所有的卓然不群都是逼出来的, 所有的功成名就都是熬出来的

成熟在逆境, 醒悟在绝境

聊以自勉吧

话说我大A股果然卓尔不群, 走的相当独立, 个股也在芝麻开花节节高, 不知不觉间,京东方A和TCL科技面板双兄弟崛起了<京东方A vs TCL科技, 液晶面板的世界你懂不懂>, 钟爱的中远海控又起来了, 小编又挣了杯咖啡钱, 其他包括看好却一直跌跌不休的美的集团终于扬眉了, 芯片的长电科技也不错, 不起眼的做玻璃的旗滨集团竟然也板了<旗滨集团&恒力石化, 周期股的机会>, 当然磷肥板块这段时间涨多了开始退潮

感觉多少有点燥热, 上午短线仓还是清了一部分

今儿写一服装类的, 耳熟能详的两只票, 海澜之家和七匹狼, 偏男装

言归正传

认识海澜之家和七匹狼

海澜之家, 坐标江苏省江阴市, 2000年上市, 印象中与三七互娱在同一个城市

海澜之家集团成立于1997年，是一家拥有多个品牌的服饰生活零售集团。公司旗下拥有男装、女装、童装、职业装及生活家居等品牌

海澜之家(HLA): 海澜之家是一个国际化一站式男装零售品牌，于2002年创立，为公司旗下主要品牌，致力于为20-45岁的男性提供时尚的设计、优质的产品以及舒适的购物体验, 产品划分为商务、时尚、休闲三个系列，主要包括T恤、衬衫、裤子、西装、茄克衫等类别

圣凯诺(SANCANAL): 圣凯诺创立于上世纪90年代，定位于职业装团体定制, 产品涵盖了男女式西服、西裤、马甲、裙子、衬衫、茄克、大衣、风衣等全品类服饰

海澜优选(HEILAN HOME): 海澜优选是公司旗下的全新生活方式类家居品牌，专注国民优质生活精选的一站式家居产品集合店，为消费者提供涵盖办公用品、化妆用品、餐桌用品、厨房用品、床上用品、护理用品、旅行用品、生活用品、服装类、运动类、食品类和家具用品十二大优选商品系列产品

其他还有OVV, 黑鲸(HLA JEANS), 男生女生(HEY LADS), 英氏(YeeHoO), HEAD（海德）等子品牌

公司主要经营模式为连锁经营模式，除公司旗下职业装团购定制品牌圣凯诺采用传统的自主生产经营模式外，其余品牌均采用连锁经营模式

2021年4月，海澜之家集团入选由中国品牌建设促进会颁发的“2021中国纺织服装品牌竞争力优势企业”、荣获微博“品牌V力榜”服饰类奖；5月，荣获中国服装行业协会颁发的“2021年度服装行业技术创新示范企业”、“2021年中国服装行业科技进步奖”；7月，财富中文网发布2021年《财富》中国500强排行榜，海澜之家集团已连续7年上榜; 2021年9月入选由品牌联盟发布的“2021中国品牌500强”；12月，海澜之家荣获服饰类品质大奖金麦奖

七匹狼, 坐标福建省晋江市, 2004年上市

作为中国男装品牌的领先企业之一，公司主要从事“七匹狼”品牌男装及针纺类产品的设计、生产和销售，致力于满足男士在不同场景下的穿着需求。主要产品包括衬衫、西服、裤装、茄克衫、针织衫以及男士内衣、内裤、袜子及其它针纺产品等

除了主标“七匹狼”产品以外，公司还经营国际轻奢品牌“Karl Lagerfeld”。

营收渠道方面, 线上销售4成, 线下销售6成

公司“七匹狼”茄克衫荣列2020年度同类产品市场综合占有率第一位并荣列21年（2000-2020）同类产品市场综合占有率第一位，上榜“2021中国纺织服装品牌竞争力优势企业”、荣获“2021年度数字化创新典范奖”等荣誉

海澜之家财报数据

2021年营收202亿, 过去5年营收复合增长率2%, 过去10年营收复合增长率31%, 10年涨了15倍的营收, 2021营收增长12%，2022Q1营收增长-5%

毛利率而言, 2021年以前中位数为40%, 2021年毛利率41%, 非常平稳的业绩表现

2021年自由现金流25亿,相比2020年的16亿增加了8个亿, 过去10年的自由现金流全部为正, 且中位数为17亿, 挣钱是硬道理

2021年底金融资产138亿, 金融负债32亿, 不差钱

七匹狼财报数据

2021年营收35亿, 过去5年营收复合增长率3%, 且10年前2012年的营收也是35亿, 合着这10年一直非常稳定在这个水平, 2021年营收增长5.5%, 2022Q1营收增长也是-5%, 跟海澜之家差不多

毛利率而言, 2021年以前中位数为44%, 2021年毛利率46%, 同样比较稳定

2021年自由现金流3.3亿,, 过去10年自由现金流全部为正, 且中位数为3个亿, 现金流也比较稳定

2021年底金融资产24亿, 金融负债19亿, 长期股权投资5.4亿, 资本结构中规中矩

有一点疑惑是, 资产负债表中短期借款从2020年底的9亿增加到18亿, 而在现金流量表中的筹资部分, 取得借款收到的现金竟然为0, 这对于财报来说不能不说是一个瑕疵

海澜之家和七匹狼估值

对于海澜之家, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为5%, 估值如下:

对于七匹狼, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为5%, 估值如下:

解读:

海澜之家和七匹狼, 两家男装品牌, 业务不复杂, 鉴于在同一行业, 还是有不少共性特点的, 比如最近5年营收处于横着走的状态, 当然如果放大到10年, 还是海澜之家增长势头更猛, 子品牌和业务范围更广, 发展到今天海澜之家几乎是七匹狼营收的6倍

话说男装的毛利率还是相当可以的呢, 2021年七匹狼的46%和海澜之家的41%, 很有可能海澜之家业务范围较广, 比如像海蓝优选之类的业务多少拉低了海澜之家的总体毛利率, 否则不应该次于七匹狼

从估值的角度, 基于2021年的自由现金流, 在基于未来10年5%的营收增长预期下, 估值分别为海澜之家10.8元, 七匹狼7.6元

写这两个票的原因之一是有人评论老美要对中国的部分纺织业产品加征的关税取消了, 有利于纺织业的出口, 但小编看了一下两家的财报, 出口业务这块, 七匹狼几乎忽略不计, 海澜之家8千万的出口, 营收占比都不到0.5%, 也谈不上呢

无论如何, 小编作为男性, 对两家响当当的男装品牌还是充满敬意的, 海澜之家vs七匹狼, 谁更有男人味, 个人更偏向海澜之家一些

其实做对比, 雅戈尔跟海澜之家规模更相似一些, 但雅戈尔更是一家神奇的公司, 甚至投资业务都与服装的主营业务不相上下了, 一番比较下来, 还是选择了服装品牌更纯的七匹狼了,

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孔东亮, CPA

2022/06/15

作者：财报孔见
原文链接：https://xueqiu.com/3747858682/222709933

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