药明康德的市场机会

药明康德(603259)：每股净资产 13.02元，每股净利润 1.75元，历史净利润年均增长 40.94%，预估未来三年净利润年均增长 35.77%，更多数据见：药明康德603259核心经营数据

药明康德的当前股价 101.28元，市盈率 57.13，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -35.13%；20倍PE，预期收益率 -13.51%；25倍PE，预期收益率 8.11%；30倍PE，预期收益率 29.73%。

昨天写了凯莱英今天详细的写写CXO的老大药明康德，近期整个医药板块涨幅最好的是医疗服务爱尔眼科，医疗器械欧普康视，医疗连锁大参林，益丰药房，以及弱复苏的创新药，恒瑞，信立泰，贝达，这些标的反弹都接近50个点，雪山觉得医药虽然比不上新能源但涨幅在最近两个月的大盘反弹行情中，中规中矩和白酒差不多。

药明预计上半年营收同比增长约69%，单二季度营收同比增长约66%，预计上半年归母净利润同比增长约 73%、基本每股收益同比增长约73%，均超过同期收入增速，表明公司在收入高速增长的同时，经营管理效率持续提升。预计扣非归母净利润同比增长约81.00%，从数据上面看二季度公司又复活了。

药明最大的优势就是持续强化独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式，实现全产业链覆盖，将前端资源有效向后端导流。

2021 年药明化学业务板块持续加速产能建设，内生方面完成了常州二期、泰兴、无锡口服和无菌灌装制剂工厂等三项设施的投产，并完成了用于中试放大和 non-GMP 生产的常熟工厂的建设，同时加速推进常州三期、泰兴一期、美国特拉华州等三项设施的建设；外延方面，公司还完成了对瑞士库威工厂的收购，该工厂的财务数据于 2021 年 7 月开始合并。公司预计化学业务板块今年接近翻番，目前来看疫情的影响同比增长80％是有的。

生物学业务和测试业务应该可以维持去年的增长大概35％左右，今后药明的主要看点还是细胞及基因疗法 CTDMO 业务。2021 年 CGT （细胞与基因治疗）领域投融资金额达到创纪录的 227 亿美元，同比 2020 年 199 亿美元增长 14%。数据显示 2021年 CGT 药物临床管线中流行疾病领域（关节炎、糖尿病等领域）药物占比已经达到 59%以上。这也预示着在未来 5 年内，获批上市 CGT 药物中将以流行疾病治疗药物为主。更大的患者基数，比如关节炎和糖尿病，有望很快迎来放量，50 亿美元甚至 100 亿美元重磅药物出现也会逐渐成为现实。一旦商业大单品出现，CTDMO的高增长底层逻辑就会出现。

药明上海临港新建 15,300 平方米的工艺研发和商业化生产中心已于 2021 年 10 月正式投入运营，新基地配备 200 多个独立套间和 6 条完整的载体和细胞生产线，为全球客户提供病毒载体和细胞疗法的一体化工艺开发、生产和测试服务。美国费城扩建的 13,000 平方米基地已于 2021 年 11 月正式投入运营，投产后将使公司高端细胞及基因疗法检测产能提升三倍。细胞及基因疗法 CTDMO 业务 2022 年将是公司的转折之年，明年将对公司业绩有显著的影响，这也是雪山认为它相对其他同行的优势，至少业绩可以保持一个连续性，今年毛估每股收益2.5元目前估值合理。

前期药明康德一季报的不理想让整个CXO行业表现都不如意。目前业绩预报出来了今年稳了，但是康龙化成，凯莱英，药明还是没有走出与业绩相匹配的行情。雪山觉得大股东减持是一个很大的原因，这三家公司都有大股东减持。目前市场本身就是结构性行情，又碰到大股东减持，股价能好到哪里去？雪山还是希望后期至少走出一波大的反弹行情吧。