招商银行跟踪 - 51XIANJINLIU

招商银行(600036)：每股净资产 30.17元，每股净利润 4.61元，历史净利润年均增长 24.1%，预估未来三年净利润年均增长 15.47%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据

招商银行的当前股价 36.61元，市盈率 7.45，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 190.8%；20倍PE，预期收益率 287.74%；25倍PE，预期收益率 384.67%；30倍PE，预期收益率 481.61%。

招商2022半年报：

有形普通股回报率 (ROTCE) ：

其有形账面价值（TBV 或净值）：

研究银行需要关心什么样指标？

范文如下：

在银行员工未经客户同意为客户开设信用卡和存款账户的虚假账户丑闻曝光后，美联储在 2018 年对该银行实施了资产上限，限制了资产负债表的增长。

四年多后，这个上限仍然存在，至少让银行损失了数十亿美元的利润。显然，富国银行要想尽可能地增长，并真正开始产生强劲的回报，就需要取消资产上限。

鉴于银行有九份未完成的同意令，资产上限似乎仍会维持一段时间，而 Scharf 表示，您可以通过查看同意令如何开始到期或终止来部分跟踪银行的进度。但取消资产上限是富国银行的首要任务，管理层似乎正在取得进展；我希望银行能够在未来几年内取消上限。一旦它被移除，富国银行将能够削减更多成本并更快地增加收入，这将加速当前的利润增长速度。

即使设置了资产上限，Scharf 也制定了一项削减 100 亿美元年度成本的计划，这一过程目前正在顺利进行……并且正在发挥作用。这与更高的利率一起，可以帮助银行提高效率并带来更好的回报。Scharf 曾表示，目标是今年以 10% 的有形普通股回报率 (ROTCE) 退出，然后达到 15% 作为中期目标。资产上限或无资产上限，银行正在改善，并朝着更好的财务业绩迈进。

通往 1 万亿美元的道路

银行倾向于相对于其有形账面价值（TBV 或净值）进行交易，因此它们的 TBV 增长越快越好。富国银行同业集团中的顶级银行，如摩根大通和美国银行，在好时机可以达到其 TBV 的 200% 或 250%。

当资产上限没有到位时，富国银行正在快速增长 TBV：

YCHARTS 提供的 WFC 有形账面价值（年度）数据。

从 2012 年到现在，即使有资产上限，富国银行的 TBV 仍增长了约 68%。

考虑到我们知道资产上限已经使银行损失了数十亿美元的利润，这非常好。Scharf 还通过将增长重点放在信用卡贷款和投资银行等领域，打造一家利润更高的银行。他的削减成本举措也将增加利润。

如果该银行能够产生 15% 的 ROTCE 并持续生产 9 或 10 年，那么理论上富国银行可以在 2032 年将其有形账面价值增长到接近 5000 亿美元（如果计算复合增长）。然后，如果该银行可以像其他顶级银行一样以其 TBV 的 200% 或 250% 交易，那么它的市值可能接近 1 万亿美元。

会发生吗？

显然，这里有很多因素在起作用，比如当富国银行取消资产上限并真正开始扩大资产负债表并使其回报接近 15% 的 ROTCE 时。富国银行仍然拥有强大的特许经营权，我对 Scharf 的执行能力充满信心。

但我认为从 10% 到 15% 的 ROTCE 可能至少需要两到三年的时间。那么在很长一段时间内保持稳定的回报并不容易，特别是因为银行与经济息息相关，因此受到更广泛的经济环境和宏观政策的影响。此外，股东的资本回报也会减缓有形账面价值的增长。

最终，我不会说富国银行不可能在 2032 年之前实现 1 万亿美元的市值。但我认为这不太可能，因为我们不知道什么时候会取消资产上限，而且几乎没有银行的错误空间达到 1 万亿美元。尽管如此，我认为在接下来的十年里，富国银行可能是投资者绝对应该考虑的一项非常可靠的投资。