药明康德(603259)：每股净资产 14.23元，每股净利润 1.75元，历史净利润年均增长 40.94%，预估未来三年净利润年均增长 35.46%，更多数据见：药明康德603259核心经营数据 药明康德的当前股价 84.83元，市盈率 35.58，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -23.08%；20倍PE，预期收益率 2.55%；25倍PE，预期收益率 28.19%；30倍PE，预期收益率 53.83%。 聊聊我对姚明的理解，仅限于个人，不提供任何建议。 只聊整体的逻辑，而不对微观的细节进行评判，仅供参考。 现在姚明就一个问题存在争议：美2.7把姚明生物列入制裁名单内，言下之意不允许双方有贸易往来，且要求进一步审核企业财务状况。 而美在姚明的客户中占了75%以上，资本市场引发担忧情绪，股价一蹶不振。 从这点来看，市场存在两种主流观点，其一，姚明存在绝对的产业链优势，现在的价格就是入场之时，其二，姚明逃不过被孤立和制裁的命运，股价难以再有所表现。 从这点来看，“姚明的差异性能不能被认可”就是讨论的重点。 撇开创新yao方面的内容和具体数据，尽量以蕞简单的语言说明清楚底层逻辑。 晦涩难懂的医yao研究是给专业卖方看的，大众投资者能理解的才是真的值得投资的好标的，关于估值财报分析等直接看研报即可。 姚明的业务简单一句话，就是：做yao的制造平台。也就是我有一个好的研发点子，但我无法实施，我交给他们去做。 曾经有人把他们比喻成富士康，但他们的老总更希望形容自己为台积电，类似这样的平台地位。 一种yao的形成需要无数的临床数据与实验，这个过程我们之前聊过，只要知道这个投入的人力物力时间成本极高即可。 简单来说，姚明现在普遍被认可的地方在于，它类似于一个“世界工厂”，在本土有成本与工程师红利等优势，我的理解是，它越来越像一级市场的vc，你有点子，它可以给你投资，帮你完成你的点子，并提供实验场地。 也就是全套服务，你要提供的就是研发能力和点子，其他内容姚明负责。 包括临床实验、数据采集、申请上市等审批流程都可以帮忙完成，甚至会去投资相关业务的企业纳为己有，这也是21年姚明本企业投资回报率如此之高的缘故，互惠互利。 这样一来，许多所谓的startup，就更乐意找姚明合作，只要流程在继续，就能从里面拿利润，而医yao行业的特性是，越往后进行商业收益就越高，如果yao品成功上市，那么一个项目蕞多可以拿一个亿美金收入。 包括还有一种收费模式，一些比较小的startup客户，只收取小额服务费，后续只要yao品上市，要给予姚明一定份额的分成。 截止21年，姚明客户一共5700多家，这些客户的yao品种一旦取得突破性进展，就会为姚明带来巨额利润。 总体模式如上，目前姚明的整体布局还算成功，我看好的正是姚明广撒网的模式，与台积电只专注服务大客户不同，他们利用自己的产业优势进行大规模地投资。 从这个逻辑出发，我关注的信息侧重于应收帐款周转率（to B的议价能力）、服务客户的数量质量、毛利、以及企业投资业绩、并购的企业。 目前市场担忧的问题，一个是制裁，一个是人力成本增高，优势不再，一个是整体宏观的影响。 第二第三是目前普遍现象，近期的蕞大问题就是zz博弈，但换句话说，只要zz博弈缓和，目前的股价压力就会消失。 美忌惮两点，一个是供应链依赖，一个是资本依赖，供应链目前能替代姚明的其他低人力成本区域还没出现，并不像轻工业能轻松转移至越南，订单就还会继续。 总结，我的持有逻辑是姚明系的撒网模式，卖出逻辑是zz进一步恶化或发现供应替代。 从模式里选择一项看好的点，进一步进行横向行业、纵向财报分析，得出看好的逻辑后，就能继续长期坚守。 明天见。 作者：分析师刘少原文链接：https://xueqiu.com/6671370758/228601296 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 药明康德的逻辑 喜欢 (0)or分享 (0)
