调研纪要｜东阿阿胶2022年中报业绩会-20220825

东阿阿胶(000423)：每股净资产 15.07元，每股净利润 0.68元，历史净利润年均增长 9.08%，预估未来三年净利润年均增长 44.77%，更多数据见：东阿阿胶000423核心经营数据

东阿阿胶的当前股价 32.74元，市盈率 35.74，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -5.47%；20倍PE，预期收益率 26.04%；25倍PE，预期收益率 57.55%；30倍PE，预期收益率 89.05%。

东阿阿胶2022年中报业绩会20220825介绍：感谢各位长期支持。

2022年上半年实现营业收入18.26亿元（同比+8.25%），归母净利润3.08亿元（同比+106%），扣非归母净利润2.67亿元（同比+147.14%）。

希望提建议，共同努力，更好发展。

2022年实行十四五发展战略，坚持做正确事情，几点：第1，坚定推动国宝顶流品牌的推广。

今年成立70周年，4个重塑，价值，业务，组织和精神重塑。

第2，构建敏捷的数字化运营体系，基于实事求是的态度，优化健全体系。

第3，基于数字化原则，科学合理布局核心业务。

大致分3个板块，药品，健康消费品，新零售中心。

药品是最基石的业务，承载阿胶产品，培育一批滋补潜力的品种。

复方阿胶浆重点发力的产品。

健康消费品，快消品创新业务，桃花姬核心品牌。

从保健品到食品去发展。

打通体验营销、健康连锁、健康公司，成立新零售，创新组织，和合作伙伴一起满足更健康的需求，数字化的运用中心。

线上电商客户，整合一起合力。

通过3个大业务板块相辅相成，协同发展，对运营和组织能力的差异。

第4，研发和投资的突破。

无论是传承品牌品质，还是华润支持，都是信心，今年是关键的一年，保持稳健战略定力，做正确的事情，加强业务布局，内涵+外延持续健康发展，成为消费者心中中式品牌最信任的品牌。

70年节点希望一同坚守，新征程上有各位支持，可以交出更好的答卷。

Q：华润集团对阿胶的整体定位，今年第2年，改革转型，收入净利规模大概怎么规划？

22年指引？

集团是非常关注东阿发展，十四五定位滋补品类的引领者。

集团希望在滋补，传统中药品牌企业，如何品牌引领，认同度是第一方面定位。

公司发展在过往东阿都非常高速发展，前些年遇到一些问题，集团要求4个重塑，尽快带到新的发展。

都提出高的要求，不遗余力的支持东阿。

在集团范围多个资源的匹配，多给东阿倾斜。

上半年疫情叠加的影响，做生态治理，做组织重塑，取得这个成绩不容易。

最难的时候过去，下半年没有极端疫情情况，会开始高速发展的通道。

长期来看是经营的重大拐点。

高于行业增速的，长期稳健持续的增长。

十四五战略，疫情、渠道库存的影响，20-21年解决历史问题。

22年从程杰总来了，做了一系列的动作。

稳扎稳打，希望双位数增长。

今年重启品牌宣传的费用。

前2年解决历史问题。

今年借助70年做品牌。

夯下基础，希望投资者给我们时间。

Q：公司库存情况，从公司角度合理库存是什么水平？

目前去库到什么阶段？

哪些工作。

从OTC行业来看，2个月以内是合理的水平。

东阿也是相对合理水平区间范围内。

过去2年更多做去库存工作。

去年底到今年初，都是相对低的水平。

这是一个营销的动作。

我们把药品中心重塑，把阿胶做成一个团队。

做细分，成立KA、商务平台，重点区域潜力区域核心区域的划分，都是为了更快实现更有效的动销。

总部和区域建设，把传统优势动作熬胶等结合在一起。

包括电商客户，从渠道、终端客户都做了密集拜访，达成战略伙伴合作关系。

上半年生态治理，达成了客户非常大的信心。

在重点零售检测数据，6-7-8月都在向好，向好的趋势非常明显。

Q：阿胶整体市场，如何看待前景，东阿占有率，福牌同仁堂等竞争问题？

品类增速有下滑，甚至负增长，整个品类都有萎缩，原因是头部没发力。

阿胶占60%以上份额，稳稳第一位。

未来2-3年希望进一步提升70-75%的水平，未来2-3年的目标。

不能只是寄希望于传统阿胶的增长，比如复方阿胶浆，今年重启医疗市场，不仅组建医疗事业部，而是研发临床验证等全方面去培育这个市场。

中药大品种一定是医疗和保健市场协同发展。

全产业链大品种计划。

竞争来说，更多是大滋补品类的竞争对手。

在健康消费品，对我们营销利润贡献很小，希望十四五后面3年培育出第二曲线。

打造健康消费品中心。

新的产品群和搭配的组织能力，来迎接第二曲线。

Q：阿胶是线上，数字化是重点，21、22年线上占比？

不同渠道的经营状况。

盈利能力区别？

线上不到20%占比，按正常，疫情影响，线上应该比较快增长。

但今年做生态治理的动作，线上增速和行业增速相当，和我们策略使然。

策略希望后续更快增长，行业20%，我们希望有30%。

传统希望占30-35%收入占比，是合理的水平，并不是最佳水平。

对桃花姬，桃花姬应该超过50%。

这类更多是和年轻人去沟通，要求完全不一样。

上半年没达到这样增速，一个是生态治理和组织重塑在进行，第2在数字化做了努力，但组织能力和业态把握还是不够的，相对高速增长的企业有差距。

我们战略检讨有发现，也是为什么成立新零售中心，做了非常多思考，做了实际上多方面尝试，不断提升和打磨。

未来重要的增长支撑。

Q：线上是自建，外包？

线上线下产品是怎么区格？

目前是自建，有和伙伴合作。

未来不排除拿出产品来共创，非常开放和多元化的。

组织韧性和组织都可以匹配。

目前组建新的品牌和市场部，目前尽管有规格包装区分，但是还没有达到理想的要求。

药品和健康消费品区格，基于消费者规划不同的品类组合，最终回归到品牌生意的核心，品牌唤醒和品牌拉新。

为用户做细致的划分。

Q：这几年渠道库存的梳理，17-19年终端价格在上升，去库存后的价格走势？

销售费用的绝对额，细项里面有推广费，17-18年有拿货返点，最新是怎么执行，除了广告品牌宣介外的，趋势如何？

过去2-3年发生比较少，借助70年品牌2个策略，进行系统投资和投入，包括对社交媒体、传统都有投入。

不断优化投入力度和节奏。

受疫情影响，有一些渠道共建、消费低迷等。

渠道建设上核心还是在纯销、动销方面投入资源。

让消费者能买到我们的产品，熬胶等让他们能用起来，是我们重点的方向。

返利等基本保持稳定。

区域细分，品牌重塑，业务逻辑会比较大变化，不断调整。

渠道部分，终端投入包括价格，给渠道一部分的补充。

渠道利润有一定保障后，希望费用投到消费者服务，熬胶，消费者建设，2C终端推广的服务会增加，这是调整的方向。

2021年没有太多投入，是迭代的过程。

Q：关键原材料，这两年价格走势，存货原材料是持续下降？

如何应对以后可能有的价格变化？

战略上退出，国内外的比例？

2018、2019年是采购高峰，2020、21年采购减少，现在不会再降。

19年驴皮采购是比较低位置，20年大幅上涨，今年有一些回落。

在养殖技术，带动农户来养驴。

希望掌控的部分不降低，国外基本没太多采购。

下半年采购会重启国外。

国内为主，国外补充。

保证成本降低，实体投料希望降低采购成本。

Q：19年以来新产品，做介绍？

继续做大，比如类似做阿胶燕窝产品。

包括即食阿胶粉，在西南有一定影响力，今年希望培育成更大贡献的核心产品。

在研发上更多投资和投入，阿胶等往更美丽更健康方向发展，通过科技和研发推出适应年轻人的品类。

Q：未来长线激励制度安排，是否和市值、业绩挂钩？

对我和管理团队，对4800名员工，还是华润公司，第1对我们很重视，第2有信心。

今年是很重要的拐点。

第1表达下信心。

第2，重塑，包括研发和投资也好，保持战略定位下的战略定力。

第3，做正确的事情，通常很难，所以广大投资者要有耐心。

生了病以后，不能希望上来就冲刺。

但无论信心角度，包括客户都是充满信心。

好的信心和预期，对自己个人，我们都非常积极推动股权激励计划。

整体国资委推，都有对标，阿胶前两年不太适合做这个事情。

今年开了这个会。

面对目前情况，资本市场管理层都愿意做的，为公司进一步发展做的。

Q：7、8月份逐月改善，展开一下哪些具体的情况？

随生态治理、终端到消费者活动上，几方面形成合力，9、10月份，尤其10月份会更好。

Q：公司角度合理的现金水位在什么位置，对ROE影响比较大？

现在现金水平不是很稳定的情况。

比如采购驴皮不多，未来可能会。

分红比例会提升，会保持比较高的比例。

研发和投资，有一定的并购能力。

现金的情况，在递减的过程。

分红比例不是一个常态化，去年100%，肯定比过往的比例有所提高。

Q：人才年轻化是问题，5月份动员大会，年轻人新招占比？

新到岗的大概数量？

下半年大规模的校招规划，没统计过，重塑过程进来都是35岁以下的青年骨干，过来就是战斗序列。

目前状态都非常好。

Q：Q2疫情影响比较大，终端动销比较差，阿胶系列产品增长，过程是否Q2库存在增加，往前21年下半年，到目前2-3个月的水平？

整体合理库存水平。

我们是恢复性增长。

价格等都出比较大问题，恢复希望是稳健有序的恢复。

数据无论是动销等都在恢复。

总结：充满信心，保持战略定力，坚持做正确事情，过程中还是非常难不容易的，一定会攻坚克难努力前行。

在70年传承3000有一个各个城市练行的计划，希望各位参与，走得更稳更快。

作者：野生研报所
原文链接：https://xueqiu.com/9689174904/229271099

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