不务正业的云南白药还值不值得持有

云南白药(000538)：每股净资产 20.63元，每股净利润 2.21元，历史净利润年均增长 16.9%，预估未来三年净利润年均增长 25.17%，更多数据见：云南白药000538核心经营数据

云南白药的当前股价 52.16元，市盈率 37.45，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -10.97%；20倍PE，预期收益率 18.7%；25倍PE，预期收益率 48.38%；30倍PE，预期收益率 78.05%。

又是一年中秋佳节，祝各位早日脱离核酸苦海。今天聊一下炒股巨亏20多亿的$云南白药(SZ000538)$ 。

云南白药，曾经的十倍大牛股，从93年上市至今，平均年化收益率18.22%，近二十年年化收益率17.18%。

确实很牛，但是再往下看就不对了：

近十年年化收益率7.85%；近五年年化收益率-0.85%；近三年年化收益率1.44%；近一年投资收益率-19.75%；今年以来收益率-28.31%。真是王小二过年，一年不如一年。

云南白药今年大跌，不全是行业的锅，$中药(BK0041)$ 板块今年下跌不足13%，而云南白药下跌超过28%，多出来的15%跌幅，还得从公司本身找原因。我认为主要原因在于主营业务盈利下降和炒股巨亏。

先说公司的主营业务盈利能力，分别看一下营收和扣非净利润：

营收和扣非净利润同步下降，而且扣非净利润还不如20年上半年。

再分析一下公司的ROE：

老规矩，拆解ROE，看看是哪写原因造成最近十年ROE持续稳定地下降：

可以看到，杠杆和资产周转率总体都是下降的，尤其是资产周转率，近十年一路下降；另外，21年的净利润率直接从20年的16.83%高台跳水，猛降到7.69%，而且现在依然没有改善。这背后的原因一个是毛利润持续降低，另一个就是炒股。

云南白药先是在20年炒股大赚了22.4亿，然后21年全年炒股亏损将近20亿，今年上半年又亏损4亿多。凭运气赚的钱最终都会凭实力亏回去。

至此，我们能看出两个问题：
1、云南白药的主营业务盈利能力长期、持续不断的下降；

2、云南白药炒股一定会对主营业务的经营造成负面影响。

21年巨亏之后，云南白药在7月底披露的《投资者调研会议记录》提到，公司将严格控制二级市场投资规模，2022年，在董事会审批的额度范围内，将逐步减仓，不继续增持。

所以想打云南白药主意的投资者，后续需要关注其盈利能力是否有改善，尤其要看住毛利润能否回升。另一方面要看云南白药在二级市场的投资到底有没有减仓，看管理层是不是言行一致。

云南白药绝不是个例，事实上A股上市公司炒股的真不少，今年上半年，A股市场共有628家上市公司参与了证券投资，持有证券个数合计达2013只，累计总额达2.5万亿元。

好的公司一定是聚焦自己的主业，而不是想着到二级市场短线投机捞快钱，拿着股东的钱去炒股本身就是对股东的极大不负责，大家在投资时一定要擦亮眼睛，遇到这类公司还是规避为上吧。

作者：A股当铺
原文链接：https://xueqiu.com/3502505540/230481099

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