欧派家居上半年净利润同比微增0.58% 经营性现金流腰斩

欧派家居(603833)：每股净资产 23.79元，每股净利润 4.4元，历史净利润年均增长 41.77%，预估未来三年净利润年均增长 16.51%，更多数据见：欧派家居603833核心经营数据

欧派家居的当前股价 113.61元，市盈率 25.91，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -8.12%；20倍PE，预期收益率 22.51%；25倍PE，预期收益率 53.13%；30倍PE，预期收益率 83.76%。

　　中国网财经9月16日讯(记者刘小菲)在厨柜和大宗业务的拖累下，定制家居龙头欧派家居业绩增速放缓。

欧派家居近期发布的半年报显示，报告期内公司实现总营收96.93亿元，同比增长18.21%；实现净利润10.18亿元，同比增长0.58%。而上年同期，欧派家居的营收及净利润增速分别为65.14%和106.98%。

　　从盈利能力看，欧派家居上半年毛利率和净利率分别为31.29%和10.49%，与上年同期相比分别下滑了1.01个百分点和1.85个百分点。同花顺IFIND数据显示，在A股15家定制家居上市公司中，欧派家居的毛利率位列第9，与最高的我乐家居相比相差了近10个百分点；不过净利率位列行业第4，仅次于龙竹科技、梦天家居和好莱客。

　　财务方面，欧派家居的经营活动产生现金流量净额为9.42亿元，与上年同期相比下降了50.19%。对现金流的大幅变化，欧派家居财务负责人在业绩说明会上提到4个原因：一是2021年半年度经营现金流净额基数高；二是公司支付供应商款项的结算方式、结算效率有变化，结算款项更及时；三是充分利用公司现金充足的优势预付货款达成部分战略材料的储备；四是销售商品提供劳务收到的现金减少了，主要是经销商本期预收账款转化为下单款，且该预付账款并无同步增加。数据显示，受预收经销商未下订单的款项减少影响，欧派家居上半年预收款项较2021年底下滑了59.84%，

　　截至2022年6月底，欧派家居负债总额为115.22亿元，与2021年底的89.84亿元相比增长了28.25%；资产负债率为44.30%，与2021年底相比增长了5.9个百分点。目前，欧派家居账上的货币资金为83.76亿元。

　　值得一提的是，欧派家居近期通过发行可转债募集了20亿元资金，称扣除发行费用后将用于“欧派家居智能制造(武汉)项目”建设。这并非欧派家居首次发债。2019年8月，欧派发行了1495张可转债，发行总额为14.95亿元。

　　橱柜收入接近零增长

　　在半年报业绩说明会上，欧派家居董事长姚良松提到：“厨柜板块体量大，但上半年接近零增长，拉低了总体业绩。”

　　数据显示，今年上半年欧派家居橱柜业务营收为32.67亿元，占总收入的比例为33.7%，同比增长率则由上年同期的46.54%降至1.95%。而衣柜及配套家具收入为52.19亿元，与上年同期相比增长31.43%，占总收入的比例为53.84%；木门和卫浴业务的营收分别为5.4亿元和4.09亿元，与上年同期相比分别增长18.18%和-0.64%，占总收入的比例分别为5.57%和4.22%。

　　也有投资者注意到，欧派家居第二季度的净利润出现了下滑。对此，公司管理层在业绩说明会给出的解释是：二季度疫情反复，订单和产能没有充分释放，部分固定费用没有摊薄。不过，在同样的大市场环境下，实际上仍有包括金牌橱柜、志邦家居在内的多家定制家居公司净利润在二季度实现了增长。

欧派家居的管理层认为，公司第二季度净利润下滑是偶发情况。“未来根据公司大家居战略推进，结合市场变化和公司实施新产品策略，有望实现盈利改善。”

　　大宗业务收入下滑约14%

　　除橱柜收入零增长外，欧派家居大宗业务收入的下滑，成为拖累欧派家居业绩增长的另一个因素。

　　数据显示，2022年上半年，欧派家居大宗业务渠道收入13.69亿元，与上年同期相比下滑13.77%。

欧派家居一直采用以经销商专卖店为主，以大宗业务、直营店和出口为辅的复合销售模式。所谓的大宗业务，即由与房地产开发商或工程承包商签订产品供应与安装合同，由公司负责供货，工程服务商为项目履约实际操作方，负责相关产品的设计、运输、安装和售后等具体业务。欧派家居管理层在中期业绩说明会上提到，公司与超半数国内百强优质开发商均保持长期战略合作关系。

　　不过，自2021年下半年以来，房地产开发商不断被曝出流动性问题，产业链下游的家居行业不可避免的受到影响。

　　数据显示，截至2022年6月底，欧派家居存货规模创下历史新高，为14.85亿元，同比增长39.41%；应收账款和应收票据为12.83亿元，同比增长23.849%；应收账款和存货的周转天数增至39.85天和23.22天，与上年同期相比提高了9.47天和3.1天。按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况来看，恒大子公司位列榜首，后续或存在一定的减值压力。