欧派家居2021年年报简析

欧派家居(603833)：每股净资产 23.79元，每股净利润 4.4元，历史净利润年均增长 41.77%，预估未来三年净利润年均增长 16.51%，更多数据见：欧派家居603833核心经营数据

欧派家居的当前股价 113.61元，市盈率 25.91，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -8.12%；20倍PE，预期收益率 22.51%；25倍PE，预期收益率 53.13%；30倍PE，预期收益率 83.76%。

欧派家居2021年年报简析

欧派家居集团股份有限公司主要从事整体厨柜、整体衣柜、整体卫浴和定制木门等定制化整体家居产品的个性化设计、研发、生产、销售和安装服务。

下面让我们来简单分析欧派家居，看看欧派家居是不是值得我们关注

第一，看“销售商品，提供劳务收到的现金”与“营业收入”的对比。

通常而言，只要这个比值持续大于1或者等于1，就基本说明企业销售的绝大部分货款已经收到，可以认为公司经营情况良好，商业地位稳固。反之，说这个数字长期远小于1，证明大量款项被作为应收账款欠着。

如图所示，欧派家居2019-2021年“销售商品、提供劳务收入收到的现金”与“营业收入”的比率分别为：1.10，1.12，1.20，都大于1，说明企业销售的绝大部分货款已经收到，可以认为公司经营情况良好，商业地位稳固。

第二，看“经营活动现金流净额”与“净利润”的对比。通常而言，这个比值大于1，尤其是持续大于1，说明公司净利润全部或者大部分变成实实在在的现金，很可能意味着公司商品或者服务供不应求，买家不断地大预付款来订货。反之，如果该比值持续小于1，则可能表明净利润的质量堪忧。

如上图所示，欧派家居2019-2021年“经营活动现金流净额”与“净利润”的比例分别为：1.17，1.89，1.52，都大于1，说明公司净利润全部或者大部分变成实实在在的现金。并且收到大量的预付款，净利润的质量还是很优秀的。

第三，看“应收账款”与“营业收入”之间的对比，通常而言，这个比值小于0.2，尤其是持续小于0.2，说明公司销售货物的货款基本都收回现金，行业地位高，反之，如果该比值持续大于0.2，则可能表明公司的客户赊账严重，公司行业地位低。

如上图所示，欧派家居2019-2021年“应收账款”与“营业收入”的比例为：0.05， 0.05，0.06，都小于0.2，应收账款还是非常少的，说明公司销售货物的货款都收回现金或者提前收到预付款，公司行业地位非常高。

第四，看应收票据+应收账款+预付款项与应付票据+应付账款+预收款项之间的比例，如果这个比例小于1，尤其是持续小于1，说明公司对供应商和客户都有议价权，利用供应商的资金就足以让生意正常周转，竞争力很强。反之，如果这个比例大于1，尤其是持续大于1，说明公司的资金被上下游占用，竞争力差。

如上图所示，欧派家居2019-2021年应收预付/应付预收的比例为：0.33，0.1，0.32，都远远小于1，说明公司对上下游的议价能力比较强，竞争力越来越强，利用供应商的资金就足以让生意正常周转。

第五，看现金+交易性金融资产，有息负债判断公司财务是否稳健。一个稳健的，值得信任的公司，他的现金应该能够覆盖有息负债，在出现紧急情况时，能够保证生产。至多可以放松至现金加上随时可以变现的交易性金融资产能够覆盖有息负债，这是刚性标准。

如上图所示，欧派家居2019-2021年的现金等价物分别为：45.67亿，63.87亿，82.39亿均完全可以覆盖当年的有息负债：16.55亿，21.22亿，23.89亿，总体而言，欧派家居的财务是非常稳健的，是一个非常值得信任的公司。

第六，看税前利润与生产资产（固定资产+在建工程+无形资产中的土地）的比值，判断公司资产的轻重。轻资产公司优于重资产公司，重资产公司通常需要不断投入资金进行维护，更新或者升级，并产生大量的折旧，而轻资产公司则不需要。在有选择的前提下，尽量规避重资产公司，选择轻资产企业。

如上图所示，欧派家居欧派家居2019-2021年的税前利润/生产资产分别为：0.28，0.28，0.38 这个比例要大于当下银行贷款利率的2倍（即：0.06*2=0.12）才符合轻资产的标准。很明显，欧派家居近三年来的这个比例显著高于0.12，证明很多利润是靠生产资产之外的其他资产赚来的，完全属于轻资产公司。

第七，看净资产收益率，判断公司净资产的盈利能力。净资产收益率直白地告诉股东，股东的每一元钱在某阶段（一年或一季度）获取来多少利润。

如上图所示，欧派家居2019-2021年的净资产收益率分别为：21.66%，19.26%，20.14%，近三年都达到15%以上，说明欧派家居自有资本获利能力很强。

总结：综上所述，可以看出欧派家居行业地位很高，产品很强的竞争力，上下游议价能力比较强，而且商业地位稳固，财务非常稳健，同时又是一家典型的轻资产公司，且公司净资产的盈利能力很强，目前看是一家值得关注的公司。但是，由于公司所处家装行业与房地产强相关，而房地产已经开始走下坡路，整体放缓，导致家装行业前景堪忧，所以还是谨慎关注的好。