个人价投体系成长篇: 企业分析–乐普医疗

乐普医疗(300003)：每股净资产 6.48元，每股净利润 0.96元，历史净利润年均增长 24.58%，预估未来三年净利润年均增长 19.58%，更多数据见：乐普医疗300003核心经营数据

乐普医疗的当前股价 21.13元，市盈率 31.71，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 16.48%；20倍PE，预期收益率 55.31%；25倍PE，预期收益率 94.14%；30倍PE，预期收益率 132.96%。

$乐普医疗(SZ300003)$ 个人逐步构建的投资体系是（完善中）:
好行业，好公司，好价位，在消费(含白酒），医疗服务，隐形冠军; 构建自己的能力圈; 在能力圈中长期跟踪几家优秀的龙头公司,合理或低估时买，高估或基本面变化时卖，赚企业成长及自己认知的钱;
1.好行业前景广阔，市场规模逐年增长，即寻找长长的坡;
2.好公司，连年ROE好，至少≥15%，20%以上更加优秀; 有护城河及核心竞争力，营收/净利20%以上成长+预期,资产负债表低，现金流充沛; 即厚厚的雪;
3.好价格，再好的公司买到高点也会心酸和煎熬，参考PE等估值方式，在具有一定安全边际的时候进场, 长期持有，赚业绩+估值成长的钱;

目前个人（不加炒股群，不听小道消息，不迷信大V）三年来实盘战绩为 :
2020年，收益47.02%，跑赢上证33.15%;
2021年，收益0.42%，跑输上证-4.38%;
2022年1-10月，收益7.97%,跑赢上证23.57%；

依自己逐步构建的价投体系逐一分析关注的重点企业，属于自己投资成长的一部分，分享到雪球，一是逼自己成长，二是希望不到之处请高水平的球友指正，共用成长，禁止乱喷;

下面是针对心脑血管赛道龙头 : 乐普医疗（也是我的重仓股）的个人拙见;

1.行业分析:
公司所处心脑血管行业；根据《中国心血管健康与疾病报告2021》显示，中国心血管病患病人数约3.3亿，其中脑卒中1300万，冠心病1139万，心力衰竭890万，心房颤动487万，肺源性心脏病500万，风湿性心脏病250万，先天性心脏病200万，下肢动脉疾病4530万，高血压2.45亿。城乡居民疾病死亡构成比中，心血管疾病占首位， 2019年农村、城市心血管病分别占死因的46.74%和44.26%。这意味着心血管领域的治疗需求旺盛，存在大量未被满足的临床需求，创新优效的药物和医疗器械潜在市场空间巨大。

2.是否好公司（定性+定量）分析:
2.1 企业背景，战略，行业位置: 国内领先的心血管大健康平台型企业，涵盖”医疗器械+药品+医疗服务及监控管理”全产业链龙头，国内心血管植介入领域的龙头企业
战略: 研发一代，注册一代，生产销售一代
2.2 商业模式:平台+技术型
2.3 核心竞争优势（垄断性+护城河+提价):
2.3.1 政策机会: 1）. 药品及支架双重集采压力已过（侧面也证明了乐普的韧性），2）. 国家医疗保障局发布答复 “创新医疗器械暂不纳入集采“ 为乐普后续创新器械提供了机会;
2.3.2 技术优势: .聚焦心血管赛道，研发平台梯队产品，螺旋式迭代；目前22个重磅产品，每年4-5个新品上市;
2.3.3 渠道优势: 公司销售及分销网络在中国覆盖9000家各级医疗机构和遍布各国的近20万家零售药店，海外覆盖超过120个国家和地区
亮点: 1. 今年上半年参与集采的传统金属支架收入占冠脉植介入比例已经下降至12%，而冠脉创新产品组合（药物球囊/切割球囊/生物可降解支架）占冠脉植介入比例已经提升至61%，同比+61%
2.成长性方面，公司经历了集采和疫情，进入到一个新的以创新医疗器械为主要增长点的阶段，公司目前产品的快速增长，叠加公司后续的创新器械管线，将对公司接下来的5年，甚至更长周期提供成长性；
2.3.4 威胁/不足:
1.高值医用耗材，药品集采的风险（应对:新产品组合上市，减少单一品种，2，加速国际化进程） 2.产品研发风险 3. 市场竞争风险 4.产品质量风险 5.进入新领域带来的风险 6.集团化管理的风险 7，新冠风险

个人觉得: 受政策及竞争影响，且质押及商誉过高 ,前景盈利较为不确定, 才是股价一直停滞不前的最大原因;
2.4 定量分析:
2.4. 1. ROE连续5年15%以上 ,属于优秀企业;
2.4.2 净利润增长: 受集采影响，20及21年增速下滑，好在企业已经走出，预计22年能重新增长;(也是未来持续观察的重点）;

3. 是否好价格:
从历史PE分析，目前35.67处于合理估值，主要看2022年的业绩，若业绩能按照股权激励的要求“22-23年扣非归母净利润分别不低于21.33/24.5亿元，同比增速不低于14.99%/14.86%” 达标的话，未来价格预估如下表: