马拉松比赛的爆发力和新思路看迈瑞医疗2022年第三季度报告

迈瑞医疗(300760)：每股净资产 22.43元，每股净利润 6.59元，历史净利润年均增长 28.81%，预估未来三年净利润年均增长 21.31%，更多数据见：迈瑞医疗300760核心经营数据

迈瑞医疗的当前股价 302.31元，市盈率 38.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -41.65%；20倍PE，预期收益率 -22.21%；25倍PE，预期收益率 -2.76%；30倍PE，预期收益率 16.69%。

迈瑞的三季度报告在CACLP期间公布了,内容不多，数据很扎实，亮点很多，但个人觉得最有价值的还是在几个方向上的思考：

需要说的是对于迈瑞的报告，大家可以在营收、利润这些数据方面的注意力放少一点，而在其市场方向、行动策略、战略思想上多花一点时间去思考和解读。

客观来讲，迈瑞能做的，你看懂了，你也未必能做，但至少可以知道行业龙头企业在做什么，当然你知道它在做什么之后，也很尴尬：

如果你正好也在做和他一样的事情，那就要直面和他的竞争，随时面临被他挤出去的风险。

而如果你没有做和他一样的事情，那就又要去思考一下为啥龙头企业在做这个事情，不参与会不会有什么问题，是不是又被甩在后面了，真的是感觉烦恼永远没有尽头。

但也需要说，中国市场很大，远不是一家企业就能独占的，只要企业足够优秀，市场上是肯定有属于你的那杯羹。

到目前为止，好几家大企业的三季度报告都出来了，大家的数据也基本上是中规中矩，维持在20%左右，感觉这也是现在行业里面大家能够比较接受的一个不算低的速度。

客观来讲，这个数据并不算惊艳，但是如果考虑到像迈瑞这样以全球前20强作为目标的医疗企业，它公司的发展是一场漫长的马拉松之后，其实这样的速度一点也并不显得慢，可以说是在马拉松比赛当中跑一个短距离冲刺了。

摘自迈瑞第三季度报告：

1. 业绩方面

2022 年前三季度，公司实现营业收入 2,329,583.07 万元，较上年同期增长 20.13%。

区域维度，随着上半年地方政府发行的医疗专项资金逐步到位，医疗新基建的推进持续对国内市场的增长产生了重要的积极贡献，加上三季度疫情对常规业务的影响环比二季度有所改善，国内市场报告期内实现了快速增长。虽然海外市场面临着复杂困难的经济形势，但凭借过硬的产品质量、强大的性价比优势、进一步完善的海外营销体系，海外在高端客户突破上持续实现实质性进展，其中北美和发展中国家在报告期内完成了快速增长。

产线维度，受益于海外常规试剂业务的完全复苏和重磅仪器的亮眼装机表现，体外诊断业务报告期内实现了高速增长，其中化学发光引领增长。全新高端超声 R 系列和全新中高端超声 I 系列迅速上量带来了海内外高端客户群的突破，使得医学影像业务报告期内完成了快速增长。通过国内医疗新基建和海外高端突破的持续推进，生命信息与支持业务报告期内维持了良好的增长态势，增速逐季度环比提升，其中微创外科业务实现了翻倍增长。

2022 年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润 810,233.41 万元，较上年同期增长21.60%。

未来，公司将继续聚焦三大业务领域，积极拓展高增长潜力的种子业务，全面加强产品研发创新、加快国际营销体系变革和深化海外本地化建设等多方面综合能力，抓住国内医疗新基建和海外全面高端突破的重大机遇，持续提升公司的产品竞争力和市场渗透率；同时，继续提升内部管理质量，改善经营效率，以使得营业收入和净利润长期持续的健康增长。

除此之外，个人觉得最大的亮点还是在迈瑞客户端的渗透方面，这里有两方面的体现：

一个方面是在高端医院的突破和学术建设上，今年迈瑞是搞得有声有色，国际国内互动频繁，很有特点，这也是我们之前说过的国际国内营销内部整合的结果。而这在市场上也产生了显著的效果，从三季度报告里面可以看出，他们学术活动搞了真不少，规范化实验室落地的数目在增加，目标也在提高，试问今年计划建设300家，明年呢？后年呢? 这种示范效应是可以以指数速度扩大的。

迈瑞所做的这些事情，对他们来说，还是极具有复制性的事情，包括他们自身完整的体系和强大的团队作为支撑，实际上对于竞争对手来说，是很难去复制或者跟随的。

摘自迈瑞第三季度报告：

“迈瑞规范化实验室百城联动”项目面向社区卫生服务中心、镇卫生院、区域医疗中心等，推动建设规范化实验室，助力乡村医疗水平与发达地区接轨，全面提升基层医疗机构实验室检测、诊疗、运营能力，实现基层医疗机构实验室管理体系、检测流程、生物安全等方面的规范化。2022 年前三季度迈瑞已建设 185 家规范化实验室，全年计划建设 300 家。

迈瑞医疗聚焦医疗器械相关领域的重大技术问题及难题，联合高校、专家及产业，跨界交融，组织参与行业交流、解决医学难题，提升技术创新。2022 年前三季度，公司共举办国际培训和学术交流活动超过 300 场，涉及产品、技术应用培训和最新临床话题研讨，覆盖近 15 万人次。公司与摩洛哥哈桑一世大学（L’UNIVERSITÉ HASSAN 1er）于 7 月签订战略合作协议，双方将在人才联合培养、国际交流与经验分享、协同发展等方面展开深入合作。9 月，公司和阿根廷布宜诺斯艾利斯大学病理解剖学系达成合作，为学院提供医学影像设备，助力课堂演示和学术实操培训。南非第一所迈瑞超声培训学校暨盆底研究中心也于 9 月在南非排名前五的公立教学医院 Groote Schuur Hospital 挂牌，双方将以超声培训为支点，加强专项技术推广和教学培训。