华安证券给予欧派家居买入评级

欧派家居(603833)：每股净资产 23.79元，每股净利润 4.4元，历史净利润年均增长 41.77%，预估未来三年净利润年均增长 13.95%，更多数据见：欧派家居603833核心经营数据

欧派家居的当前股价 97.86元，市盈率 23.45，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -0.21%；20倍PE，预期收益率 33.05%；25倍PE，预期收益率 66.31%；30倍PE，预期收益率 99.58%。

华安证券股份有限公司马远方近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《整家深化零售稳健，Q4盈利修复可期》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为84.01元。

欧派家居(603833)　　事件：公司发布2022年三季报。前三季度公司实现营收162.69亿元，同比+12.96%，归母净利润19.90亿元，同比-5.82%；22Q3实现营收65.75亿元，同比+6.01%，归母净利润9.72亿元，同比-11.72%。　　零售稳健增长，整家战略深化。分产品来看，前三季度橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门营收分别54.5/87.1/7.2/9.4亿元，同比+1.0%、20.9%、4.3%、11.8%。其中22Q3橱/衣/卫浴/木门营收分别21.8/34.9/3.1/4.0亿元，同比分别-0.36%/+8.0%/+11.5%/+4.2%。终端整家套餐渗透率持续提升带动配套品销量增长。分渠道来看，前三季度公司经销/直营/大宗营收分别129.5/4.6/24.3亿元，同比分别+16.6%/+25.8%/-7.7%。传统零售渠道逆势下经营韧性十足，大宗渠道下滑幅度收窄。此外，欧铂丽品牌增长势头迅猛，前三季度实现营收12.7亿元，同比+36%，22Q3营收5.1亿元，同比+23%。　　费用短期错配，配套品占比提升毛利率下滑。公司前三季度毛利率/净利率分别32.04%/12.22%，同比分别-0.68/-2.45pct。22Q3毛利率33.1%，同比-3.3pct，净利率14.8%，同比-2.98pct。毛利率下滑主因产品端低毛利配套品占比提升，以及渠道端大宗毛利率承压所致。判断公司在三季度采取部分提价策略，后续也将持续优化配套品毛利率，故Q4起随提价落地及配套品毛利率提升，公司综合毛利率有望迎来修复。费用方面，Q3销售/管理/研发费用率同比分别+1.1/+0.8/+1.6pct，主因疫情局部地区反复，费用根据预算调整有时滞，与收入同期增长有短期错配。　　合同负债增长显著，现金流环比改善，龙头韧性凸显。前三季度合同负债18.68亿元，较去年同期+33.9%，验证公司终端订单充足，获客及转化能力保持韧性。此外，Q3经营性现金流10.2亿元，同比-2%，环比降幅收窄有所改善。公司持续深化整家战略逆势提升份额，看好明年轻装上阵迎来业绩高增。预计22-24年净利润分别27.33/32.1/37.99亿元（前值29.27/35.79/43.23亿元），同比分别+2.5%/+17.5%/+18.4%，对应PE分别为18.7X、15.9X、13.5X，维持“买入”评级。　　风险提示。地产下行、原材料大幅波动、行业竞争加剧、疫情反复风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利28.05亿，根据现价换算的预测PE为18.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级30家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为149.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）