2016年年报：万华化学600309 – 价值成长股

万华化学600309

万华化学集团股份有限公司（简称“万华化学”），前身为烟台万华聚氨酯股份有限公司，成立于1998年12月20日，2001年1月5日上市（股票代码600309）。2013年，为实现“中国万华向全球万华转变，万华聚氨酯向万华化学转变”的战略，公司正式更名为“万华化学集团股份有限公司”。

万华化学主要从事异氰酸酯、多元醇等聚氨酯全系列产品、丙烯酸及酯等石化产品、水性涂料等功能性材料、特种化学品的研发、生产和销售，是全球最具竞争力的MDI制造商之一，欧洲最大的TDI供应商。万华化学是中国唯一一家拥有MDI制造技术自主知识产权的企业，产品质量和单位消耗均达到国际先进水平。

1、聚氨酯业务板块：

聚氨酯业务包括异氰酸酯和多元醇两部分。大宗异氰酸酯分为 MDI 和 TDI 两类。在全球 MDI 市场，万华市场份额超过 20%，已成为全球领先的 MDI 制造商，产品质量在行业内领先；在中国市场，万华成为行业的领军企业。公司还积极依托 MDI 的技术和生产优势，筹建 30 万吨 TDI 装置，预计 2018 年投产。多元醇是聚氨酯板块不可或缺的产品，与异氰酸酯有极强的协同效应，万华自 2006 年进入该领域以来，已经发展成为产品门类齐全的多元醇制造商。

2、石化业务板块：

石化业务主要发展 C3 和 C4 烯烃衍生物。国内丙烯需求巨大，万华烟台工业园是国内领先的丙烯及衍生物制造基地，拥有丙烯产能 75 万吨。万华还依托技术创新优势，在丙烯酸、丁醇、环氧丙烷等丙烯一级衍生物的基础上，向下发展具有独特优势的、高附加值的精细化产品。

3、功能材料业务板块：

近年来，公司在功能材料板块投入了大量的研发和营销力量进行技术和市场开发，2016 年该板块均取得骄人业绩，相关产品均跻身行业前列：

聚氨酯下游 TPU 产品属于多品种、客户定制化业务，客户粘性好，且下游市场主要是汽车、电子等消费品领域，需求稳定增长。目前，公司该产品系列中市场份额国内领先，未来，公司将瞄准国际市场和国内高端市场，实现销量和利润的双丰收。

SAP 业务是基于烟台工业园产业链优势打造的全新的业务，一期 3 万吨已于 2016 年建成投产。 SAP 主要应用于婴儿和成人纸尿裤、妇女卫生巾和农林保水材料，随着二胎政策的放开，城市化和老龄化的发展，纸尿裤产品的渗透率还将持续扩大，万华工业园集聚了 SAP 产品所需的精丙烯酸、烧碱等原料优势，发展 SAP 产业得天独厚。

PC 业务依托万华的光气化技术优势，开发不同于国内其他企业的高端 PC 制品，首套 7 万吨装置将于 2017 年上半年投产，2018 年底产能将达到 20 万吨。PC 主要应用于汽车、电子产品、光学器件、包装等领域，是中国自给化率最低的工程塑料品种，万华不仅具有生产技术优势，同时依托已有的材料加工平台，向下游塑料合金等方向延伸，为客户提供更多样化的定制化产品。

行业格局和趋势

MDI行业集中度很高，前5家占全球总产能695万吨的88%。

注：（1）万华化学匈牙利24万吨/年产能，由2011年1月并购自匈牙利博苏化学公司。（2）2017年1月23日，巴斯夫比利时安特卫普生产基地的MDI产能由56万吨增加至65万吨。（3）陶氏沙特40万吨/年的MDI装置计划2017年7月份投产。

目前亚太地区聚氨酯消费市场占全球份额达到45%。其中，中国近年来房地产、汽车、涂料、家电（MDI下游的聚氨酯主要应用领域正是这几块）取得了高速发展，是亚太地区聚氨酯的主要消费、生产国家。

自从16年10月17日巴斯夫德国总部MDI装置所在工厂因原料管线泄露发生爆炸停工以来，重庆巴斯夫40万吨/年MDI装置宣布因合成气原料供应问题于17年2月16日停产，韩国丽水25万吨/年MDI装置也宣布因原料供应问题将于17年3月中旬停产（这个在2月底就宣布了）。

公司烟台工业园于 9 月 20 日发生一起爆裂事故，由于该事故的影响，导致烟台工业园 MDI 装置的复产时间比原计划延迟 1 个月左右。

自2016年以来的MDI价格上涨，一方面主要是原油、煤炭、上游化工原料等大宗化工产品涨价影响，另一方面也是因为巴斯夫MDI装置自去年10月以来出现问题导致的。

2016年年报摘要

报告期内公司抓住 MDI 市场价格反弹良机，以及石化项目的全面投产，营业收入实现大幅增长，同时不断加强成本费用控制、优化经营管理体系，经营业绩得到大幅提高。

石化系列产品产销量的变化主要为报告期内烟台工业园石化装置全面投产，新增石化产品产销所致。

2016 年公司实现销售收入 301.00 亿元，同比增长 54.42%；实现归属于上市公司股东的净利润 36.79 亿元，同比增长 128.57%；每股收益 1.70 元。

2016 年末，公司资产总额 507.65 亿元，同比增长 6.19%；归属母公司所有者权益 148.22 亿元，同比增长 28.09%；公司加权平均净资产收益率 28.11%，同比增长 13.44 个百分点；每股净资产 6.85 元，同比增长 28.04%；资产负债率 63.88%，同比降低 5.11 个百分点。