持仓股跟踪：索菲亚002572 – 2018半年报

【摘要】2018 年上半年，公司实现了营业收入约 29.88 亿元，同比增长 20.12%；归属于上市公司股东的净利润约 3.69 亿元，比上期增长 25.38%。

【经营情况】

2018 年上半年索菲亚品类收入增速有所放缓，主要原因有：1、今年二季度同比去年降价了（三季度也会存在这个问题）；2、2018 年上半年终端有约 500 门店在翻新；3、去年索菲亚新增店数增长少于其他主要品牌；4、行业逐步进入成熟期，竞争比以往更激烈。

定制衣柜及其他配套柜类（索菲亚）
- 公司继续采用以经销商为主、以直营专卖店和大宗用户业务为辅的复合营销模式；截止至2018年6月底，“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商近1350位，专卖店数量2388家（另外有404家20~60㎡超市店，不含在设计店铺）以及大家居店22家。
- 报告期索菲亚定制家具（含OEM家具家品）的收入约为26.35亿元，同比19.33%；客单价持续增长，2018年1~6月“索菲亚”全屋定制产品实现客单价10,388元/单（出厂口径价格，不包括橱柜、木门），同比增长9.41%。
- 其中，经销商渠道的销售占比86.71% ，直营专卖店渠道销售占比3.53%、大宗业务渠道占比9.16%。公司继续加密一、二线城市销售网点，拓展四、五、六线城市的销售网点；其中省会城市门店数占比19%（收入占比36%），地级城市门店数占比28%（收入占比32%），四五线城市门店数占比53%（收入占比32%）。
- 2018年上半年公司“索菲亚”定制衣柜及其配套定制柜生产基地年度月平均实际生产达到17.71万单，年度平均产能利用率平均为83.38%。工厂2018年上半年平均交货周期（指确图订单下到工厂直到货物生产完毕可安排物流的期间）为10天~12天左右。
整体橱柜（司米）
- 2013年开始公司战略向“定制家•索菲亚”，并提出“全屋定制”口号，致力于布局整体家居。2014年6月16日，司米厨柜有限公司正式成立，并快速开店，推行门店运营标准规范，实施司索联动，努力提高单店产出。
- 截止2018年6月30日，司米厨柜拥有经销商639家，独立的经销商专卖店766家（不含大家居门店，含在装修门店）。进入2018年6月，司米开始实现盈利，进入利润拐点，逐步实现盈利。
- 位于增城的司米厨柜工厂已投入使用。2018年1-6月该厂房日均产能日均逾247单/天，产能利用率平均为48.24%。
定制木门（米兰纳MILANA、华鹤）
- 公司于 2017 年 4 月合资设立了索菲亚华鹤门业有限公司。索菲亚华鹤采用双品牌运作模式（米兰纳 MILANA、华鹤）， 2017 年下半年同时进行米兰纳 MILANA 品牌经销商招募、增设融入店、新开独立店面设工作以及华鹤品牌原有经销商体系交接、形象升级工作；
- 截止 2018 年 6 月 30 日，索菲亚华鹤共有米兰纳 MILANA 独立店 159 家（含在装修门店）、融入店 300 逾家（不含大家居门店）、经销商 436 位，华鹤木门门店 158 家，经销商 150 位。

【行业判断】

行业逐步进入成熟期，竞争比以往更激烈：整装公司今年对定制行业造成一定的冲击，他们更倾向联合当地小厂；去年有 7 个定制品牌上市，上市后加大了渠道拓展和产能投放，终端门店的竞争加大；不断有跨行业的公司进入定制行业，造成一定的分流；此外，国家在大力推行精装房政策，由于账期的问题，工程单业务更有利于小品牌。

【财报数据】