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关注股跟踪:欧派家居603833 – 2018半年报

投资价值分析 现金刘 11424℃ 0评论

【摘要】2018年上半年,公司实现营业总收入 48.45 亿元,同比上年增长 25.05%,实现利润总额 6.55 亿元,同比上年增长36.03%,实现归属于上市公司股东的净利润5.50亿元,同比上年增长32.83%。

【经营情况】

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  • 欧派橱柜以品质化、功能化、个性化、智能化的一体化厨餐解决方案应对 消费新趋势,对“橱柜+”战略再度全新升级,重塑欧派橱柜产品体系,将产品划分为乐活 Lohas、 乐享 Leshare、乐仕 L-Class 三大系列。通过产品系列的划分,整体厨房的导入,欧派希望让不 同层级的消费者,都能够更便捷地使用到梦想的厨房。
  • 欧派衣柜在品牌、渠道、产品、展示等方面全面升级,以“Life+过更好的居家生活”为主 线,实现“产品生态体系”升级及产品价值赶超。面对消费变革及传统零售卖场客流下降这一实 际问题,公司推出“全屋 22 ㎡ 19800 套餐”,让消费者更能感受到“价格实惠、消费透明、品质 更优”,同时着手于整装、精装房等渠道的布局,充分利用自身的产品线优势,突出产品差异及 性价比。
  • 欧派卫浴立足于市场形势,突出产品优势,强调性价比,致力于形成完善的、符合市场形势 的产品体系,并进一步提升展示水平,塑造更高水平的产品竞争力;同时通过架构、政策改革, 推动渠道蓄能,落实终端指导与服务,推动渠道整体良性转型,启动以小公司运营模式为核心的 终端转型升级。虽然目前欧派卫浴体量较小,但是将在明后年逐步发力,为集团业绩增长贡献力 量。
  • 欧铂尼木门全面升级品牌为欧铂尼木门+,向行业清晰诠释其产品体系的发展方向和欧派家 族的基因显现。欧铂尼木门结合全屋发展方向,在上半年提出了“1+5” 全屋套餐,即 1 套全屋 高端木门+5 大必备的配套产品(包含全屋木门、入户门、铝合金门窗、护墙板、垭口/窗套、花格/踢脚线/顶线/腰线),该系统以木门作为流量入口,以服务和配套产品强化客户引流,以此提 升产品客单值。让配套产品成为新增长点。欧铂尼木门虽然目前整体收入规模较小,但增势强劲, 依托集团优质资源投入,衣木整合、渠道建设等措施推进落地,潜力很大,未来将为集团业绩增 长持续输力。
  • 欧铂尼金属门窗致力于高端铝合金整体门窗及其延伸产品、阳光房及铝木门窗产品的设计、 研发生产和销售。其作为集团未来的储备增长点,既进一步完善了大家居的产品配套体系,又为 公司业绩新的增长点播种了新芽,目前已在东莞等六个城市开展试点工作。

总之,欧派大家居的打造将通过两条路径去实现,一条是直接以大家居的形式去攀岩,另外一条是 通过橱衣、衣木、橱卫逐渐迭代去实现。欧派大家居的打造能充分发挥公司多品类融合、多基地 布局的优势。

【行业判断】

根据国家发改委及统计局数据,2018 年上半年,我国商品房销售面积同比增长 3.3%,比去年 同期回落了 12.8%。住房销售增速的回落,也带动了住房相关消费的增长放缓,家具家装类的商 品销售及利润增速回落态势明显,2018 年 1-6 月家具制造业营收增长率从 2017 年同期的 13.9% 回落至 7.1%,利润总额增长率则从 2017 年同期的 17.5%下降至-6.1%。

以此同时,精装房政策的持续推进、整装渠道的快速崛起、电商及新零售业态的发展为家居 行业带来新的改变,加之部分城市高房价对装修的挤出效应,传统建材零售渠道面临较大的挑战, 家居行业经销商运营成本提升,利润率下降,行业面临一轮新的洗牌阶段,品牌经销商的市场占 有率有望快速提升。

综之,目前中国家居建材行业的总体态势是:1,由于对房价预期增长的恐慌导致的居民住房 消费购买透支,以及高房价形成的房地产行业对居民财富的吸管效应,导致居民购买力萎缩,尤 其对装修这种弹性较大的可选消费,大量消费者选择了降低装修标准,压缩装修消费;2,由于房地产精装、整装、电商以及购物中心 SHOPPING MALL 等新零售渠道的崛起,使传统家具建材销售 渠道发生了深刻的变化,在消费总量下降、消费增长萎缩的情况下,又增加了多渠道带来的营销 成本的增加,客流分化及渠道的变化,进一步推高了销售成本,加大了经销商的压力。

随着一批优质品牌在2017年完成上市,定制家具行业进入渠道、产能快速扩张时代,而定制行业的高 成长性、优质盈利性也吸引了诸如成品家具企业、家装企业以及陶瓷卫浴等企业的进入,行业竞 争有所加剧;同时消费者对定制家具的需求已经不仅仅局限在橱柜和衣柜等领域,一些传统上成 品家具的领域也逐步开始采用定制,这对定制家具企业提出了更高的要求,也提供了更好的机遇。

【财报数据】

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2018年上半年,营业总收入 48.45 亿元,同比上年增长 25.05%,实现利润总额 6.55 亿元,同比上年增长36.03%,实现归属于上市公司股东的净利润5.50亿元,同比上年增长32.83%。

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公司资产负债结构没有大的变化,依然良好。

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综上,公司经营业绩符合预期,未来增长预期不变。假设未来3年,公司净利润年均增长28%;3年后,公司净利润大体在27亿左右,假设市场给予25倍PE,则公司估值在680亿左右。按100%的预期收益做交易,则买入价位在340亿左右,即每股81元左右。

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