齐俊杰看财经：社会融资明升暗降

社会融资明升暗降！已危险！实体经济融资困局该怎么破？

作者：齐俊杰看财经

昨天，央行公布了重要的金融数据，　9月末，广义货币（M2）余额180.17万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.7个百分点；狭义货币（M1）余额53.86万亿元，同比增长4%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低10个百分点；无论是M1还是M2，增速都比市场预计的高了0.1%，而且9月份新增人民币贷款13800亿元，这也比市场预计的13580亿，多了一些，重点变化在社会融资总额，9月份的社会融资规模达到22100亿，而市场的预期只有15500亿，之所以差了这么多，是因为发生了统计上的变化，地方政府专项债券，被纳入到了社会融资的统计当中。

央行认为，8月以来地方政府专项债券，发行速度加快，根据财政部的数据，9月份，地方政府专项债发行了，7485亿元。这对银行贷款和企业债券有明显的接替效应，所以已经构成了社会融资的性质，纳入地方政府专项债，可以视为一个财政积极的信号。也就是说，未来财政上，可能要在资金端起到更大的作用。

但也要看到，纳入地方政府专项债，只是统计上的变化，原来口径下的社会融资增速还在快速下降。社会融资是指贷款人通过非传统银行贷款渠道筹集资金的活动。一般被视为是经济活动的晴雨表，体现金融体系对实体经济的资金支持。那么现在原口径下的社会融资增速大幅下降，同比增长已经跌到了10%以下，这已经再次亮起了红灯。去杠杆确实是有点去的太狠了。

从金融数据和货币政策上来看，我们依旧在执行去杠杆的任务，而且这次货币总闸门确实管的比较紧，M2已经在低位停留了很长一段时间，社会融资总额快速的下降，可以说经济已经出现了资金荒，企业贷款已经实质性困难。在知识星球齐俊杰的粉丝群里，老齐也一直说，目前我们面临货币政策传导机制不畅、信用扩张力度尚小、有效投资不足、外需不确定性大等多重困境。上有资产泡沫，下有股市质押危机，左有通胀警报，右有企业贷款困难，留给货币政策的空间其实就那么一点点的夹缝。现在实在没办法了，拿地方政府的专项债出来，补充到社会融资总额里，让这个数字看着没那么难看，希望财政能够更加积极，来解决实际的货币问题，但是财政积极能替代企业融资吗？显然是不能，积极的财政只能是镇痛剂，并不是治病的药。镇痛剂一开始是有作用的，能够缓解疼痛，但是如果镇痛剂用多了，他反而有副作用。

所以，现在你就看到，2015年推楼市去库存，2016年推棚改货币化安置的副作用了，要不是把楼市那么高，要不是消耗了那么多居民储蓄，增加了那么多的居民杠杆，我们本可以从容面对。如果房价还在2015年，现在放一点流动性出来，让经济缓一缓，应该也问题不大。但现在却如临大敌。一点流动性都不敢多给。当出口被外部环境封杀，投资被输入型通胀封杀，这时候才想起消费是多么宝贵，但问题是，消费早已经被楼市吃成了30年贷款。企业也在股市的暴跌中，生存越来越困难。这种市场环境，创投马上也要出问题。所以现在大家就全都准备过冬吧。

当然，翻旧账也没意思，说风凉话更是不解决问题，不过现在这种情况下，确实已经非常困难，已经没有多少调整空间了，也许还有最后的一个险招，那就是继续楼市调控不放松，坚决控制楼市贷款，二套房尽量停贷，企业买房全部禁止，货币化安置基本叫停。给楼市高压，是为了给央行这边争取释放流动性的空间，将市场利率压下来，让实体经济融资成本降低，这样很多生意才能重新有利润，然后去杠杆暂缓，给企业松口气，积极的财政政策，先减税，再去搞那些什么基建投资，减税是不会推升通胀的，基建弄不好会通过油价推升通胀水平，而在股市上，不花钱少花钱的政策一定要多给，恢复市场信心，比如停发新股，调低印花税，之后让国家队逐渐回来接盘，这个位置国家队进去未来是可以赚到很多钱的，所以并没什么风险。把股市托起来，融资功能才能恢复，企业质押危机才能解除，创投也才能活，创业环境才能重新好起来。

不过，之所以说这是一个险招，两个风险点，1是楼市你能不能真的控制住，上有政策下有对策，一直是我们的特色，万一流动性转一圈又去了楼市，那就全毁了，所以必须把楼市的篱笆扎紧，再扎紧。2是通胀影响，输入型通胀你解决不了，但此时释放流动性确实有火上浇油的感觉。会不会进一步推升物价并不好说，所以必须要密切关注食品价格，打击囤积居奇，还有租房价格，决不能在这个时候再让资本式二房东捣乱。