接上篇“工商银行601398 – 2017年年报分析（上）” P64：信用风险部分 汇总贷款五级分类分布的数据和逾期贷款的补充数据，综合统计如下。 整体来看，工商银行的贷款关注率、不良率和核销率都在下降，贷款质量在好转。 问题2：减值损失利润的影响较大，那么工商银行的贷款质量是在继续恶化还是在好转？——答案如上，贷款质量在好转。 在继续深挖不良贷款的结构，从下面这张表里可以看出，工商银行的公司贷款的不良率并没有下降，下降的是个人贷款。 工商银行没有披露个人贷款的不良率细项结构，但可以搜索到2017年个人贷款的结构及变化。从下面这张表里，可以大致推测不良率低的个人住房贷款的占比上升和不良率高的个人经营性贷款占比下降，应该是个人贷款不良率下降的主要来源。 问题4：2017年工商银行的不良率在下降，为什么减值损失反而大幅增加？ 再细看工商银行的拨备覆盖率和贷款拨备率数据，就会发现问题出在这两项监控指标上。按央行和财政部的要求，银行的拨备覆盖率要大于150%，贷款拨备率要大于2.5%才达标。显然，2016年工商银行为了调节利润增速，在这两项上都没有达标。2017年，为了拨备覆盖率达标，增加了拨备计提，这是减值损失大幅增加的根源。 注：工商银行2017年的贷款拨备率还不达标，如按2.5%的标准，还需增加150亿左右的拨备计提。这需要继续从2018年的利润中抽血。 4、最后汇总出工商银行的盈利指标，和银行业或参考企业做一个横向的对比参考 2017年，银行业整体的平均ROA为0.92%，ROE为12.56%，净息差为2.10%，成本收入比为31.58%。对比来看，工商银行的整体经营及盈利水平高于行业平均。 综上，工商银行作为中国最大的国有商业银行，经营水平良好，资产规模增速良好，过去几年贷款拨备不够充分。 二、经营前景及成长分析 银行乃百业之母，和国家的经济发展息息相关。其总资产规模的增速和国民生产总值（GDP）的增速相关，通常情况下高于GDP增速几个点。 2016年开始，国家为了金融健康，开始降杠杆。这会限制甚至降低资产结构不符合监管的银行的总资产规模增长，但对资产结构合理且资本充足率良好的银行影响不大。 总资产规模增长是银行营收增长的主要来源之一，在资产回报率（ROA）不会大幅波动的情况下，未来银行的利润增长也是基本确定的。注：遇到金融危机除外。 过去几年，银行的资产回报率（ROA）受银行贷款不良率的影响出现下滑。未来几年，随着国家经济发展和银行贷款质量的好转，不良率大概率会逐步下降，从而推动ROA的逐步回升。这将是未来银行利润增长的附加动力。 工商银行作为中国最大的国有商业银行，资本充足，盈利水平高于行业平均。在随着贷款质量的好转，ROA回升一点，权益杠杆维持或稍增加一点，公司整体的ROE就将回升到甚至超过15%。保守估算，即使按15%的ROE，30%的分红率计算，未来5年工商银行的净资产和净利润的年均增速都将在10%左右。我个人认为未来工商银行的增速大概率会超过这个值。 三、投资价值分析 按上面预估的10%的净资产和净利润增速估算，3年后（即2020年）工商银行的每股净资产约为7.68左右，每股净利润约为1左右。到时市场接盘侠给予1.5~2倍的市净率估值，则每股估值约为11.5~15元；或给予15倍市盈率估值，则每股估值为15元左右。当前，工商银行A股股价不到6元，未来有100%以上的预期收益率，值得投资。 注：本人当前没有持有工商银行，但持有银行B。仅供参考! 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 工商银行601398 – 2017年年报分析（下） 喜欢 (0)or分享 (0)
