P33：贷款质量分析部分 汇总贷款五级分类分布的数据和逾期贷款的补充数据，综合统计如下。 整体来看，招商银行的贷款关注率、核销率和不良率都在下降，贷款质量在好转。 问题2：减值损失对利润的影响较大，2017年的减值损失在减少，是不是说明招商银行的贷款质量在好转？——答案如上，贷款质量在好转。 在继续深挖不良贷款的结构，从下面这张表里可以看出，建设银行的公司贷款不良率和个人贷款不良率都在下降。好现象！ 现在来搜索所得税的问题，在P246页，财报附注 50 所得税费用 明细中可以看出，以前年度递延税资产转出19.7亿，是导致招商银行所得税率增长的根源。 问题3：工商银行和建设银行的所得税都有所减免，为什么招商银行的所得税反而有所增长，是什么原因？ ——答案如上 4、最后汇总招商银行的盈利指标，并和银行业或对标企业做一个横向的对比参考 2017年，银行业整体的平均ROA为0.92%，ROE为12.56%，净息差为2.10%，成本收入比为31.58%。对比来看，招商银行的整体经营及盈利水平高于行业平均。 注：按央行和财政部的要求，银行的拨备覆盖率大于150%，贷款拨备率大于2.5%就可以达标。招商银行在这两项指标上远大于标准，如果按标准要求计提，可以减少610亿左右的减值损失，分摊到未来几年，将加快招商银行的利润增速。 综上，招商银行作为中国第大的股份制商业银行，经营水平良好，资产规模增速良好，截止2017年贷款拨备十分充分。在国家经济发展和银行贷款质量好转的趋势下，未来营收和利润又可以快速增长了。 对标工商银行，招商银行用工商银行0.24倍的资产规模，为股东创造了0.25倍的净利润回报。主要源于招商银行的资产回报率和权益杠杆都稍高一点。 但需要注意的是，工商银行的拨备计提不足，而招商银行的拨备计提远大于标准，所以招商银行的净利润含金量远高于工商银行。 具体到经营上，招商银行在存贷业务上效率比工商银行高（净息差高），增值服务上也比工商银行好（非息占比高）。 需要注意的是，招商银行比工商银行存贷业务效益好是相对的。招行在零售业务比工行有优势（个人贷款收益率高，吸收存款成本率低），但在公司业务上不如工行（公司贷款收益率低，吸收存款上成本率高）。 工商银行在对公业务上的优势还体现在其对公司贷款的不良率控制上比招行好。所以招商银行的整体不良率要稍高于工商银行。 二、经营前景及成长分析 银行乃百业之母，和国家的经济发展息息相关。其总资产规模的增速和国民生产总值（GDP）的增速相关，通常情况下高于GDP增速几个点。 2016年开始，国家为了金融健康，开始降杠杆。这会限制甚至降低资产结构不符合监管的银行的总资产规模增长，但对资产结构合理且资本充足率良好的银行影响不大。 总资产规模增长是银行营收增长的主要来源之一，在资产回报率（ROA）不会大幅波动的情况下，未来银行的利润增长也是基本确定的。注：遇到金融危机除外。 过去几年，银行的资产回报率（ROA）受银行贷款不良率的影响出现下滑。未来几年，随着国家经济发展和银行贷款质量的好转，不良率大概率会逐步下降，从而推动ROA的逐步回升。这将是未来银行利润增长的附加动力。 建设银行作为中国第大的股份制商业银行，资本充足，盈利水平高于行业平均，拨备计提富余。在随着贷款质量的好转，ROA回升一点，权益杠杆稍增加一点，拨备计提在释放一点，公司整体的ROE就有望逐步回升到20%。假设按逐步回升到20%的ROE和30%的分红率计算，未来5年招商银行的净资产年均增速都将在13%左右、净利润的年均增速都将在16%左右。 三、投资价值分析 按上面预估的13%的净资产和16%的净利润增速估算，3年后（即2020年）招商银行的每股净资产约为27元左右，每股净利润约为3.67元左右。到时市场接盘侠给予2倍的市净率估值，则每股估值约为54元；或给予15倍市盈率估值，则每股估值为55元左右。当前，招商银行A股股价28元左右，未来有接近100%左右的预期收益率，还是值得投资。 注：本人当前没有持有招商银行，但持有银行B。仅供参考! 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 招商银行600036 – 2017年年报分析（下） 喜欢 (1)or分享 (0)
