老凯李：读兴业银行年报（一）：还剩多少冬储粮？

【导读】最近老凯李和谷丰致对兴业银行年报的解读和探讨对理解银行业有很大的启发，特转载他们的系列文章。说实在的，现在的银行难分性价比，但个人认为行业整体处于估值低估，所以我更多的配置在赛道（银行B）上。

读兴业17年报和1Q18季报（一）：还剩多少冬储粮？

来自老凯李的雪球原创专栏

银粉们平时口头上讲的冬储粮指的是，在贷款质量好转并且不良被彻底消化后，有多少现有的拨备可以释放出来。换句话说，在满足 150% 拨备率的前提下，高于 2.5% 拨贷比的那部分拨备都是可以在将来释放出来的储备利润。

那么，兴业手上还有多少粮呢？由于兴业的特殊性（非标类占比大），所以，要回答这个问题的话，还需从以下两个方面同时来观察：

一）兴业目前 2 万多亿的贷款质量如何，计提是否充足？

二）兴业目前近 2 万多亿的应收款项类投资的质量如何，计提是否充足？

我自己做过一个全口径的统计，即把上述两项的计提和逾期数加总后再分析。17年底这个数据的拨贷比是 2.4%，离 2.5% 的标准还差一点（所以不要说有什么利润可以释放了）。

但是，刚刚实行的 IFRS9 新会计准则（如果我没有理解错的话）改变我以上的看法。我观察到的已实行这个准则的银行中（比如平银和浦发），都是把应收款项类投资下占据最大头的信托计划及资产管理计划并入《以摊余成本计量的金融资产》这个科目下的（注：招商有可能把其中的一部分并入了贷款和垫款科目下）。

非标资产如果不回贷款科目而被并入以摊余成本计量的金融资产的科目后，那么它的计提就无需和贷款那样要满足一定的拨贷比和拨备覆盖率。这样的话，只要兴业应收款项类下的资产质量没有问题，且当前计提又充足的话，那么，它在贷款那里超过 2.5% 拨贷比的额度就有可能成为它将来可以释放的利润（前提当然是它贷款的资产质量也是在好转的）。

一）我们先来看看它的应收款投资这块资产

1）拨备总额度：把上面三个椭圆中的数字相加，此处为 193 亿，占整个 2.8 万亿投资项目的0.69%，这个余额的确不能说是很多。如果安慰一下自己的话，可以只把应收下的 1 万亿的非标（信贷类资产 + 票据资产）做为分母，这样算的话就是 1.91% 

2）资产恶化度：可以把上面菱形框中的数字（15268）和长方形框中的数字（1913）相加后做为不良资产。这个数字在17年出现下降：参见下面（总口径统计的）资产质量变化表中红框内的数字

3）最后，在施行新会计准则的时候，也许（我是说也许）需要补计提的只是已逾期但未减值的那 19.13 亿元

二）看完了应收款资产质量后，我们来看看目前贷款的质量

我们从上表中可以看到：

1）表中红框显示：兴业的资产质量是从 2012 年开始转坏的

2）表中蓝框显示：加回核销后的（真实）新增不良在17年开始下降

3）表中绿框显示：不良的先行指标，加回实际新增不良的实际新增关注类也是在17年下降

（如果仅仅）从以上数据看的话，去年是兴业贷款资产出现拐点的一年。不过，似乎这个趋势在1Q2018 的季报中又有转坏的趋势了。但我们要知道

1）它利润表中的计提是同时含贷款和非标的计提，而由于它应收的体量（已减值的 153 亿中目前只计提了 81 亿），所以不能排除其中有一部分是用来计提应收的这个可能性。

2）它在 1Q2017 的关注类和不良环比也是上升的。但由于17年整年的核销数远小于16年，所以最后计算出来的真实新增不良和关注类是下降的

因此，仅凭 1Q2018 的数字还不能完全确定兴业的贷款质量是否再次变坏，我们还需持续观察

当然，我在这里罗里吧嗦，到最后也就是为了那可怜巴巴的 （3.37% – 2.5%）* 2.4 万亿 = 200 亿，而且还是税前的（哎，咱真还不能和那个啥比。。。）

实话实说，兴业现在的确活得不滋润。负债端失利，资产端也不爽（今年年初没有出现我希望的对非标资产重定价）。不知兴业的管理层要怎么破这个局？

各位有没有注意到兴业在以下的《非公开发行境内优先股预案》里表述的（划红线的）话？

兴业目前可以享受下调拨备率的档次是 2 档（130% 和 1.8%），如果在资本充足率达到 12.5% 以后可以到享受第一档（120% 和 1.5%）。

也就是说，在完全用足新规红利的前提下，理论上将会有 （3.37% – 1.5%）* 2.4 万亿 = 448 亿的利润可以释放出来。这笔钱，它可以用来

1）核销还没有暴露的坏账（前提是它藏了很多的坏账）：这是下策

【补注：2018年5月5日】下一篇读兴业17年报和1Q18季报（二）：重组贷款之困惑谈了兴业高达 342 亿重组贷款的两个问题：是否故意隐藏不良以及计提是否充足？

2）或补充资本金，从而重启扩表来迎接后新资管和后利率市场化（这是我个人希望看到的）

3）或做为利润释放，让其增速回到 10% 以上（但需加大分红至 30% 以保住 15% ROE）

各位如何看？

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