价值分析美的集团想象空间是否依然巨大

美的集团(000333)：每股净资产 14.11元，每股净利润 3.08元，历史净利润年均增长 -100.0%，预估未来三年净利润年均增长 14.43%，更多数据见：美的集团000333核心经营数据

美的集团的当前股价 49.0元，市盈率 14.48，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 41.28%；20倍PE，预期收益率 88.37%；25倍PE，预期收益率 135.46%；30倍PE，预期收益率 182.55%。

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说起美的集团，就不得不说他的老冤家——格力电器。但与董小姐高调张扬不同的是，外界好像很少有人知道美的的老板是谁？网上流传一则故事，说一名美的外籍员工离职前最后一个心愿居然是看一眼老板。

Amazing~ 董小姐是一位精力旺盛，十分具攻击性的女士，这点完全能从格力的经营风格中反映出来，宣传语从开始的“好空调，格力造”，到后面的“格力掌握核心科技”，再到现在的“让中国爱上中国造”，都十分的霸气！那么美的呢？早期宣传语是“原来生活可以更美的“，现在是“为人类创造美好生活“。

经过多年的权利斗争，董小姐交出的成绩单并不如想象中的让人满意，原因就在于格力多元化的失败，做手机做成业内笑柄、投资银隆新能源踩了大坑、格力小家电一直都不温不火、近期又收购三安光电的股份布局芯片董小姐不论干什么，想的都是靠自己。

那么美的呢？在格力的董小姐苦苦寻求多元化转型之时，美的早就不为此发愁了，美的的逻辑，就是从纯粹的家电企业向泛家电转型、从制造型企业向科技型转型、从本土型企业向国际型转型。因此美的近年来推进了一系列国际并购，从东芝白电、Clevit商用空调，到库卡机器人、高创自动化解决方案。就美的这一系列收购之后，就明显和格力拉开了档次，以库卡机器人为例，库卡一年给美的带来超过250亿营收，而格力的机器人业务，由于是自研，至今也还没啥成绩…….

公司介绍

2018年，美的的主要营收主要分为以下三大板块：

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分别是：暖通空调、消费电器、机器人。其中暖通空调并不只是咱们用的居家空调（那种一大坨很占位置的单机）还包括在写字楼、商场等场景使用的通过中央控制室和各个地区的空调开关来调节的中央空调以及供暖通风系统。目前整个暖通空调，格力是当之无愧的老大，但也没能甩开美的太多，美的这个老二还是紧紧的咬在格力后面。

2018年，美的的暖通空调营收1093.95亿，毛利达30.63%，为公司全年提供48.28%的利润；第二个核心业务消费电器，也就是让格力羡慕得要死的各种小家电，老对头格力一直在小家电上不温不火，而美的，却能把样样都做到市占率前三，甚至不少品类做到了行业第一。 2018年，美的的消费电器营收1029.93亿，毛利达29.16%，为公司全年提供43.27%的利润；第三大核心业务机器人，大家是不是这样YY的？

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但事实上，人家的机器人是长这个样子的，用来加工制造替代人的。

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2018年，美的的机器人及自动化系统贡献营收256.78亿，毛利率22.85%，为公司全年贡献8.45%的利润。最难能可贵的是，美的的全球化走得十分好，以2018年为例，其营收中的42.52%都来源于海外，中国制造，在全球都是具备竞争性的。不难想象，今后的老挝、越南、印度等落后国家，随着经济向好，美的完全可以在这些国家中实现新一轮的增长。那些说我国人口红利接近尾声而不喜欢制造业的，可以把眼光放长远一些，全球的人口红利蛋糕还大大的。

财务分析

美的集团整体上市六年，分红融资比247.67%，优秀死了，2018年10派13.04，目前近55的股价对应股息率也是2.37%，跑赢余额宝了。其资产负债率一直较高（制造业基本都这样），2018年达64.94%，其中大头是602.27亿的应付及167.82亿的预收，313.2亿的其他非流动负债。有息负债中大头为71.2亿一年内到期的非流动负债、32亿的长期借款。（下表为其他流动负债的包含项目，单位为千元）

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而公司账上有278.88亿现金，近719亿的理财产品（下表单位是千元），可谓十分有钱，公司2018年财务费用是-18亿，因此，公司的负债结构是十分健康了。

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下面贴上公司近五年来的营收和净利，不难发现，公司近些年净利增长十分稳定，在18%左右徘徊。虽然过了高速增长期，但18%已经让我们觉得很是满意了。

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而经营性现金流更是一直大于净利，说明公司收到的都是真金白银。

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公司其他的各项指标，我们就得拉上他的老朋友格力来做对比了，这样能帮助大家更好的认识他。下面，我们分别贴上公司和格力毛利率、存货周转天数、应收帐款周转天数进行对比。

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不难发现，格力和美的的毛利、存货周转天数都十分接近，而格力的毛利是在下降的，美的却一直在提升。证明公司管理层在想方设法压缩成本，提高利润率。而就应收帐款，美的周转得比格力更快，且还在持续改善。总体而言，美的的指标是优于格力的，而且十分优秀！

总结

美的不论从哪方面看都很优秀，三大白色家电巨头，他已经是当之无愧的第一，未来的美的，正向着“智能家居”和“物联网”以及“工业自动化”的方向狂奔，未来万物互联的场景我想象过无数次，而美的在这方面无疑比格力更有想象力。也正是如此，美的的估值一直比格力高一些，2019年前三季度公司归母净利润同比增长19%，达213亿，因此，我们大胆预测，美的2019全年利润为242亿，我们假定，未来两年，美的都按18%的利润增长，即至2021年，美的的利润为：336.96亿。