伊之密(300415)：每股净资产 2.92元，每股净利润 0.41元，历史净利润年均增长 15.47%，预估未来三年净利润年均增长 23.63%，更多数据见：伊之密300415核心经营数据 伊之密的当前股价 7.65元，市盈率 17.04，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 51.91%；20倍PE，预期收益率 102.55%；25倍PE，预期收益率 153.18%；30倍PE，预期收益率 203.82%。 本文首发于优迎公众号联泓新科 重点机构：高毅等 机构总量：7家 调研摘要： 问题1:请介绍EVA行业情况和公司EVA产品具体情况? 从需求角度来看,中国EVA行业自2010年以来进入快速发展阶段。2020年国内EVA表观消费量约180万吨左右。其中,光伏料占EVA总需求约35%左右,光伏胶膜已经成长为EVA最大的下游应用领域;发泡料和线缆料分别为第二、第三应用领域。由于下游光伏行业需求持续拉动,EVA光伏料需求增长迅速,2020年国内EVA光伏料表观消费量约60万吨。从供给角度来看,据了解,2019年国内EVA产能约99万吨,产量约74万吨;而2020年基本没有新装置投产,因此目前进口依存度达60%左右。行业主要生产企业包括联泓新科、扬子巴斯夫、燕山石化、宁波台塑及斯尔邦。具体到EVA光伏料领域,国内现有联泓新科、宁波台塑、斯尔邦能够生产,供应量在15万吨/年左右,光伏料的进口依存度达到七成以上,且将持续存在供应缺口。预计今年国内有几套装置投产,但根据EVA装置运行经验,新装置投产后短期内切换到光伏料有一定难度,需要较长的调试和技术摸索期;加之未来光伏行业需求持续增长带来对EVA光伏料需求量的进一步增加,可以预见未来较长时间内EVA光伏料供应紧缺的情况仍会比较突出。公司EVA产品采用国际领先的埃克森美孚釜式法工艺,产品结构全部为VA含量28%及以上的高VA含量产品,聚焦于高附加值的高端产品,尤其是大量依赖进口、生产难度较高的产品,产品品质处于行业领先水平。在光伏料领域,公司成功开出了光伏膜料产品FL02528,打破了国外垄断,公司与下游客户合作稳定,客户包括福斯特、百佳、赛伍、斯威克等主流光伏胶膜企业;在电线电缆等领域,公司生产的UL00428/UL00628细分牌号凭借优异的产品性能被广泛使用,根据第三方资讯公司数据,2019年公司EVA电线电缆料国内市占率第一。公司目前EVA产能超过12万吨/年,其中光伏料产量和占比逐年提升。公司在满足生产工艺要求的条件下,EVA装置可根据市场需求和产品盈利状况,进行生产方案切换。IPO募投项目”EVA装置管式尾技术升级改造项目”计划于2022年建成投产后,公司EVA生产能力将至少增加1.8万吨/年,且光伏料产量和占比将会大幅提高。 问题2:请介绍公司具备的独特竞争力? 公司聚焦于先进高分子材料和特种精细材料,不断增强创新能力,持续提升运营水平,培育和提升核心竞争力。主要竞争优势可以总结为以下几点:(1)领先的工艺技术。公司五大生产装置均采用国际一流的工艺技术,并有效掌握应用与消化吸收;经过多年的技术创新和生产实践,公司已开发、掌握多项核心技术与核心生产工艺。(2)独特的产业布局与产品结构。公司产业链条长,产品结构丰富、贴近终端市场,并持续优化生产工艺与产品结构。(3)优秀的运营管理能力。公司高管及生产技术骨干团队主要来自国内外知名化工和新材料企业,拥有深厚的行业经验,公司的管理水平和运行效率位于行业领先水平。(4)突出的研发创新能力。公司拥有高水平的研发团队,骨干主要来自于中国科学院等科研院所和知名化工新材料跨国公司,研发创新能力强;公司是中科院化工新材料技术创新与产业化联盟理事长单位,积极推动化工新材料创新技术成果转化。(5)综合的区位优势。公司生产基地所处地区化工产业基础好,配套设施完备,主要原料富集;公司紧贴的经济发达的华东市场是国内先进高分子材料和特种精细材料的重要消费市场,也是公司产品的主要销售区域。(6)良好的品牌优势。公司在行业和客户中树立了良好的口碑和品牌知名度。 问题3:请介绍公司目前研发团队构成及研发体系相关情况? 公司采取自主研发与合作研发相结合的模式,拥有一支高水平的研发团队,研发骨干主要来自于中科院、清华大学等科研院所,以及陶氏化学、巴斯夫等知名跨国公司,研发创新能力较强。全资子公司联泓新材料研究院拥有行业领先的先进高分子材料研发平台和特种精细材料应用研发平台,现有专业研发人员50余人,其中博士后、博士8人,硕士20余人。公司已构建催化剂开发、合成工艺开发、应用体系开发等方面的研发体系,实现了多个系列产品的产业化,为持续降本增效及产品结构调整提供研发支持。公司也主持、参与修制订国家和行业标准13项,先后承担国家科技部863计划和山东省重大科技创新工程等项目。公司已获评”高新技术企业”、“山东省企业技术中心”、“山东省特种精细化学品工程技术研究中心”。公司是中国科学院化工新材料技术创新与产业化联盟的理事长单位,依托中国科学院相关院所在化工新材料领域的研究力量和创新资源,进行化工新材料创新技术成果转化。 问题4:请介绍公司人才储备及人才引进计划的相关情况? 公司坚持分享共赢的文化理念,建立科学系统的人力资源管理和绩效管理体系,按照内部潜力人才培养为主、外部优秀人才引进为辅的原则,完善激励机制,优化员工培养体系,完善人才梯队建设,为公司发展提供人力资源支撑。公司一直将人才作为创新和发展的核心,通过承担或参与高水平项目锻炼培养高水平人才;同时,公司也在持续的引进高端人才,随着上市后平台整体提升,对于人才的吸纳能力进一步增强。 问题5:公司治理层面如何保障经营战略的推动?是否可以考虑提高经营层在董事会成员中的比例? 公司具备完善的公司治理结构,并持续重视提升公司治理水平。公司股东高度重视公司战略发展,并在规范治理框架下,充分授权公司经营管理层,保持经营决策积极性及灵活度。至于是否提高经营层在董事会构成中的比例,我们会将该建议与主要股东进行交流。 新洋丰 重点机构：淡水泉、睿远等 机构总量：65家 调研摘要： 1.请介绍一下公司去年四季度的情况。 答:历来四季度是公司的传统淡季,原因是在四季度我国大部分地区已经没有农业活动,而复合肥企业在四季度会采购春肥生产所需的磷酸一铵,因此往年公司四季度的业绩主要是由磷酸一铵构成。但是今年情况比较特殊,受2020年农产品价格景气的影响,农民种植意愿提升。同时,农民在经历一年景气的农产品市场之后,收入提升,愿意购买质量性能有保障的品牌农资,因此,今年四季度农民和经销商备肥积极。反映到销售上,整个产业链春肥启动时间整体比往年提前了1-2个月,从原材料到复合肥都有不同程度的涨价,产业链上下游对明年春肥的农资需求比较乐观,因此,公司今年四季度的销售情况比往年要好,呈现”淡季不淡”的可喜局面。 2.公司今年整体复合肥的销售情况如何。 答:2020年年初和年中公司分别经历了新冠肺炎疫情和南方长江大洪水灾情,抗疫和防汛在一定程度上打乱了我们的日常工作节奏,影响到公司新型肥的生产和销售,特别是新冠肺炎疫情导致湖北的新型肥产能停产,公司一季度新型肥销量下滑17%左右,但是公司迅速决策、积极应对,加快复产复工,全体员工迎难而上,全年各类肥料的产销总量实现逆势增长。除一季度和6-7月份,新型肥料在其他月份的销量增长均在25%以上。根据前11个月的统计数据来看,公司全年能完成去年年初做全年展望时的销量预期。 3.公司今年四季度的预收款情况如何。 答:预收账款对复合肥行业来说很重要,公司和下游经销商结算一般采取”先款后货”或者”现款现货”的方式,预收款高说明下游采购意愿高,下游经销商对行业的预判较为乐观,也能反映一家公司在行业内的地位以及上下游议价能力。根据2020年12月31日的数据,公司今年四季度的预收款相比去年同期有40%以上的增长,充分反映出下游需求的旺盛,以及公司经过过去几年的发展,已经成为行业内无可争议的龙头企业。 4.公司今年业绩能够快速恢复的原因是什么。 答:首先是公司自身的成长逻辑,去年三磷整治的一次性影响已经几乎消除,公司的一铵生产已经恢复正常水平,新型肥继续放量。另外,不可忽视的是今年由于主粮价格走高推动的行业整体景气度提升带来的影响,我们可以看到今年玉米价格已经涨了很多,农民种粮收益率提高之后会加大投入到下一季的农资消费中,因此我们可以看到今年复合肥的销售启动时间比往年更早,目前上下游产品都是上涨趋势,说明下游需求复苏,经销商拿货积极。 5.公司今年市占率是多少,未来市占率目标是多少。 答:整个复合肥行业在2016年-2019年因为下游需求的疲软,经历了一轮行业底部洗牌,而在复合肥行业消费量整体微缩的五年里,新洋丰依旧能做到逆势增长,2016年公司的市占率在4.7%左右,2019年市占率达到了7.47%,目前公司的销售规模、资金实力、品牌认可度、经销商资源、综合效益都在业内全面领先。目前2020年全国复合肥消费量的统计数据还没有更新,但我们预计公司2020年的市占率可以继续提升。复盘国际化肥巨头加阳、雅苒公司的发展历史,这些国外的复合肥巨头都在所在市场有20%以上的市占率,而在国内一些跟复合肥相似的下游分散行业中,例如水产饲料,也有像海大集团这样市占率在20%以上的优秀龙头企业,因此我们判断未来公司的市占率也有机会向15-20%迈进,在当前的市占率水平上翻一倍。 6.请问新型肥料市场是否具有竞争门槛。 答:新型肥料主要应用于经济作物,经济作物产值高、利润高,对复合肥的功能要求更高,对复合肥的价格敏感度更低,更关注产出质量和配套技术服务。虽然新型肥料市场广阔,盈利能力高于常规复合肥,但中小复合肥企业普遍缺乏研发新型肥料的技术实力和配套提供技术服务的能力。另外,只有优质的头部经销商才有能力销售新型肥料,而优质经销商只会优先选择与大型复合肥企业合作,因此,新型肥料是大型复合肥企业,尤其是龙头企业竞逐的市场,小型复合肥难以分一杯羹。 伊之密 重点机构：重阳等 机构总量：61家 调研摘要： 1、问:请简单介绍下公司2020年度的经营情况? 答:2020年初,国内新冠疫情爆发,严重影响了行业及公司的正常生产经营。进入3月后,国内疫情控制成效显著,但国外新冠疫情开始蔓延,给行业和公司的海外业务拓展带来较大困难。2020年,公司全体上下在做好疫情防控的同时,全力以赴做好各项生产经营工作。从公司业绩预告的情况看,预计公司2020年度实现营业收入约27.40亿元,同比增长约30%,预计归属于上市公司股东的净利润为30,500万元-32,000万元,同比上升58.17%-65.95%。其中预计第四季度单季度的营业收入约为8.6亿元,比上年同期增长约74%,创下公司单季度营业收入的新高。公司2020年第四季度经营情况符合公司预期。公司将在2020年度报告详细披露全年的经营情况。 2、问:请简单介绍下公司2020年度海外经营情况? 答:作为全球化企业,海外市场是公司重要的市场组成部分。受海外疫情影响,公司2020年上半年的海外业务拓展面临较大困难,也极大的影响了公司海外市场2020年上半年的经营表现。但从2020年下半年以来,公司的海外业务逐步改善。预计公司2020年海外收入约为5.25亿元,同比略有下降。公司将在2020年度报告中详细披露2020年海外市场的经营情况。 3、问:请简单介绍公司2020年度压铸机业务经营情况? 答:汽车行业是压铸机的主要应用行业之一,受汽车行业低迷叠加疫情的影响,2020年上半年,公司压铸机业务发展面临较大挑战,但公司积极应对相关的困难和挑战,2020年下半年以来,得益于汽车行业环比回暖、家电和手机市场表现良好等因素,公司压铸机业务的运营情况有所好转。预计2020年度压铸机业务实现收入约为4.30亿元,同比基本持平。公司将在2020年度报告中详细披露2020年压铸机业务的经营情况。 4、问:注塑机市场需求的火爆还会持续多长时间,如何看待? 答:去年三月份以来,注塑机市场的总体需求一直维持着较高的景气度,当前来看这种较高景气度并没有减弱的态势。注塑机行业的市场需求与下游制造业企业的资本开支、宏观经济情况等密切相关。目前,公司注塑机业务的在手订单充足,公司对2021年行业及公司注塑机业务的较好发展充满信心。 5、问:公司当前在手订单如何? 答:得益于注塑机市场需求的持续火爆和压铸机业务的逐步改善,目前公司的主要产品注塑机及压铸机的在手订单充足,生产紧张有序。公司将持续努力开拓市场,争取更多的优质订单,力争在2021年再创佳绩。 6、问:当前公司订单排产饱满,供应链资源是否存在问题? 答:一直以来,公司高度重视供应链体系建设,并通过与核心供应商建立长期战略合作伙伴关系,不断优化供应链体系,确保公司主要原材料的有效供给。当前,公司的供应链体系仍在持续改善、改进中。 优迎一个专注于机构调研的公众号，如果你喜欢这篇文章，可以点击“在看”让更多人看到这篇文章，如果你希望看到更多关于更多关于机构调研的文章，可以点击“下方二维码”关注我们。 作者：优迎原文链接：https://xueqiu.com/5005858521/169477199 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 高毅等调研联泓新科淡水泉睿远等调研新洋丰重阳等调研伊之密 喜欢 (0)or分享 (0)
