海天味业100倍市盈率仍然长期看好沪深两市第二个贵州茅台

贵州茅台(600519)：每股净资产 99.71元，每股净利润 28.02元，历史净利润年均增长 33.3%，预估未来三年净利润年均增长 18.22%，更多数据见：贵州茅台600519核心经营数据

贵州茅台的当前股价 1030.0元，市盈率 31.62，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -32.58%；20倍PE，预期收益率 -10.11%；25倍PE，预期收益率 12.37%；30倍PE，预期收益率 34.84%。

海天味业(603288)：每股净资产 5.58元，每股净利润 1.62元，历史净利润年均增长 25.56%，预估未来三年净利润年均增长 19.32%，更多数据见：海天味业603288核心经营数据

海天味业的当前股价 94.21元，市盈率 50.19，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -56.18%；20倍PE，预期收益率 -41.58%；25倍PE，预期收益率 -26.97%；30倍PE，预期收益率 -12.36%。

海天味业股价突破了200元，市值上升到了6500亿元，于此同时动态市盈率达到了100倍。相对于我在今年9月12日的文章来看，海天味业的股价上涨了40元，市值上涨了1500亿，同时市盈率进一步提高到100倍。很明显就拿当下的市盈率角度来看，海天味业明显的贵了，那么既然认为海天味业目前的股价明显的贵了的情况下，是否应该进行减仓操作呢？我的基本观点是虽然目前从市盈率的角度来看，海天味业的股价确实有点贵了，但是仍然不能成为我减仓的依据。只是目前阶段不准备新建仓海天味业而已。

那么对于海天味业在市盈率达到100倍的情况下，我认为股价贵了，但是并不会减仓海天味业的原因是什么呢？所以，我今天专门写一篇对海天味业的深度分析阐述不减仓海天味业的原因。

海天味业到底贵不贵？

一家企业股价贵不贵，估值高不高，看市盈率是表象，核心是净利润。企业净利润和净利润的成长性如果能继续支持目前市盈率的话，那么我认为这家企业的股价不算贵，算是一个合理的估值区间。

非常简单清楚的营业数据

我之所以认为海天味业能成为第二个贵州茅台的根本因素就是海天味业的营业数据非常的简单明了，很容易计算企业未来的营业收入情况。

海天味业的主营业务非常简单明了，就是生产和销售调味品。而企业生产和销售的调味品中对企业营业收入贡献率最大的是酱油，调味酱和蚝油。

具体表现形式为2019年企业营业收入198亿元，净利润53.5亿元。其中酱油营业收入116.3亿元，占比为58.7%；耗油营业收入为34.9亿元，占比为17.6%；调味酱营业收入为22.9亿元，占比为11.6%，三者合计占营业收入的比重为87.9%。

那么对于海天味业2020年的营收情况，至少有以下几点是已知的，我们可清楚地计算出来的。

已知1：海天味业的销售额。海天味业在年报中公布的营业收入预期是227.8亿元，归属净利润为63.2亿元。

当然这只是企业的营业计划，我们需要看的是企业能否对这一营收计划有效地完成。这里我们需要根据企业2019年的产销情况来进行计算。

根据2019年企业耗油，酱油和调味酱的产销情况来看，企业的产品几乎是处于生产就是钱的状况之下，所以，根本不担心企业产品出现库存积压的情况。

在加上企业的销售模式为经销商和先钱后货/现钱现货的销售模式，那么我们根本不担心企业的定下的这一销售额无法完成的情况。并且在加上行业消费升级的驱动因素继续在加强的情况下，以2019年顶的销售额计算算是保守的计算方式。

已知2：产品的出厂价。继续根据产销情况分析来看，企业2019年总计销售耗油，酱油和调味酱319吨，三者的营业额为174.1亿元，那么每吨的价格大约为5400元左右。

已知3：其他调味品的销量。酱油，蚝油和调味酱三者营业收入合计为174.1亿元，那其他调味品的营业收入为23.9亿元。

那么在企业营业收入每年稳定在15%以上的前提下，上面这些数据对于投资者来说基本上是企业已经告诉你的数据。

营收估算

那么在清楚了海天味业的三个已知因素的情况下，我们进行海天味业2020年的营业收入估算。

2019年三者销售合计319吨，每吨价格为5400元，那么2020年三者的营业收入为225.9亿元。相对于企业定下的2020年营业收入227.8亿元相差无几，因为这里我对于其他调味品是按照2019年的23.9亿元计算，所以，从2019年营业收入估算来看，企业2020年超额完成227.8亿元是完全没有一点问题的。

尤其是目前企业2019年预收账款已经达到了40亿元的前提下，这部分产品已经提前完成销售情况。

当然这部分计算中我还没有计算企业的其他收入。当然海天味业从目前来看其他营业收入占比是非常的小，这对于投资者来说是好事，因为好计算。

总之，从总体来看，海天味业2020年227.8亿元的营业收入超额完成的概率是极大的。