最新调研国光股份终端推广能力提升计划

国光股份(002749)：每股净资产 2.93元，每股净利润 1.08元，历史净利润年均增长 12.78%，预估未来三年净利润年均增长 17.11%，更多数据见：国光股份002749核心经营数据

国光股份的当前股价 10.32元，市盈率 16.07，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 48.63%；20倍PE，预期收益率 98.17%；25倍PE，预期收益率 147.71%；30倍PE，预期收益率 197.25%。

 $国光股份(SZ002749)$  首发于“牛投人投研”公众号，聚焦上市公司深度研究和行业分析。

问 1：公司收购的重庆依尔双丰科技有限公司和控股的山西浩之大生物科技有限公司的经营情况如何？

答：重庆依尔双丰科技有限公司于2019年11月完成股权交割，股权交割完成后公司即对其进行了整合，主要包括业务整合和人员整合两个方面。业务进行整合方面主要是把依尔双丰的生产体系纳入公司统一管理、统一安排，产品销售将依尔双丰作为独立于国光的品牌进行运作，重构渠道；人员整合方面主要是加强人力资源配置，重点增加了技术服务和技术营销人员的配置。通过一年的整合，渠道建设有明显改善、生产规划更加合理，达到了预期。

山西浩之大生物科技有限公司于 2020 年 11 月完成交割，目前初步整合工作已经完成。“浩之大”将作为一个独立品牌重点在大田作物应用方面进行运作、推广。

问 2：2020 年前三季度毛利率较 2019 年同期上升，原因是什么？

答：公司 2020 年前三季度毛利率较 2019 年同期上升的主要原因是上游供需关系改善，原药及中间体价格有所回落，导致公司制造成本下降。 

问 3：从公司披露的业绩预告来看，公司 2020 年 4 季度好于去年同期，原因是什么？

答：一是四季度国内疫情对经济的影响基本消除，二是渠道销售上加强了 2021 年春耕备货，三是 2020 年冬季是近年来同期温度较低的年份，公司加强冬保护产品的推广应用，取得了较好效果。所以整体来看，四季度的情况好于去年同期。

问 4：公司终端推广能力如何提升？
 答：目前公司下属子公司润尔科技（即现有生产基地）、依尔双丰以及控股的山西浩之大都有产能，且浩之大和依尔双丰的产能尚有富裕，加上即将投产的 IPO 产能，公司产能不足的问题得到初步解决。在终端推广上公司将积极采取以下措施：

一是公司虽然有 3000 多个经销商，覆盖了主要作物产区，但植物生长调节剂在国内还处于产业导入初期，还有很多的空白市场和空白作物待开发，所以我们将利用“国光”、“依尔双丰”、“浩之大”三个品牌持续提高产品覆盖率；

二是公司将加大对国光园林的投入，使国光园林在园林养护行业继续发力，不断扩大规模；三是公司将继续加强技术队伍建设，主要是加大技术服务和技术营销人员配置、培养，增加服务车辆、提高效率，为公司产品覆盖更多的区域奠定基础条件。

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作者：机构调研
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