安防监控龙头—海康威视

海康威视(002415)：每股净资产 4.33元，每股净利润 1.24元，历史净利润年均增长 39.63%，预估未来三年净利润年均增长 17.85%，更多数据见：海康威视002415核心经营数据

海康威视的当前股价 29.0元，市盈率 22.61，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 4.98%；20倍PE，预期收益率 39.97%；25倍PE，预期收益率 74.97%；30倍PE，预期收益率 109.96%。

海康威视是全球安防监控行业连续8年排名第一，当之无愧的行业龙头。

一、企业分析

国企背景，属于视频监控行业，海康为该行业的全球第一。

1、行业所处阶段

近年来，我国监控系统市场经历了持续强劲的发展。其中，视频监控市场的发展速度超过全球其他地区。据数据统计，2012-2016年我国视频监控行业增长率均保持在15%以上。2017年，我国视频监控市场规模突破2000亿元。初步估算2019年，中国视频监控市场规模达到2790亿元。中商产业研究院预计，到2020年底，全国视频监控市场规模将突破3000亿元。

视频监控行业具有优质的行业属性，需求抗周期，未来成长动能主要来自政府、行业应用及民用三级市场，其中政府占30-40%份额，平安城市是其中最主要项目。我国视频监控市场前景广阔，未来几年市场规模将保持年均20%以上的增幅。

2019年年报中，海康在经营情况讨论与分析中的概述，国内宏观经济下行，导致行业需求不足，经营调整前所未有，在行业面临挑战的情况下，海康继续保持稳健增长，反映出行业成熟阶段才有的特征。视频监控行业处于成熟期。

2.行业市场规模

随着我国道路交通基础设施的兴建，和平安城市建设的加速，视频监控也将延伸至基层和欠发达地区，预计我国视频监控市场年增长率将达10%左右的水平，即到2020年，我国视频监控市场规模有望达到1500亿，2023年有望突破1900亿。

海康威视2019年的营收总额576亿，未来几年仍有望保持超越行业增速的增长水平。

3、行业竞争格局

在中国安防行业中，各类企业突破22000家。其中，安防产品生产制造企业约4900家，约占全国安防企业总数的23%。虽然中国安防行业目前拥有为数众多的企业，但中小型企业比例较大，缺乏大型生产企业和解决方案提供商。全国竞争力较强的安防企业包括海康威视和大华股份，这两家企业均位居世界前十。

2019年国内视频监控企业已经从1000家减少到不到150家，当市场进入低速增长阶段后，将加速中小企业的淘汰，未来行业集中度将进一步提升。假设海康和CR15（前１５名）的全球市场份额平均每年分别提升1.2、3个百分点，则到2023年海康的市场份额将提升至30%，CR15将提升至80%。

4、企业护城河

（1）品牌优势

海康威视的品质，信誉度都是最高的。安防不同于一般商品，它的安全可靠性尤为重要，因此品牌的价值更高。在政府、大企业、高端住宅等主要的安防应用领域，选择行业龙头的倾向性更高。只要海康威视自己不出错，是极难被超越的。

（2）技术壁垒

产品优势：海康威视丰富的产品线以及巨额的研发投入，让它的技术方案远远超越同行。而安防产品是一个复杂的体系，需要终端、前端、后端的各种软硬件配合着使用才能发挥最大的价值。这个不是一般的小企业可以快速实现的。

先发优势：安防领域很多项目都是很大型的，例如搭建一个核电站的安防系统，这是一个相当复杂的工程。就好像修建一座大楼，需要资质一样，安防也很看重这方面的经验。而海康威视具备这样的先发优势，它垄断式地做了国内很多的项目，这些经验会累积起来，让强者更强。

5，企业团队

海康的董事长陈宗年是原52所所长属于技术派的企业家，副董事长龚虹嘉是著名投资人和科技类企业家。两人的搭配是比较符合现代企业管理模式的，既懂得科技的发展趋势，又有商业管理型人才。董事会其他成员主要也都来自于原来52所，所以团队科技实力是有保障的。同时安防领域属于国家涉密性领域，海康的国企背景也为团队的影响力加分。

6，企业文化

海康的经营理念体现了对商业的核心把握，只有专业才能把技术发展的最深入，只有厚实才能经得起风险和波折，只有诚信才能让客户放心合作。海康的核心价值观同样体现了把客户放在第一位，为客户创造价值。并且再次强调诚信务实的重要性，并且保持不断追求卓越的精神。海康的使命是“善见致知、同行致远”致力于为人类的安全和发展开拓新视界，体现了科学的求知精神和团队的创造力。并且具有宏大的人文主义精神。

二、资产负债表分析

海康威视近五年一直处于处于快速扩张之中，近两年增长率有所下降，19年受大环境影响，增长率仍达到18.74%，可见公司成长性较强。

资产负债率近五年都维持在40%左右，公司未来发生债务危机的风险较小，无长期偿债风险。

2014-2019年海康威视被上下游无偿占用资金金额较大，19年达76亿。这和海康威视的很多项目是和政府项目有关，回款不及时有关，同时，由于需要占领新市场，需要让出一部分利益来培养上下游的关系。

（固定资产+在建工程+工程物资）/总资产*100%<40%,属于轻资产型公司。经营风险相对较小。

关于可供出售金融资产，2015年主要是持有了浙江图讯科技股份有限公司等三家公司，从2016年开始有长期股权投资，投资的也都是科技类公司，第四次科技浪潮正在袭卷一切，AI、边缘计算、大数据和强算力等科技正群峰并起，推动着安防行业开始智能化升级，后安防时代来了。

净资产收益率在最近5年时间里逐年下降，盈利水平有所降低，但是下降速度缓慢，依然是在30%以上的较高水平。2015年-2019年公司营业收入一直在增长，海康威视的市场份额在扩大，在增长中快速发展。毛利率均高于40%，近两年趋于稳定，19年还有提高，该公司拥有核心竞争力，从毛利率角度来说海康威视非常优秀！
 近5年来的费用率一直是小幅增长的状态。费用率与毛利率的比值也是逐渐增长的，成本控制、费用管理能力一般。
主营利润与利润总额的比值近5年都很稳定，比例均在80%以上，说明“利润总额”中的绝大部分利润是由主业创造的，海康威视利润结构是健康的，这样的利润是可持续的。
 主营利润率近5年来小幅下降，但总体仍在20%以上，这个比例中等水平，但在竞争中仍占优势地位。

近五年净利润现金比率小于100%，说明海康威的销售回款能力较弱，净利润现金保障能力一般。
2015-2019年经营活动产生的现金流量净额，除15年较低，16年-18年整体趋于稳定增长的趋势，成一定规模，19年受大环境影响有所下滑，公司自己造血能力强大，公司持续发展的内部动力强劲。

投资活动现金流说明海康威视还是在扩张之中，未来公司的营业收入和净利润有可能出现较大的提升，公司成长能力较强。经营活动产生的现金流量净额可以完全覆盖购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，成长能力较强，短期内不需要通过融资来维持经营。

海康威视的分红比例都在30%-50%之间，这是一个比较稳定的区间，近3年维持在49%左右，未来还可以持续下去，对股民很慷慨。

总结：

海康威视现处于发展阶段，成长速度比较好，现金流充足，利润质量一般，分红高，未来会呈现一个较好的趋势。

六、企业估值

海康威视护城河坚固，行业也并非处于衰退期，又属于行业龙头；资产负债率不高，预估22倍的合理市盈率。

海康威视2019年年报净利润约为124亿元

根据过去5年海康威视的净利润可以算出海康威视的复合年化增长率为29.921%。2018年净利润增速为20.64%，总体净利润增速在逐步的放缓，跟行业所处成熟期有直接关系。机构预测2020年海康威视的净利润增长率在9.6%。保守估计未来三年净利润增长率9.6%。

2020年净利润：124亿*（1+9.6%）=135.9亿

2021年净利润：=124*（1+9.6%）*（1+9.6%）=149亿

2022年净利润：124*（1+9.6%）*（1+9.6%）*（1+9.6%）=163亿

2022年估值：163亿*22倍PE=3592亿

以上分析不作为实际投资依据

风险总结：

海康威视的主要风险为技术领域的突飞猛进，这也是科技型企业普遍存在的风险。海康威视的主要客户来自政府部门，所以在现金回流方面时间较长，需要强大的现金流支撑。同时受国内经济的波动影响也比较大，特别是近期受疫情的影响，经济的发展会受到较大的冲击。如果政府为了拉动经济加大城市建设投入，可能有转危为机的机会。

作者：静心的小散
原文链接：https://xueqiu.com/4227962474/171210541

转载请注明：www.51xianjinliu.com » 安防监控龙头—海康威视