安防龙头海康威视的成长空间有多大

海康威视(002415)：每股净资产 4.33元，每股净利润 1.24元，历史净利润年均增长 39.63%，预估未来三年净利润年均增长 17.85%，更多数据见：海康威视002415核心经营数据

海康威视的当前股价 29.0元，市盈率 22.61，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 4.98%；20倍PE，预期收益率 39.97%；25倍PE，预期收益率 74.97%；30倍PE，预期收益率 109.96%。

1、基本商业特征

$海康威视(SZ002415)$

1.1.1、公司是干什么的？

海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，业务聚焦于综合安防、大数据服务和智慧业务，构建开放合作生态，为公共服务领域用户、企事业用户和中小企业用户提供服务，致力于构筑云边融合、物信融合、数智融合的智慧城市和数字化企业。

换成白话文：海康威视是做视频监控硬件与软件的。

1.1.2、公司的产品或者服务怎么卖？

海康威视SMBG将通过互联网工具和体验店打通线上线下，通过派单、售前、培训、认证、案例、资讯多种途径赋能线下门店和导购，线下体验，线上购买，打造用户线上线下一致化体验，由此盘活整合遍及全国的渠道合作伙伴(一二级经销商)和服务店铺，将覆盖省、市、县各级服务运营体系升级优化，为用户提供本地化、社区化、网格化的运营服务。

1.1.3、卖给谁？

安防从业者、第三方生态、中小企业用户和个人消费者

1.1.4、股权结构

实际控制人：国务院国有资产监督管理委员会

中电海康集团有限公司由国务院100%控股。

1.1.5、股权激励情况

海康威视分别于2014年对1055名员工、2016年对2822名员工及和2018年对6095名员工实行股权激励。极大的带动了员工的积极性。

1.1.6、高管薪酬

高管薪资合计0.46亿元，占营业收入的比值是0.0798% （0.46/576.58=0.0798%），薪资没有问题，占比很少。

2.1.1、同行？(可比网站查询）

大华股份高新兴千方科技

2、行业情况

2.1.1、行业需求分析

安防行业规模

全球市场：安防行业产值规模在3000亿美元以上，整体增速维持7-9%。

国内市场：规模在8000亿元以上，增速10-15%

海外市场：规模在10000亿元以上，增速5-10%

(以上来自中信证券-安防行业+海康大华深度分析：驶入视频物联网大蓝海的安防王者-200702)

（以上来自亿欧智库-2020泛安防行业研究报告：碎片化市场新机遇-201204）

总结：安防行业处于稳健增长阶段。

2.2.1、行业竞争分析

安防传统企业向龙头集中（硬件），集中度CR2=40%,科技型（软件）安防企业的加入，会存在短期竞争，长期将形成合作关系。

(以上来自中信证券-安防行业+海康大华深度分析：驶入视频物联网大蓝海的安防王者-200702)

市场显现两超多强的局面，市场份额也向龙头企业集中，目前一线安防厂商为海康、大华。

（以上来自亿欧智库-2020泛安防行业研究报告：碎片化市场新机遇-201204）

总结：安防行业处于寡头垄断，企业数量较少，竞争程度较弱。

3、公司情况

3.1.1、赚钱能力

海康威视毛利率（十年）45.91%、净利率（十年）25.64%、ROE（十年）31.33%,都远高于同行。比同行卖的贵，赚的多。

总结：海康威视的产品具备较大的差异性，产品优势明显，利润丰厚。

3.1.2、现金流情况

现金流经营情况

自由现金流：﹢ 公司很优秀，每年都结余很多现金。

经营产生的现金流净额：﹢ 公司生意经营正常，赚到了钱

投资产生的现金流净额：﹣ 公司在花钱投资自己的生意

募集产生的现金流净额：﹣ 公司在花钱，花钱偿还债务与股东分红。

总结：海康威视正在依靠做生意赚来的钱，源源不断的为扩张生意和回报股东输送营养液。这正是正经做生意、经营有节奏、管理有思路的表现。

3.1.3、投资回报能力

十年投入的资本开支，带来自由现金流回报是332.31%。回报＞300%，是优秀水平。

十年投入的资本开支，带来的净利润增长是115.56%，增长＞30%，是优秀水平。

总结：海康威视是花的少，挣的多的生意类型。

3.1.4、资产运行情况

营运资本占营业收入比值在2成左右

国定资产占总资产比值在8%之内

总结：海康威视是轻资产形公司

3.1.5、管理层预期

2020 年工作重点

（1）甄别经营环境和业务可持续性的前提下，审慎灵活开展业务，把握可为的市场机会。

（2）继续推进以城市为重心的营销策略，推进海外国家市场差异化布局，总部与区域营销体系协同，

不断推进资源向前线倾斜，提升客户价值。

（3）持续加强基础研发能力的投入，进一步夯实技术基础，积累创新能力。

（4）提高对资金安全性的关注，重视业务质量，保证经营活动开展的效益。

（5）持续推进创新业务发展，把握市场机会。

3.2.1、行业中的话语权

海康威视净营业周期十年80.32，处于中下游水平。

海康威视经营现金比（十年）71.25%，处于行业领先。表明公司可以支配的钱最多。在产业中的话语权最强（供应商和客户不敢漫天要价）

总结：海康威视在行业中的地位最强。

3.2.2、过去盈利的质量高吗？

海康威视的销售收现率＞100%，表面营业收入收到了100%的现金。与同行比较没有很大的优势。

海康威视的白条率与预收率情况：白条率在4成左右，预收率2成不到。

总结：海康威视做的是先交货后给钱的生意。

4、护城河分析

定量分析

4.1.1、历史上有没有高回报？

海康威视（十年）ROE=31.33%,属于优秀水平。

同时ROE也远高于同行

4.1.2、定量比较各项指标

海康威视毛利率高于同行，在行业中话语权较强。同时三费占比处于同行下等水平，其中研发费用率占比＞3%。所以海康威视具有品牌搜索护城河与专利护城河。

定性分析

4.2.1、品牌护城河

产品不具备高于同类产品很高的价格，但在同产品中比较有名。所以海康威视具有品牌搜索护城河。

4.2.2专利护城河

技术专利方面，也可以说是研发方面，海康威视是有突出的优势；强大的技术研发能力是海康立身之本。回顾海康发展历史，公司之所以能抓住每一次行业的变革成长为今天的全球安防巨头，其根本在于公司对技术的重视和强大的研发能力。如，数字化时代抓住机遇及时推出视音频压缩卡，DVR 时代行业第一个引入H.264算法，高清摄像头时代 ISP 技术的突破以及国内最早推出网络高清摄像机等，都是其强大研发能力的体现。截止 2019 年 11 月 2 日，SooPAT专利检索网站数据显示，海康专利检索结果有4733 条，其中发明专利检索结果有 1674 条，均高于行业主要竞争对手

5、公司盈利的源泉-杜邦分析法

净利率（五年）=22.67% ，＞20%算高。

总资产周转率（五年）=0.89，＞1企业运营效率高。

杠杆系数（五年）=1.656

杠杆系数大于5，为高杠杆公司。（例：房地产、银行、保险、券商）

总结：海康威视属于高利润低周转型公司

分析影响高利润的因素，未来是否保持这种高利润？

通过分析影响高利润的因素是成本。

海康威视的的成本有：

海康威视未在财报中披露成本构成要素，我们来分析下上游供应链有哪些内容，视频监控产业链上游为核心零部件供应商，主要包括一是视频算法提供商如尼康、索尼等，二是电子元器件和半导体芯片供应商如TI、华为海思等；

对视频监控安防类公司来说，大家的上游供应链几乎都是一样的，谁家的规模大，出货量高，谁家的议价能力就越强，天然向强者靠拢，所以作为世界第一的海康来说拥有最高的议价权，成本自然最低。由于海康已经是世界第一的规模，议价能力已近巅峰，所以在毛利率这块的提升空间应该有限

文中福利

1月开始带大家布局的陕西黑猫（601015）涨幅171%，和盛和资源（600392）涨幅175%，到现在都已经实现了翻倍！

还有前段时间在（公、众、号）分享的华贸物流（603128）和先河环保（300137）也都吃了一波大肉，这足以证明笔者的实力。

复利布局策略已经开始了，把握住好机会！复盘发现一只锂电池+物联网概念尾盘换手率异常，疑似主力悄悄进场埋伏，看了看基本面和技术面，业绩巨幅增长，已经过主力的长期打压，不坚定的浮筹基本清除，区间震荡蓄势，目前已经开始拉升，因估值偏低常被忽略，可近段时间成交量明显放大，说明主力吸筹完毕，机构也已提前埋伏，一旦突破后，主升浪放大，有具有成为牛年的首只大牛的潜力。现在正是低吸建仓最佳时机！早点跟上，早点回血。