中国建筑的成长性短期逻辑

中国建筑(601668)：每股净资产 5.81元，每股净利润 0.87元，历史净利润年均增长 29.0%，预估未来三年净利润年均增长 10.16%，更多数据见：中国建筑601668核心经营数据

中国建筑的当前股价 5.22元，市盈率 5.35，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 234.2%；20倍PE，预期收益率 345.61%；25倍PE，预期收益率 457.01%；30倍PE，预期收益率 568.41%。

上一篇文章发出来，好多人都认为中国建筑没有成长性，我从长期、中期、短期三个维度，对中国建筑的成长性进行了思考和总结。本文说的短期，是指3-5年内，中期指5-10年，长期指10年以上。受限于文章篇幅，今天就简单聊一聊未来5年，驱动中国建筑成长的主要因素。

一、业绩增长有保证

1.在手订单储备充足，且快速增长。2019年，中国建筑新签合同额2.86亿元。2020年，新签合同额约3.2万亿元，增长约11.5%。其中房建约2.8万亿，增长6.4%；基建约0.7亿元，增长30.3%；地产约0.4亿元，增长约12.1%。2021年1-2月，中国建筑新签合同额继续保持快速增长，势头不减。

2.实施股权激励，业绩增长有望保持在8%以上。去年，第四期股权激励计划实施，预计按照2021年的业绩进行授予，于2022-2024年分三个批次匀速解锁。根据授予和解锁条件，未来五年中国建筑的最低增长7%是可以保障的，即使个别年份的增长值低于7%，三年平均值肯定是高于7%的。由于中海地产不参与股权激励计划，而中海地产的盈利能力要强于建筑行业，我预测未来每年利润增长最低在8%以上。关于中国建筑股权激励的更多分析，可参考我之前写的一篇文章。

二、业绩增长的推动因素有哪些？

1.行业规模持续扩张

建筑行业并不是夕阳产业，目前仍在持续增长。根据中国建筑业协会的《2020年建筑业发展统计分析》，去年全年建筑业总产值达到26.4万亿元，同比增长6.2%；新签合同额32.5万亿元，同比增长12.4%。并没有出现大家想象的断崖式下跌。只要中国经济在发展，新的需求总会不断涌现，推动着建筑行业持续向前发展。

虽然调控，房地产行业仍处于扩张态势。在新型城镇化带动下，未来房地产新开发的总量仍将保持扩张态势。目前普遍认为当城市常驻人口占比到达70%之后，国家城镇化即进入成熟阶段，房地产行业通常也会在这一阶段出现明显回落，直到城镇化率达到80%后，维持在一定的规模。目前，我国城镇化率60%多，未来5年仍将持续发展。

城市基建发展空间广阔。我之前写过一篇专栏，这里只说结论，感兴趣的读者可以去读一下。随着人们生活水平不断提高，对居住环境的要求也在不断增加，未来城市轨道交通、高架路、城市综合管廊、排水、污水处理、园林绿化、市容环境卫生、垃圾处理等市政公用设施将会迎来爆发式增长，中国建筑的传统优势在城市，将会成为这一波增长的最大受益者。

2.行业集中度不断提升

首先来看一下建筑行业。近几年，中国建筑在建筑领域的市占率持续攀升。新签合同额方面，从2010年的6.7%提升到目前的9.6%；房屋施工面积占比方面，从2010年的5.2%提升到目前的11.4%。根据《2020年建筑业发展统计分析》，截至2020年底，全国共有建筑业企业11.6万个，同比增加1.3万个，增速为12.4%；国有及国有控股建筑业企业7190个，同比增加263个。从上面的数据也可以看出，目前建筑行业从业者众多，市场竞争激烈，随着行业整合加速以及落后产能淘汰出清，新型建筑技术的推广和应用，中国建筑的市场占有率将快速提升。