海天味业(603288)：每股净资产 6.8元，每股净利润 1.98元，历史净利润年均增长 22.18%，预估未来三年净利润年均增长 17.51%，更多数据见：海天味业603288核心经营数据 海天味业的当前股价 170.8元，市盈率 86.44，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -76.49%；20倍PE，预期收益率 -68.65%；25倍PE，预期收益率 -60.81%；30倍PE，预期收益率 -52.97%。 A股两大神话，一个白酒一个酱油，白酒稍微好理解，比如 $贵州茅台(SH600519)$ ，小编在前面的文章拆解过，茅台已经不单单是酒了，他是一种货币，而且还是一种稀缺的货币。 离了茅台镇他还就是酿造不出来，这保证了它和其他白酒企业最大的不同，其他白酒基本都是工业化的产物了，产能基本每年可以以30%的速度增长，但是茅台不行。 可以说，茅台的神话，很大一部分就是因为产量提不上去造成的，想想市面上那些盼着茅台提产能的大V，多么肤浅… 其次，酱香酒本身的特点，如果你是个酒鬼，你长时间喝酱香酒，就会觉得浓香、清香很难喝，再其次，茅台有社交属性，一桌子饭菜什么规格呀？你干看看不出来，但是如果摆上一瓶茅台，瞬间这顿饭的价值就凸显出来了。 这一切的一切，导致茅台已经不是普通的酒了，它成了一款社交货币，而且是非常稀缺的社交货币越放越值钱，看看茅台历年出厂价和终端零售价价差越来越大就能清楚，这是茅台股价没有最高只有更高的核心逻辑了。 那么问题来了，茅台这么牛逼，酱油凭什么？ 成瘾性是最好的赛道 其实这个问题困扰了小编很久，从第一次追踪海天，我们就觉得贵，觉得不可思议，一直到今天，越来越贵，海天不是创新高，就是在新高的路上。海天作为老大厉害也就算了，连带着老二、老三，即厨邦酱油、千禾味业一样牛逼，这就十分不可思议了，说明，酱油有其独特的地方，没有被大家发掘。 想了很久，小编想明白了，酱油的本质，其实是盐的一种消费升级，或者说作为部分盐的消费升级。 要知道，最好的商业模式，就是成瘾性，为什么可口可乐不需要创新，很多常年喝可乐的人应该都能意识到，可口可乐有成瘾性。 可口可乐的成瘾性可以说是人为的，公司花了大量的资金和资源去研究，糖分占比多少，不会让人觉得腻反而让人觉得舒适。 可有那么一样东西，是具备天然成瘾性的，人人都需要，不用刻意培养，那种东西就是盐。 在古代，由于盐的特殊，一直都是政府专卖，不论他卖多少钱，你就得吃，你离不开。一个个的封建中央政府，就是靠盐，维持着帝国的运转。 酱油作为盐的一种消费升级产物，它的护城河自然宽，家家户户都要吃，都离不开。大家看一看目前市场上存活比较久的公司，过了上百年还能活下来的，就是酱油行业居多。 比如日本的龟甲万，创立于1917年，它的起源甚至可以追溯到1630年；海天呢？这个成立于1955年的酱油厂，往上可以追溯到300多年前的海天古酱园；厨邦酱油的香山酱油也起源于清末民初；李锦记创立在1888年。 可以说，除了千禾这个新贵，这些老牌酱油企业，都是百年以上的历史，富不过三代在他们眼里就是笑话。 不平等天生就存在，有些行业天生就比别的行业好，酱油这个行业，真是好到不需要什么创新，他就可以长久的存在。 当然啦，海天能做到酱油行业的第一，肯定也有很多独门秘籍。 海天的护城河 $海天味业(SH603288)$ 海天作为酱油中的王者，确实有过人之处，首先，技术优势，是其他企业拍马也追不上的。 也许我们普通老百姓发现不了，但专业的厨师一眼就能分得出来，比如海天的草菇老抽，用这款老抽烧完菜之后，是真的酱香浓郁、略带金黄，并且持久不变色；如果换成业内其他同类产品来做，要么就黑了，要么先前颜色好，可是出锅不久颜色就会淡下去。 正是因为海天的酱油技术过硬，能满足中国各个菜系的要求，所以它可以在最大的范围内取得成功，看看海天，最大的不同就是，他有60%的收入来自餐饮渠道，即便是行业老二，中炬高新（即厨邦酱油）这部分渠道也只有20%的收入。 餐饮渠道过重，最大的问题就是回款难。在业内都是先给货后收钱时，海天采取先款后货，经销商必须垫资拿货，这使得海天的经营风险一直维持在非常低的水平。而且海天的每个区域市场不设总经销，经销商起码设两个，这是铁打的规矩，谁也不能改变。这体现着海天的管理思想——始终要把主动权紧紧握在自己的手中。 在同行中，海天也是最早实行多家经销制度的，也就是几家经销商经销产品完全一样，使得他们产生相互竞争的赛马效应。 正是由于这种制度，使得海天在区域市场的二级分销得以在广泛的渠道和区域上完成覆盖、再覆盖，所以海天只用了极少的代价就完成了深度分销工作——公司销售额达到十几亿元的时候，全国销售人员只有五十几个人，亿元销售额的市场只安排一两个人，由于海天在业内的超强影响力，许多经销商都是主动找上门的。 出于对技术的重视以及最大限度的压缩成本，海天很早就引入了智能制造，这个营收近200亿的公司，仅仅拥有5554 名员工，生产人员还不足2000。一条生产线上，不过四五个工人作业，使得海天可以快速高效的规模化生产。 看看下图，公司的人均创收，甩行业其他公司好大一截，或者，都不是好大一截了，根本不是一个数量级的。 海天的成本，自然也是全行业最低，比行业老二中炬高新一吨低了近850块钱，当然，作为后来者的千禾，能作出如此低的成本，基本和海天相差无几，值得大写特写，这点我们后面再讲。 看到了吧，海天，不论从技术还是渠道还是成本控制，都是全行业最优，或者说，同行其他对手拍马都追不上。 看看海天的股权结构，也非常让人安心，一批核心高管，对公司有绝对控制权，而且他们基本不卖，使得市面上流通股数量非常稀少，这也是为什么，海天股价一直跌不下去的原因所在。 写在最后 海天可以说处在最好的行业里，坐着无人可以颠覆的老大的位置，看完上文之后，小编相信大家也明白，行业里没有公司可以超越海天。 不论是技术、成本控制、还是渠道控制，海天都一骑绝尘，所有财物指标都是最优。 所以，海天之所以是神话一般的存在，也许就因为它是A股为数不多的，基本不用操心，可以拿上几十年的票，A股中另一个有如此地位的，正是茅台。 也难怪，海天有小茅台之说。 尤其对于大资金来说，海天绝对是他们的最爱之一。 因为资金太大，所以他们需要买市值高的公司，不然小市值公司，可能买的过程就给人家股价拉了好几倍；其次，大资金不喜欢频繁动，他们追求的是稳健保值（这个过程中，有一点增值固然会更）。 那海天这种，一直存在的生意，无人可以撼动的地位，自然会成为他们的心头好。 其实，按我们的想法，如果从现在开始算起，往后10年，海天味业的确定性很可能比茅台还要高，原因是海天所处的调味品行业的增长空间依然存在，至少行业集中度的红利是存在的，但高端白酒的行业集中度红利还有多少，真不好说，毕竟目前集中度已经挺高了。 如果是拿10年的话，在贵州茅台和海天味业之间，小编会选择海天味业。 @今日话题 作者：天齐人生原文链接：https://xueqiu.com/5349853707/176319454 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 深度剖析味茅—海天味业一个可以拿10年的大牛 喜欢 (0)or分享 (0)
