中航光电(002179):每股净资产 9.5元,每股净利润 1.35元,历史净利润年均增长 23.29%,预估未来三年净利润年均增长 31.92%,更多数据见:中航光电002179核心经营数据 中航光电的当前股价 74.8元,市盈率 57.22,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -52.02%;20倍PE,预期收益率 -36.02%;25倍PE,预期收益率 -20.03%;30倍PE,预期收益率 -4.04%。 一、公司高管发言: 1)董秘发言: 2020年经营情况: 销售收入103.05亿,同比增长12.52%,归母净利润14.39亿,同比增长34.36%,也创历史新高;扣非归母净利润 13.79亿元,同比增长33.39%;净利润增幅高于收入增速,经营质量提升; 经营现金流入大幅度改善,达到了12.67亿,同比增长54.68%; 每股收益 1.31元;销售毛利率36%,历史高点;成本63.97%下降2.65个百分点。 利润分配:以公司权益分派实施时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 2)董事长发言: ①公司基本发展规划和总体情况:中航光电1970年建厂到2002年改制、2008年上市,走过了50年,自始至终一直专注于连接、连接器及连接相关产品的研发、生产和销售。通过50年的耕耘,在航空、防务和高端制造形成了比较稳的战略客户群,赢得了客户的信赖。到2020年,公司迈上了百亿台阶。 基本定位:仍然是坚持为航空和防务,按照规划,到十四五末,要比2020翻一番,进入全球行业的前十。到2035年,我们的远景目标是营收过千亿,进入全球领先行业。公司发展的基本策略还是坚持聚焦连接、价值延伸、强军优民(做强军品,为国防军工做强提供互联方案的基本保障;民品做优,着力于优势领域,与国际领先企业对标,在规模效益和可持续发展上和国际一流企业看起。高端领域,向全球拓展和布局)。 ②发展基本指导思想:市场化改革(军工央企改革的先行者)、专业化发展(专业)、集团化管控(坚持并购和有机增长)、国际化开拓(对标全球一流)、精准化管理。 ③2021年重点推进工作:是十四五的开局之年,2021公司的年度经营大纲明确提出构建新格局(包括产品业务布局、全球机构的布局;能力;前沿研发领域、自身研发和相关科研院所合作研发)、部门高质量(提升核心竞争力的一些重大工程的推进,包括质量、效率、供应链等,尤其是像智能制造等新的构建持续发展和核心竞争力的提升)。 ④人才:公司注重人才的吸引、评价、使用、激励等各方面。公司员工超5000人,其中一半人是做研发的。公司注重价值创造性人才的建设,致力于培养一批年轻、富有活力、专业、具有创新力的人才队伍,有效支撑公司这些能力的提升和推动新格局的构建。除总部洛阳外,公司还要在长三角、珠三角、境外等陆续落地一些前沿研发机构的设置,吸引更高端的人才,来推动公司的领先创新和一些新业务布局的落地。 ⑤激励:公司还会持续优化激励约束和人才评价体系,继续实施中长期激励,除前面已经做的一期二期的限制性股票激励,公司还会推出三期,在公司母子公司资本市场改革的过程中,公司还会继续推进一些现在国家所倡导的如员工持股、毛利分红等一些新的激励政策,有效激发各类人才价值创造,致力于构建价值贡献和薪酬分配体系。 3)总经理发言 ①2020年发展情况:20年营收破百亿,其中防务领域和大的环境有关系,公司抓住了行业发展的机遇,2020年进一步巩固了公司在军工领域的行业地位,全年防务领域的增长超过了20%,民品业务受到外部领域影响,2020年基本与2019年持平,细分行业还出现了下降,国际业务也未达预期。 ②2021年展望:防务领域的增长应超过15%;新能源汽车领域持续对焦国际一流和主流客户,紧跟行业发展,巩固优质市场战略,预计增长超过20%。2021国际业务也出现转机和复苏,要深化和国际客户的合作,预计增长30%。 ③产能:目前公司各项产能任务比较饱满,在手订单也比较多,产能利用率整体在90%以上。结合公司未来的发展,公司整个十四五的规划,之前公告了公司在华南建立了一个华南产业基地:分两期建设,第一期在2021年底投入使用,第二期在2024年底投入使用。后续也会有相关规划,持续提升产能。 4)董秘发言:2021年目标及股权激励 公司2021年经营目标:整体业绩预计全年保持平稳增长,董事会确认经营目标销售收入增长11.59%,扣非归母净利润增长12.57%。考虑股权激励要求,内部有更高的目标,营业收入增长17%。这是考虑各种风险因素,比较谨慎的数据。 二、投资者交流: 1、公司公布了2021年一季度的业绩公告,归母净利润增长了270%-300%,请问公司一季度取得这样经营成果背后的原因: 去年一季度受疫情影响被限制,开工比较晚,各业务受供应链的影响,产出有限;此外产品结构也有一些变化,军品延续增长势头,提前释放。民品,新能源汽车产出只有1000-2000万,通信国际业务也受到疫情影响。 今年一季度有所改善,新能源汽车已经恢复到1个亿,规模效应也在体现,再加上国际新能源和通信也在恢复,三星业务毛利率高些。无论收入和效率都有大幅提升。 2、公司营业成本的拆分,固定成本和可变成本的占比,特别是可变成本中人员工资的成本占到营业成本的比例: 营业成本比重大概64%,其中材料占比30-40%,制造成本10%,剩下是人员工资。 固定成本不是很高,很容易达到盈亏平衡点。大概2-3亿/月就达到盈亏平衡点。 3、一季报大超市场预期,全年指引稳健,是否隐含下半年订单不确定性高?原材料没有对公司产生影响? 预算:立在充分考虑风险,包括军品订货是否稳定、国内外疫情,原材料上涨风险等综合考虑,做的预算,并非对业绩有所保留;第一季度假设的条件没有发生,一季度6个亿,并不代表全年每个季度6个亿,产品结构、内部管理控制等都决定未来盈利能力。如果风险没有释放,乐观预期单季度:16亿必须确保的,最终超过多少没有办法预期,后续存在很多的不确定性。 谨慎的考量:无论募投项目、年度预算,实现结果都不希望是产生落差,而是希望超预期。这是光电的文化,诚信厚德。Q1高速发展一方面是因为同期基数低,如果拿上年正常季度业绩对比,Q1增长是在50-60%。如果各方面都比较乐观,50-60%增长八九不离十,军品交付会有些延迟,此外通信和新能源不确定性会更大些,有些行业受到国际形势、疫情等影响,因此考虑到多种因素做了谨慎的预算。 价格:订货和采购价格两方面都还有一个挤压,下游订货旺盛也会压价,原材料大宗材料在提升的趋势,效率成本工程消化能力很强,也考虑一些极端的情况,例如去年汇兑损失1个亿利润,众多因素都做了考量,年度给的比较谨慎。如果从Q1和季度正常水平发挥,增速可以理解。 毛利率:成本费用这块,即使采购价格有上涨压力,军品批量采购有降价,整体毛利率不会大幅度调整,维持相对稳定。这也是预算目标保底。 展望:一季度是预告,后续有进一步的数据。后面信息也会充分及时交流。公司也希望十四五开局之前有比较好的业绩,实现或超出大家预期。 4、预期2021年防务15%的预算增速低于2020年20%原因? 预算设定主要基于军工产业链是产业联动,元器件是先行的,下游到设备分系统到主机,下游可能装机进展和他的瓶颈产能有一些不确定性,产业链也需要控两金,可能采取一定的措施,15%不代表军工订单的预测,只是对于形成销售比较有把握的预测。 军工订货比较可观,但是产能释放还需要过程。 5、通信领域2个调整?目前恢复性增长哪个环节? 民营2-3年有重大战略调整,通信和工业,原来通信(民品一半以上)独大,首先是应用领域的额均衡发展,其次是通讯和工业领域的客户、产品结构调整。 领域均衡:通信也要增长,其他增长要更快。 客户结构调整:着眼于下游领袖客户投入力量加大,产品结构调整方面,对于通信与工业:光电流体,前期光占比大,现在电提升,流体比如流体连接器进入因特尔白皮书,全球推广。具体光电流体里面,也要提升高附加值产品占比;对于新能源:两流调整,发展初期几千家起头并进,公司刚进入不论客户,产品不光高压连接组件为主,包括二合一、三合一、充电桩等都做,现在客户聚焦到国际一流,国内主流,产品聚焦高压、组件、充电等产品,保证产品线更符合主流和一流的要求,毛利率更稳定。 调整的原因:整体看,主要是前期调整和战略准备,否则不可能实现一季度军民并进的格局。21Q1业绩表现是3年来强军优民战略收到的成效。具体来讲: 1)通信5G:在20年上半年国内快速发力,下半年不好,去年全年国外都不好。今年上半年国内与去年下半年类似,并没有很大的起色,但应用领域扩大,比如信息技术服务,比如云计算、超算等领域,正是因为战略调整使得公司在5G行业没有起色的背景下保持了不错的增长。此外国际客户大规模的复苏,尤其三星,包括印度北美的建设; 2)新能源车,今年国内外疫情比较稳定加上汽车行业调整基本到位,新能源Q 1产值和订货和去年相比翻了2翻。 整体看,战略调整比较成功,加上外部形式抓住机遇,取得了一季度的良好开局,和一季度不能同比,和2-3季度相比,都有明显增长。 6、军工公司进入民品领域,盈利能力和民营企业比较还是有差距的,如何提升民品盈利中枢? 这是央企的普遍现象,军企或国企做民品不像民企做的好,或做的精细化,和基因有关。 中航光电比其他央企差距要小的多。根本原因是市场化改革,还是5化,仍然还在民企和国际一流企业学习,首先是理念的转变,主要在于人,在于民品业务的经营者、带头人,下一步想进一步提升盈利能力,要把民营机制完全引入光电内部,为了做到这一点,五化中有集团化管控策略,不仅仅是指母子公司治理,更多是希望军工是中航光电光电发家基础,作为本部的核心业务,其他各个事业部子公司,完全对标各自领域先进企业,完全和民营和国际一流企业对标,其中团队建设、激励约束机制也会进一步的改革。 母公司+子公司事业部模式,希望分头对标行业优秀公司。例如:新能源事业部,下一步完全独立实体,按照汽车行业人才招聘培养,经营理念和产线不断学习。国企有些也是做的很好的,比如航空工业有些公司也是很优秀的,比如中航精机,座椅调节器很好,这就是对标标杆。除了研发创新和坚持主业,更重要的是经营机制的转变,各个子版块、子领域对标行业一流,会方方面面推动转变。 华南公司也是为了建立这样一个平台,会继续推动事业部+子公司平台。 各方面深化推动,相信3-5年、10-15年,一定能够超越军工、超越国企,能够国际一流和民营优秀去抗衡,未来必须要这么做。 7、华南基地?展望3-5年? 华南基地分2期建设,总投资超过20亿元。按照项目科研规划,产出超过收入50亿元。 华南定位和角色:首先公司有现实需求,大湾区是大陆经济最活跃、产业链供应链新一代战略产业最具活力的地区,因此公司要在这个的确落子布局,要让公司完全融入进去,产生发展动能。目前公司在华南2家子公司,只有翔通有生产基地,其他都是租赁的。华南客户辐射到东南亚、南亚,都是和这边紧密相关,首先定位华南是产业链、客户联,包括通信、信息技术、新能源车等研发生产基地,也是华南的确总部,不仅是只干民品,只要适合光电试验研制,无论军民,无论光电流体,是华南的地区总部,华南是洛阳本部外,购地最大,投资比较大的项目,功能是多元化的,子公司和事业部分别对标发展,目前看华南公司可能是个平台公司,驻扎若干个事业部和子公司,也可能有新孵化的公司。 团队:华南公司和事业部高管都会本地化,一边谋划一边推动过程,目前外部形式客户需求变化太快,具体实施方案根据内部发展要求和外部形势,做进一步的完善细化。 意义:对中航光电而言,战略、客户、产品结构和应用领域调整不断变化。虽然聚焦连接,但是价值延伸,发展核心在于理念和人才团队,尤为看重华南活力、人才集聚、市场和信息高度汇聚的地方,公司将充分利用良好的环境,推动中航光电十四五倍增工程,2035远景目标。 8、研发团队、制造、激励等更市场化,如果要落地阶段,是否会碰到大股东层面的制约? 大股东,持有人是中航科工,实际控制人中航工业,虽然航空工业是航空作为主业,公司是航空接插件出身,在中航工业内部,中航光电一直是市场化改革标杆。本人也在市场化改革中是亲历者,航空工业无论哪个领导主政,对中航光电市场化改革给与支持、指导和帮助。(比如02年整体改制,自身提出,中航集团当时领导人听到我们想法,非常支持,一位?? 作者:价值投资日志刘文权原文链接:https://xueqiu.com/8150711211/176806936 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 安信军工中航光电2020年度业绩说明会-2021-4-9 喜欢 (0)or分享 (0)