上汽集团2020年报梳理

上汽集团(600104)：每股净资产 22.96元，每股净利润 1.75元，历史净利润年均增长 21.47%，预估未来三年净利润年均增长 16.92%，更多数据见：上汽集团600104核心经营数据

上汽集团的当前股价 19.94元，市盈率 11.4，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 163.44%；20倍PE，预期收益率 251.25%；25倍PE，预期收益率 339.06%；30倍PE，预期收益率 426.87%。

上汽集团2020年报研究

分红预案

以公司总股本11,683,461,365股扣除公司回购专用证券账户上股份数（108,161,920股）的股本11,575,299,445股为基准，每10股派送现金红利6.20元（含税），共计7,176,685,655.90元。本次不进行资本公积金转增股本。公司最近三年以现金方式累计分红总金额合计34,218,572,051.80元（含2020年度公司股份回购金额20.39亿元）。

解读： 从2017年以来分红年年下降，目前在分红上看拐点还是没有出现，股息率3.07%

财务分析

解读：总收入下降12%，扣非净利润下降17.78%，说明毛利有所下降，以价换量，从现金流净额大于净利润金额说明利润比较真实。

解读：第一季度和第二季度受疫情影响，收入有所下降，四季度的净利润有点问题，净利润远小于二季度的利润，可能与做账方式有关，在后面的内容中我们去找答案

解读：非流动资产处置损益相比2019年多收入4个亿，政府补助相比2019年减少了17个亿，合并相比2019年多收益了1个亿，但是总的来说，非经营性损益项目总计比2019年减少13.2亿元。（详见P7）

解读：2020年交易性金融资产立了大功，合计再用公允价值计量的项目共计创收38.1亿元

公司目前的三大核心优势

解读：本段无法评价

解读：目前最看好的就是上汽自己的燃料电池技术

解读：新的收入准则导致销售费用下降，把车贷贴息直接在收入上减除。汇率导致财富费用直线上升，

解读：目前销量下滑主要在合资车上面

解读：2022年有新产能投放，但是目前上汽集团乘用车产能利用率只有80%，持续关注是否有放大可能。

综上分析：

1.公司2021年大的变量没有，（上汽奥迪大概率在2022年投入市场）

2.公司的销量回正取决于上汽大众上汽通用的回正。（关注月度产销报告）

3.上汽R，智己的目前看R销售不如预期，看智己后续情况。（4月发布）

4.海外销量有不错表现但是基数太小，对总体影响很小持续关注上汽氢燃料电池汽车的进展以及中国加氢站的建设，（能否在新能源上迎战比亚迪，只有关注这个，目前氢燃料电池产业链上汽基本掌握）

作者：低估投资者
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