贵州茅台大A最稳公司2021年报分析

贵州茅台(600519)：每股净资产 139.53元，每股净利润 37.17元，历史净利润年均增长 28.25%，预估未来三年净利润年均增长 15.41%，更多数据见：贵州茅台600519核心经营数据

贵州茅台的当前股价 2108.94元，市盈率 56.73，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -64.14%；20倍PE，预期收益率 -52.18%；25倍PE，预期收益率 -40.23%；30倍PE，预期收益率 -28.28%。

A股上市公司陆续出年报了，每年的第一份年报分析，一定要分析$贵州茅台(SH600519)$。

给点信心！

贵州茅台、五粮液、洋河股份的对比分析（上）财务篇

贵州茅台、五粮液、洋河股份的对比分析（下）行业篇

先奉上2020年年报数据综合分析表。所有股票分析和投资学习心得，动态跟踪，都发在公众号“价值投资学习者miki”。

茅台的年报一眼望去，一片绿色，说明财务指标一如既往的稳啊，稳到都没啥可分析的。

先说增长，得益于其强大的品牌护城河与核心竞争力，茅台的资产同比增长异常稳定。营收与净利增长看似四年来逐年下滑，但miki认为这是管理层有意控制的结果。

去年6月10日，董事长高卫东表示要实现营业总收入较上年度增长10%左右的增长目标，结果20年就增长了10.29%（营业收入增长11.1%），说多少就多少，试问A股市场上有几家公司有这么强的业绩控制能力。

我们来简单算笔账：飞天茅台每瓶出厂价1000多，市场价接近3000一瓶，在目前茅台净利率大于50%的基础上，假设飞天茅台每瓶出厂价提高到1500元，相信市场依然会处于供不应求状态，这时茅台的净利润将会直接翻倍。更恐怖的是，此时茅台依然拥有一倍的提价空间，并且我认为，一旦茅台真的提价到1500元，可能市场价就马上涨到4000一瓶了。

所以说，茅台是A股中为数不多的有钱却不想赚，对于自身业绩有着完全掌控能力的企业。这也进一步证实了为什么茅台是A股市值最高的企业。

茅台的其他指标非常稳定且优秀，货币资金的变化源于会计规则的变化，不用担心。股利支付率已经连续6年稳定维持在50%之上，对于股东比较大方，ROE也是接近30%的优秀表现，所以miki完全不担心茅台的基本面会出大问题。

聊完年报指标，再来聊聊茅台的估值。以下是茅台的历史市盈率变化走势：

昨天的文章说过，去年的茅台和今年的茅台相比没有任何区别，甚至这样的企业几十年本质都不会有很大的变化，有区别的可能是营销策略，但是茅台酒的内核不会变。

从股价的走势看，最近两年因为各种原因，市场对茅台的价值的追捧程度有所上升，很多时候基本面是一方面，股价也是根据市场的认知来的，现在认为好，不代表以后没有变化。春节前的抱团股就是典型的例子啊~历史上茅台的市盈率是在14-50之间波动的，可以看出目前估值依然处于高位。高了，就会往下降，这是必然。

但是要茅台达到合理的买点，单单是抱团股的情绪杀跌还不够，还需要出点更猛的料。我们不妨设想一下，出现何种情况，才会导致茅台股价下杀呢？到时候，可要记得买啊！

1.类似当年的白酒塑化剂事件，类似对健康有威胁的行业大事情。

2.反腐，但是因为目前饮用场合都很隐蔽，更多是送礼收藏类的，概率不大。

3.公司经营治理，在茅台的销售过程中有太多的利益链条，畸形的渠道差价，散户都知道这里面的水太深，某天有可能搞出事情。

4.社会库存太多，囤货的多，没人能说清到底真的是不是有那么多人需要茅台，如果他们恐慌性抛售，会有很大影响。

5.出现奢侈品替代品。国内的奢侈品选择太少，但不代表以后不会出现茅台之外的选择。

6.社会认知改变。下一代人或者年轻人喝白酒的变少，健康意识提升，动摇整个白酒市场（概率低，酒类成瘾，每一代人都有消费）

关于什么价格买入，miki先不给出自己的建议，但我们还是可以假设，如果按照上文的条件，一旦飞天茅台提价到1500元，使得净利润增长一倍，那么对应的pe马上就会下降一倍到28左右，相对来说就可以接受了吧。所以一直以来我对茅台的合理PE都认为是30倍左右，上下浮动就看自己的投资体系了。

总而言之，茅台作为A股中确定性最高的标的之一，miki认为风险较低，毕竟在中国极度缺乏奢饰品品牌的大环境下，能满足高端人群消费心理需求的国内商品，除了房子车子之后，排第三的就是茅台了。

最后送上个人估值表格，仅供参考：

作者：价值投资学习者miki
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