中国中免(601888)：每股净资产 16.43元，每股净利润 4.94元，历史净利润年均增长 32.5%，预估未来三年净利润年均增长 24.9%，更多数据见：中国中免601888核心经营数据 中国中免的当前股价 181.99元，市盈率 37.93，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -20.6%；20倍PE，预期收益率 5.87%；25倍PE，预期收益率 32.34%；30倍PE，预期收益率 58.81%。 行业绝对龙头，等一个疫情消退的信号。中国中免（601888.SH）最近在反弹，近五个交易日股价上涨了约6%。它的故事，要稍微从疫情之初讲起，2020年6月11日，公司完成工商变更登记，从“中国国旅”变身“中国中免”，从彼时起，股价一次又一次地创出新高，成为炙手可热的“免税茅”。顶峰时，其PE（TTM）高达200倍以上。实际上，在其名为中国国旅的阶段，免税的主业地位早已凸显。2017年，免税商品销售额已占公司总营收的半壁江山，为52.5%；到2019年，这一比重更是高达94.3%。2020年5月，公司收购购控股股东持有的海南省免税品有限公司51%股权，至此将业务重心完全转移至免税销售。2020年，中国中免股价上涨218%，涨势持续到次年2月，市值突破7000亿元人民币。随后，公司估值开始回调，2021年股价下跌22.3%，今年迄今又下跌16.9%。然而，与一些顺理成章的想象相反，在疫情反复袭扰中，中国中免的业绩其实仍在稳健增长，公司基本面展现出强大的稳定性。最新的经营数据显示，2022年1月至2月，公司实现营收人民币131亿元左右，同比增长约20%；实现归属上市公司股东的净利润人民币24亿元左右，同比增长约20%。《巴伦周刊》中文版认为，高企的估值在遭遇大盘情绪翻转后，让中国中免经历了激烈的股价起伏，变异毒株对国内部分城市的反复侵扰也影响了公司部分业绩表现。但中国中免依然具备行业绝对优势，股价的长期吸引力正在显现。唯一需要等待的反转，是疫情开始消退的明确信号。 、。，，，。，，；，，（），。，，。，，；，。，（），，；（），。，。，，、、、、，、。，，。，，；，。。《》，，。，。，，，。。、，、。，；。，，。，。《》，，，。，，，，。，，，：：，，。，。 从海南全省接待的国内过夜游客数量可以看出，（1）除去旅游淡旺季的影响，疫情对行业的冲击依旧存在；（2）疫情后客流量仍未完全回归疫情前的峰值水平。如果将中国中免的业绩粗略地拆解为“客流量x到店转化率x人均消费价格”，那么至少在客流量的层面上，海南岛的吸引力并不是一个绝对的增量。假设2：如果疫情稳定，游客出境恢复如初，假设海南地区仍然贡献了中国中免一半以上的营收，那么考虑到毛利率，公司的利润空间可能承压。以2020年为例，中国中免海南地区的毛利率为28.36%，远低于上海地区39.51%的毛利率。（同年公司免税商品销售毛利率为44.90%。） 既然免税行业和海南离岛均依赖于政策的倾斜，那么当下，中国中免对客流和销售额最直接的期待，可以直接寄托于离岛免税政策的持续宽松。《巴伦周刊》中文版认为，中国中免近期的股价走势已经反映了海南离岛对公司业绩的影响，最终的股价反转依然要等待疫情的消退，并带来机场免税店经营的彻底回暖。无论想在左侧、还是右侧买入，投资者需要的都是耐心。 、，。，，。，，、、；，。，。，《》，、。，。，，，。，，“”。，。，，。 考虑到中国中免在疫情中坚韧的基本面表现，其当前的估值水平已经回调至相对合理的区间，这为长期投资者带来了布局的机会。去年，中国中免开启了港股上市之路。就其近年现金流量表现来看，两地上市更多有锦上添花的意味，因为其经营活动产生的现金流净额持续增长，反映出公司良好的运营状况。同时，公司与上海机场和首都机场分别达成了租金减让的补充协议，亦将缓解公司的运营成本压力。 单位：人民币亿元数据来源：公司年报制表：《巴伦周刊》中文版在港股招股书中，中国中免披露了所得款项的计划用途，投资者可以从中窥视公司更长期的发展远景，包括拓展海外渠道、巩固国内渠道、促进产业链延伸、改善供应链效率、升级信息技术系统、用于市场推广和完善会员体系等。但这一切的实现，很大程度上将依赖旅游业的恢复。至少现在看来，情况不太明朗。国际评级机构惠誉在2022年3月30日的报告中称，2021年中期以来，中国旅游业复苏步伐已放缓，且2022年仍将保持波动。该机构认为，疫情的蔓延可能会继续制约旅游活动。东吴证券认为，国内及国际疫情反复可能会影响人们的出行意愿，但同时表示，中国中免市场地位稳固，鉴于免税政策仍有空间、疫情管控放开、国际航线恢复有利于中国免税行业进一步发展，上调中国中免的评级至“买入”评级。瑞银证券预计，年内海口免税城的投产运营和三亚海棠湾免税城扩建项目将推动购物人次的增加，加之顶级奢侈品牌的相继入驻，有望提高进店客流的同时，增加人均消费额，维持中国中免的“买入”评级。4月20日，中国中免收于182.26元，市值人民币3558亿。文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 林一丹编辑 | 苏昊版权声明：《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。） 作者：巴伦周刊原文链接：https://xueqiu.com/9487181048/217599243 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 中国中免股价反转的时机已经确定 喜欢 (0)or分享 (0)
