2022年5月4日汤臣倍健一季报忧中有喜

汤臣倍健(300146)：每股净资产 6.17元，每股净利润 1.06元，历史净利润年均增长 42.66%，预估未来三年净利润年均增长 20.07%，更多数据见：汤臣倍健300146核心经营数据

汤臣倍健的当前股价 20.07元，市盈率 21.32，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 37.14%；20倍PE，预期收益率 82.85%；25倍PE，预期收益率 128.56%；30倍PE，预期收益率 174.27%。

$汤臣倍健(SZ300146)$

简单说一说，汤臣倍健的一季报。净利润下降肯定让人担忧，但是因为有预告的存在，所以市场也算提前反映了。相反，目前的业绩来看，甚至高于预期。预告扣非5.8亿-7.5亿，最终扣非6.8亿，高于中间值。

整体营收略增，内部营收结构变化，主品牌汤臣倍健下降，健力多下降，Life-space境内外均保持增长。一增一减，确保了业绩的稳定。

利润的下降主要原因在于营收增速的降低，同时销售费用和研发费用的增加。

销售费用的增加原因在于一季度期间，冬奥会肯定是增加了大量的销售费用，存在费用前置，同比增加了1.8亿费用。

研发费用也翻倍增加，增加了1500万左右。研发费用的增加符合公司管理层所说的打造强科技公司的战略思想。这个费用增加也无可厚非。

财报中的忧虑就在于此，费用前置了，但是疫情当下，这些费用能不能产生相应的收益确是未可知的。这存在一个巨大的风险。

但是忧中也有喜，喜的是除了健力多这个子品牌外，汤臣倍健可能又能两个新崛起的子品牌。其中一个是Life-space，依照目前的业绩来看，Life-space这个产品购买不仅不存在商誉减值的风险，并且会为汤臣倍健的业绩提供巨大的增量。在这个疫情报表中，他不就起到了很好的稳定业绩的作用吗？个人认为，这个品牌未来一两年还能增长，最终增长到什么体量，值得期待。