太平洋给予华兰生物买入评级目标价位20.9元

华兰生物(002007)：每股净资产 4.57元，每股净利润 0.71元，历史净利润年均增长 22.2%，预估未来三年净利润年均增长 20.1%，更多数据见：华兰生物002007核心经营数据

华兰生物的当前股价 17.04元，市盈率 24.34，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 8.77%；20倍PE，预期收益率 45.03%；25倍PE，预期收益率 81.29%；30倍PE，预期收益率 117.55%。

2022-05-05太平洋证券股份有限公司盛丽华对华兰生物进行研究并发布了研究报告《Q1业绩略低于预期，全年血制品有望保持稳定增长》，本报告对华兰生物给出买入评级，认为其目标价位为20.90元，当前股价为17.02元，预期上涨幅度为22.8%。

华兰生物(002007)　　事件：公司发布2022年1季报，实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.41亿元（+2.77%）/2.34亿元（-8.40%）/2.16亿元（-9.59%）。经营活动现金流0.58亿元（-78.0%）。　　业绩略低于预期，毛利率略有下降预计与产品结构有关。Q1收入6.41亿元（+2.77%）主要为血制品收入（疫苗收入1458万），毛利率60.6%（-2.6pp），预计与单季度产品结构有关，目前血制品价格稳定。销售费用同比-42.8%，预计是1季度推广活动减少，管理费用同比-25.4%，研发费用+16.4%，预计主要是疫苗研发支出增加。其他收益同期减少0.43亿元，主要是与日常活动相关的政府补助减少所致。预计公司Q1血制品供给正常，根据中检院批签发数据批次数据，我们预计2022年1季度白蛋白批签发同比增长200%，较之2020年增长近70%。预计部分重点地区疫情影响医院需求端和运输。　　预计2022全年血制品业务有望实现稳定增长，有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。公司2021年采浆量达到1000吨+，过去5年，全行业浆站审批趋严，新批浆站数少；十四五规划期间，国内审批浆站数量有望增加。华兰生物作为龙头公司有望受益于浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。　　公司儿童剂型的四价流感疫苗获批，接种范围扩大到了3岁以下人群。根据公司公告，四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型）的药品注册证书。国内首家儿童剂型的四价流感疫苗获批，将逐步替代三价流感疫苗，四价流感疫苗接种范围扩大到了3岁以下人群，基本实现全年龄段覆盖。同时公司国内流感疫苗认知度逐步提升，同时更多地区将流感疫苗纳入免疫规划或医保覆盖，渗透率有望持续提升。根据公开资料，同时，公司也通过了乌克兰、土耳其等对公司流感疫苗的现场检查，公司流感产能扩张后，将能供应更多的地区和国家。华兰生物疫苗子公司上市后，预计公司将加快丰富疫苗管线开发。　　投资建议：华兰生物作为龙头公司有望受益于浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开血制品业务有望继续保持稳定增长，公司国内流感疫苗认知度逐步提升，同时更多地区将流感疫苗纳入免疫规划或医保覆盖，渗透率有望持续提升。华兰生物疫苗子公司上市后，预计公司将加快丰富疫苗管线开发。我们预计公司2022年-2024年净利13.97/15.85/16.87亿元，对应EPS0.77/0.87/0.92元，对应2022-2024年估值22倍、19倍和18倍，经过回调，公司进入可布局阶段。继续维持“买入”评级。　　风险提示：采浆供应不及预期，四价流感需求不及预期，产能释放不及预期，价格波动风险，安全性生产风险。