汽车百篇之1上汽集团

上汽集团(600104)：每股净资产 23.43元，每股净利润 2.12元，历史净利润年均增长 21.38%，预估未来三年净利润年均增长 10.2%，更多数据见：上汽集团600104核心经营数据

上汽集团的当前股价 16.59元，市盈率 8.35，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 156.52%；20倍PE，预期收益率 242.03%；25倍PE，预期收益率 327.54%；30倍PE，预期收益率 413.05%。

第1篇写上汽集团，毕竟毕业后的第一份工资，是上汽给的。

上汽集团标签：英雄迟暮

存量市场

在谈上汽之前，首先应该对我国的汽车行业有一个大致的了解，从国家统计局的官网找到的国内汽车保有量数据（注意，保有量不等于销量）：

国内汽车保有量持续上涨，但是从2019年开始，增速已经下滑到到了个位数。保有量的增长，是现存已挂牌车辆的整体数量，不代表国内汽车市场是一个增量市场。看一眼每年的销量数据：

自2009年国内汽车销量增速达到同比增长52.9%的峰值之后，增速便开始降档。2016年销量同比增速15.3%，2017年至今，销量增速已经很难实现同比增长。

上边是国内汽车行业的一个现状，一眼能看出：国内的车市是一个典型的存量市场。至于近5年销量数据下滑的原因，到底是因为人口、市场、经济、疫情、缺芯等，或者是多重原因综合影响的结果，这里不做分析。

曾经的王者

提到上汽集团，这两年的争议非常大，一个是遥遥领先的销量，一个是萎靡不振的市值。但是，如果给上汽一个打一个标签，我觉得”英雄迟暮”再恰当不过。上汽集团这两年市值持续在两三千亿徘徊，曾几何时，上汽集团的销量遥遥领先，市值也是一骑绝尘。2020年，上汽集团市值两千多亿，比亚迪市值一千多亿，长城汽车七百多亿，两年时间，长城最高6000多亿，比亚迪最高市值8000多亿。从市值上看，上汽集团已经由老大跌到了老二、老三、老四、老五……，记得有段时间，先是比亚迪市值超过上汽，市场一阵喧哗。然后长城汽车，再然后蔚来、小鹏……大家也就习惯了。

看一眼上汽集团的销量吧：

2018年，上汽集团的销量占据国内“乘用车”销量的29.8%，什么概念，路上跑的车，几乎每3.3台车就有一辆是上汽产的，然后随着2018年国内汽车市场销量见顶之后，缩量市场下，上汽的市占比也急剧下滑至2021年的25.4%。对应的，2018年，上汽市值达到最高峰，4年过去了，再也没有回到18年的最高点。

汽车革命

2019年至今的汽车市场，注定是不平凡的几年，这几年里，汽车整体销量未增长，但是国内几乎所有互联网大厂，全员进军汽车企业，创业公司小马智行、文远知行、毫末、禾多、智驾科技、主线科技、图森、易成、轻舟、禾赛、速腾、镭神……遍地开花，为什么会出现这种现象？汽车这个市场容量大是一部分原因，最关键的是，汽车行业正在借着智能驾驶和新能源的东风进行行业的大洗牌。

之前一直说，这两年汽车行业两大革命：1）方向盘：智能驾驶；2）发动机：新能源。

汽车行业的这两大革命，革的是谁的命？答案显而易见：革的是所有传统车企的命。为什么这样说，互联网大厂想进军汽车领域搞智能驾驶，对所有的传统车企来讲，绝对的降维打击，传统车企的所谓的软件工程师，完全不是互联网大厂那些程序员的对手。尤其是智能驾驶这种在互联网领域已经至少提前5年进行系统性前瞻预研的基础之上。新能源领域，少了互联网、创业公司这类企业的竞争，但是多了宁德时代、比亚迪、小鹏、蔚来……，这些企业的份额、业绩直接或者间接，都是传统车企身上啃下来的肉。后视镜看，新能源作为比亚迪的主场，因其早有技术储备，市值乘风直上，直奔万亿也就顺其自然。长城汽车虽然是传统车企里应对这两大变革反应最快，执行率最高的，但是并没有脱离其本身为传统车企这一属性，两大领域均不具备主场优势，略显后劲不足。而作为传统车企里的龙头老大，又兼具国企属性，执行效率、管理层决策等各方面均有瑕疵，自然是被蚕食的最主要对象。因此，新能源、智能驾驶的表演，革的就是上汽集团为首的传统车企的命。不信，看图：