东阿阿胶(000423)：每股净资产 15.25元，每股净利润 0.68元，历史净利润年均增长 9.08%，预估未来三年净利润年均增长 49.65%，更多数据见：东阿阿胶000423核心经营数据 东阿阿胶的当前股价 30.38元，市盈率 40.26，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 12.52%；20倍PE，预期收益率 50.03%；25倍PE，预期收益率 87.54%；30倍PE，预期收益率 125.05%。 如果说2020年东阿阿胶是浴火重生的一年，那么2021年是瘦身、健体、走向成熟的一年。企业在不同的发展阶段，会有不同的发展策略。之前在关注产业、企业发展趋势的时候，2010年左右好多企业都在走多元集团化发展路线，要说什么公司没有酒店、房地产等产业，都感觉企业的实力不太行，但是近些年企业又开始走专精特、聚焦主业、差异化发展的路线。从效率的角度来看，擅长什么、就去做什么、做到极致，这样效率是最高的，也容易形成自身的壁垒。阿胶似乎也是这个发展规律。 一、年报初印象 年报初印象通过瘦身、健体、成熟三个关键词展开。 1、瘦身 2021年阿胶在组织机构、业务、人员、财务都进行了精简。主要体现在合并主销公司5家；大幅压缩中药材、养殖业务；人员减少、人均薪酬提升；应收账款大幅回账。公司称之为“重塑”。 2、健体 2021年阿胶核心产品上进行发力，着重解决渠道库存问题，体现在存货减少；毛利提升；三大核心产品营业收入占比大幅提升。这里称之为健体。公司语言为“固本培元”。 3、成熟 2021年股利支付率达80%，每股收益0.68元，每股分红0.65元，如此慷慨的分红，也是阿胶历史上首次。公司表示“公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，所以进行大比例分红”，从以上可以推测，未来公司的分红比例也不会低，成熟期的表现就是稳健，未来也可能不会也太快的成长。 二、经营业绩 2021年营业收入38.49亿元，同比上升12.89%，净利润4.40亿元，同比上升917.43%；扣除净利润3.52亿元，同比增加3.91亿元；现金净流量28.01亿元，同比增加20亿元；净资产收益率4.46%，较去年上升4.02个百分点。 1、营业收入38.49亿元，同比增加4.39亿元，增幅12.89%。2021年主力产品销售回升，药品业务同比增长5.1亿元；桃花姬增长带动子公司保健品收入同比增长0.56亿元；受养殖交易业务规模收缩影响，养殖板块收入同比减少1.18亿元。 2、净利润4.4亿元，同比增加3.97亿元。主要是母公司收入增长5.1亿元、毛利率提升6.47百分点影响，影响净利润增加4.2亿元。 3、现金流量28.01亿元，同比增加20亿元。其中：销售回款增加15.46亿元，主要是2021年托收2020年跨年承兑增加经营活动现金流入、采购支付资金减少4.71亿元。 印象：营收已恢复到2016年（正常经营）的60%，净利润是同等情况下的25%不到，毛利率基本恢复到66%，净利率还差一半。从目前状态来看，叠加疫情对可选消费的影响，恢复到2016年经营水平少则三年，多则五载。 三、资产负债情况 总负债共16亿，其中短期借款为0，长期借款为0，应付账款4亿（占用上游资金）； 总资产116亿，净资产100亿。其中，货币资金32亿，交易性金融资产25亿（类现金合计57亿），需要重点关注应收类账款以及存货。 1、应收类 （1）应收账款3.3亿元，已低于2016年的3.62亿，恢复到正常水平。 （2）应收融资款项8.6亿，为银行承兑汇票，风险很小（类似银行存款）。 2、存货 存货16.46亿，与年初相比，大幅降低，已恢复到2015年的正常水平。 四、经营费用 印象：从近十年数据来看，费用率保持要比正常略高，但整体比较稳定，营业成本要比之前单位营收高出很多，主要可能还是驴皮涨价导致。 五、总印象 2021年的东阿阿胶，无论从资产负债角度、费用率角度来看，已经进入正常的经营状态。从全方面计提减值损失的事实以及以后能轻装上阵给股权激励腾挪空间的动机，2021年财报应该是后面后几年最差的了。东阿阿胶过去的危机算是告一段落，未来如何增长才是目前最需要思考的问题。 @今日话题 作者：以凡君原文链接：https://xueqiu.com/6338730664/219558082 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 经历血雨腥风依然肤白貌美东阿阿胶2021年报印象 喜欢 (0)or分享 (0)
