东方证券给予公牛集团增持评级目标价位168.91元

公牛集团(603195)：每股净资产 17.61元，每股净利润 4.63元，历史净利润年均增长 18.59%，预估未来三年净利润年均增长 16.27%，更多数据见：公牛集团603195核心经营数据

公牛集团的当前股价 149.69元，市盈率 31.39，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -27.07%；20倍PE，预期收益率 -2.77%；25倍PE，预期收益率 21.54%；30倍PE，预期收益率 45.85%。

东方证券股份有限公司李雪君,吴瑾近期对公牛集团进行研究并发布了研究报告《新品类拓展顺利，二季度盈利能力环比改善》，本报告对公牛集团给出增持评级，认为其目标价位为168.91元，当前股价为157.2元，预期上涨幅度为7.45%。

公牛集团(603195)　　事件：公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业收入68.38亿元，同比增长17.50%；实现归母净利润15.08亿元，同比增长6.08%。其中，单二季度实现营业收入37.60亿元，同比增长15.85%；同期实现归母净利润8.66亿元，同比增长6.37%。　　传统品类优势明显，新兴品类实现突破，全渠道深化带动公司稳步增长。（1）分产品，2022年上半年公司电连接/智能电工照明/数码配件业务分别实现营收33.56/32.63/2.02亿元，同比分别增长12%/24%/16%。①电连接业务：转接器业务优势明显，上半年天猫销售额位居第一，新能源电连接业务逐步放量，新能源汽车充电枪、充电桩销售额在第三方品牌中已居于领先地位；②智能电工照明业务：2022年上半年墙开/LED照明/其他产品（浴霸、智能门锁、低压电器等）营收同比分别增长14%/38%/61%，差异化新品持续上市，无主灯业务实现突破，前装环节一体化产品矩阵逐步形成；③数码配件业务：公司坚持全品类高端产品定位，推动产品、渠道向线上转型，推出智能快充产品，积极扩充户外储能产品线，先后推出300W-1800W等多功率段户外移动电源。（2）分渠道，①C端：五金渠道优势稳固，装饰渠道进一步下沉，数码渠道形态持续丰富；②B端：全面发力工程项目，拓展优质地产精装房客户，同时以智能无主灯为核心拓展头部家装公司，2022年上半年B端收入同比增长69%；③电商渠道：在夯实传统电商平台优势的基础上，全面布局兴趣及内容电商，2022年上半年电商渠道收入同比增长15%。　　盈利能力环比提升，下半年原材料价格回落有望带来盈利改善空间。公司2022年单二季度实现毛利率37.13%，环比提升2.67pct，推测主要受益于年初产品提价落地、产品结构持续优化；同比下滑0.12pct，推测主要系二季度原材料成本压力仍高于去年同期且低毛利的B端业务占比有所提高。单二季度公司期间费用率同比提升1.02pct，推测主要源于公司新品营销推广力度较大，带动销售费用率提升1.24pct。2022年单二季度公司实现归母净利率23.04%，环比提升2.21pct，同比下滑2.05pct。展望下半年，原材料价格回落有望带来公司盈利能力改善空间。　　以“新能源+智能生态战略”为目标，民用电工龙头行稳致远。公司以“新能源+智能生态战略”为战略目标，积极把握新能源行业高速发展、智能家居产品消费升级的发展机遇，新能源电连接、无主灯等新品类的加速拓展有望为公司注入增长新动力。渠道端，公司在深耕C端渠道、完善电商渠道的基础上，以产品为抓手布局B端渠道与新能源渠道，进一步夯实渠道优势，共同驱动公司长期可持续发展产业布局持续优化。　　盈利预测与投资建议　　适当上调转换器毛利率假设，预测2022-2024年归母净利润分别为32.22/36.67/41.91亿元（原预测为32.25/36.35/41.30亿），给予公司DCF目标估值168.91元，维持“增持”评级。　　风险提示　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑超预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券曾婵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利30.23亿，根据现价换算的预测PE为30.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为173.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，公牛集团（603195）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）