元祖股份与广州酒家浅谈2022.9.4

元祖股份(603886)：每股净资产 5.9元，每股净利润 1.42元，历史净利润年均增长 6.67%，预估未来三年净利润年均增长 13.56%，更多数据见：元祖股份603886核心经营数据

元祖股份的当前股价 17.4元，市盈率 12.28，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 79.27%；20倍PE，预期收益率 139.03%；25倍PE，预期收益率 198.78%；30倍PE，预期收益率 258.54%。

元祖股份的深度分析链接：网页链接

对于元祖股份，以前有过着重的深度分析（可查看上面链接），只不过近段时间关注不多。马上又要中秋节，简单看了下元祖股份与广州酒家的情况，下面分别谈谈个人局限性的看法：

1、市场短期可能会出现无厘头，让某股票有过高或者过低的估值状态，但市场并没有大众想象的那么傻，长期还是有一定的逻辑在，比如元祖的相对持续的低PE基本上反映了公司本身目前的现状，缺乏对未来的成长性。与公司上市时募集资金的承诺对比，拓展门店，增加非核心区的扩张等都未实现。

投资就是投未来的现金流，没有成长，估值自然受到影响。

但作为旁观者来看，元祖公司的老板目前貌似实施的战略其实也并无过错，在充分竞争的行业，地域性偏强，若守好自己一亩三分地，加大深耕，做深做细，年年具有稳稳地现金流回报，何乐而不为？挣得这些钱也足够他们花，再加上年年高分红率，确实没啥问题。没啥动力非要抢夺其他地域市场，有可能存在头破血流、经营效果不好的情况，所以选择偏保守策略，但使得二级市场投资者看不到成长点，或许就是PE持续低迷的一个重要因素。

2、我大概是在2019年11月份前后分别看了元祖股份和广州酒家，复完权价格，当时元祖股份大概是每股16元；广州酒家每股大概20元，回头看，接近三年时间，这两家公司股价差也都小挣了钱。当时看完广州酒家报表后，之后没再怎么详细看过，主要原因是餐饮业占比过高，而且持续开店。（个人是不喜欢餐饮业的公司，尤其是中餐，原因在于很难标准化，加上地域口味差异，不易做大，而且净利还非常低）。最近又详细看了一下，现战略为餐饮+食品，以餐饮拓展带动食品拓展的战略，重点是食品（月饼等高点+冷冻食品）占比持续上涨，尤其是冷冻食品的快速放量，有那么点意思。

为何两家公司核心都是月饼业务占大头。估值差异却相差不少？广州酒家目前的发展战略很清晰，要成长，重点开拓华东+华中区域，寻找突破，这才使得市场给了成长预期，看到了增长的可能。

3、查看过去十年，其实元祖和广酒的业绩成长基本上差不多，单论业绩都算得上非常棒的企业。但查看资料了解公司战略时，会发现元祖的公开资料确实偏少，透明度相对不足，与投资者，与二级市场互动太少，想深入了解一下公司动态相对比较难，而且公司貌似有意不愿多披露。而广州酒家相对来看，已披露的战略给投资人很清晰地思路，大家一看知道公司准备怎么干，如何干，未来可能会是一个什么样的情况，有预期。