双汇发展(000895):每股净资产 4.58元,每股净利润 1.49元,历史净利润年均增长 26.47%,预估未来三年净利润年均增长 9.35%,更多数据见:双汇发展000895核心经营数据 双汇发展的当前股价 34.38元,市盈率 21.94,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -15.03%;20倍PE,预期收益率 13.29%;25倍PE,预期收益率 41.61%;30倍PE,预期收益率 69.93%。 之前有位球友留言让我分析下双汇发展,我粗略的看了看一些指标感觉比较符合我的标准,所以也打算看看,不过当时我在专心的研究定制家居行业,所以就答应他定制家居完事就看双汇。之前一直没看是因为,我一想到屠宰场狼哭鬼嚎的画面就瘆人。所以就忽略了双汇这个大蓝筹。现在想想虽然不买,但可以分析分析么,这样的分析反而客观。 于是在一个阳光明媚的下午,我拿出了我的护眼kandle 下载了几份双汇的年报,躺在我心爱的摇椅上,沐浴着温暖的阳光,在舒适的摇摆中,我进入了梦乡,不对,是进入了年报。 读双汇的年报给我的第一印象就是,太水了。很多企业是可以通过读,年报投资的,但肯定不包括双汇。什么东西都是模模糊糊,模棱两可。就连公司具体是杀猪啊,还是杀狗啊,都没交代明白。害得我又读了一些研报和企业资料才搞明白双汇。但也有好处,就是短。一般读企业的一份年报得几个小时,双汇的撑死也就一个点。 (一)财务分析 我的习惯是先看了企业的财务情况,入乡随俗,咱们就先从双汇的财务开始说吧。 双汇的财务整体上给我的第一印象还是可以的,我们拿2018年的资产负债表为例,从资产方面,双汇的投资资产不超3亿,当然不包括理财投资。其中可供出售金融资产才四千多万,可忽略不计。长期股权投资为1.78亿。总共投了两家企业,一个是做食品包装袋的,一个是搞餐饮的,都是辅助本业发展。双汇的商誉为零,无形资产9亿多基本都是地契,每年摊销几千万。对于一个营业收入几百亿的大公司这都不是事。应收预付类款项极少,占公司营业收入不到1%。 所以双汇的资产是很实称的。固定资产在建工程,占了50%剩下的基本都是现金或现金等价物了。不过在看2018年的报表时我发现了,一个之前从未见过的项目,那就是“以公允价值计量且变动记入当期损益的金融资产”这个项目在2018年,凭空产生并且数额巨大,达到18.7亿。吓的我立即查了附注,和万能的百度。最后发现是一个叫,结构性存款的东西。反正挺复杂,又是衍生品又是汇率的,最后发现就是个保本的,银行理财产品。一看是保本,我就放心了。 双汇的负债也是比较虚,2018年的负债率为37%。其中有息负债约为24亿,占总负债的30%左右。其余的均是占用员工啊,占用上下游的交易性负债。而且双汇的应付预收类款项(企业占上下游的资金)是应收预付类款项(上下游占企业的资金)的十几倍。可见双汇在行业中的地位是非常高的。 而且双汇的,存货控制能力也是非常不错。只是2017到2018年涨幅比较大。存货占营业收入的比例,从5.78%涨到了8.64%,不过整体还是比较低,这个比例才2013年是7.93%。企业年报里的解释是,库存商品增长,和原材料增长。,哎。我真是,,,,这不废话么。我直接看附注不就得了,要你这个解释有什么用? 双汇的净资产收益率近几年一直在,30%附近徘徊。这个算是相当高的了。企业的综合实力很强。费用率也是逐年下降,近两年有点微曾,但也很低,2018年的费用率是,7.8%。不过想了想,一个屠宰场卖肉的企业,生产员工占了85%,股东在想方设法的压榨,确实也不需要啥成本了哈。企业毛利,利润率都很稳定这个没得说。研发费用也是逐年增加。 至于企业是否财务造假?老规矩先来个排雷流程。这个我在之前一篇财务分析里解释过,不是很理解的朋友可以去看看。 ✘五部排雷法✘ ①双汇近三年的“销售商品,提供劳务收到的现金”总计为1637.93亿元,大于其近五年的营业收入1513.52元。判定其营收大体真实。通过√ ②双汇近三年的,“经营活动产生的现金流”为163.19亿。大于其近三年的利润总和,136.39亿。所以判断其利润大体为真实。通过√ ③双汇的近三年的投资支出为,8.89亿。小于其经营活动产生的现金流。通过√ ④双汇近三年的应收预付款项(应收账款,预收款项,其他应收款)增长率为负数。小于其近三年利润的增长。通过√ ⑤双汇近三年的存货增长为,31.8%大于其净利润增长(11.5%)。并且超过幅度还比较大。所以这项就不算通过了。× 综合来看,双汇的业绩基本为真实。但这个资本支出确实太少了,不是企业没啥增长了,就是企业不需要啥投入就能快速增长。我们在研究企业时再说吧。 (在这里我说个提议,由于我的网名过于长所以球友跟我交流时总是叫这不方便,但我也确实不想改名了,所以我就想弄个简称。我看其他的作者都叫,老某,或者,某哥,某老师什么的,某哥,某老师我肯定不敢叫,所以我想了想啊,这个“一桶爆米花”这几个字,什么跟老配,老一?老爆?老桶?,老米?还是,老花?哎,难那,于是在无数次冥思苦想的夜晚,在无数次厕所和厨房间的徘徊中,在摇椅的上下摇摆中。灵感,随之而来了。就叫老米吧!这个感觉又潮,又高雅。反正比老爆好。就这么定了,名字只是一个符号么,) 这个财务有几点老米还是比较不满意的,第一就是这个审计师换的也太勤了,老米看的第一份年报是2014年的,2014年双汇就换了审计师,但2017年又换了一次,仅仅五年双汇就用了三批会计公司,具体原因老米也没有找出来,但整的就搞造假一样,不过仔细看了财报还是觉得没有太大的问题所以这个也就这么地了。 还有就是企业分红,这也太狠了。老米第一次看到这么分的公司,这哪是分红啊,这就是分家啊。之前不知道,反正从2013年到2018年之间,企业分红率就一直占利润的80以上,只有2014年是占了77.35%。2015,和2018则分别占了96.92%和97.3%。更厉害的是,2016年居然,分了利润的157%。公司账上本来就很有钱,不先把企业运行管好,直接分红,就像2017年,公司60多亿的现金,居然还接了20亿的有息负债。而在钱还没还完时,资金就又拿去分红了。 老米觉得这种情况的出现,只代表两种可能,第一种是企业没啥增长了,赚的钱就该花花,该分分。第二种就是企业,只需要很少的投入就能维持增长。但双汇一个,做屠宰场,买肉制品的行业,工厂得全国建,想要发展时固定资产的投入是很大的,不可能只需要很小的钱就发展的好。那么只能是第一种可能了,那就是企业未来的增长,不会很快了。不过也说明企业的利润的真实性,要是利润造假,照这个分法,早晚倒闭。 咳咳,当然这是老米最初的想法,后来查了查资料才知道,原来是双汇的一个母公司,万洲国际,在2013年收购了,一个叫史密斯菲尔德的公司花了71亿美元,欠了很多钱,双汇作为小弟自然就为大哥献上一份力,就提高了分红。不过老米也不想收回之前的论述,因为如果企业真的很需要钱发展,也不会这么分的。在理! 到这里财务基本就说完了,下面老米就谈谈企业的业务和经营情况吧。 (二)企业介绍 双汇的业务描述起来是很简单的,老米用一只猪的一生来描述下。 “我是一头猪,我的名字叫,穿普,我出生在双汇的一家养殖场里,我很骄傲,因为我是这里的老大,他们都听我的,我一忽悠他们,他们选我当王,我跟他们说,这些栏杆是我让那些天天给我送吃送喝的人类建造的,是我用一道墙把我的领地圈起来,谁也不能轻易进我的地盘,否则我就让他好看,我经常挑衅其他猪圈的猪,让他们知道我们猪圈才是养殖场的老大。直到有一天他们把我送上了一个会走的大怪物上,拉我到了一个大房子里,在那里我碰到了其他的猪,我听说他们是来自各个部落,有的部落甚至只有一只猪,我仗着我的猪脉让他们知道了我的厉害,不过最后他们带我去了个奇怪的地方,然…” 随后穿普的,肉被分割成了三个部分,第一部分进入了,冷冻室,也就是仓库。第二部分被卖到了超市,第三部分被做成了各种小吃,然后装上了双汇生产的包装袋,被放到了各种货架上。 这就是双汇的业务,养殖,屠宰,然后直接卖肉,或者加工下在卖掉,还有其他业务就是双汇做的一些如食品包装袋的小物件。 当然老米举着个例子也是为了让大家伙读着不太枯燥,之前的文章确实太严肃了,我的本性也是比较活泼的人,所以笔风就自然点吧。不过要说一点,我们排除穿普,这些养殖场里的猪的确非常可怜,我还特意去看了一些关于养殖场的视频,真是失去了生命本身的意义。出生就在痛苦中度过,一生不见天日,所以我们虽然享用了他们,确实应该尊敬他们。也算插播一条公益广告了,希望大家,爱护身边的小动物,不浪费肉食,不乱吃野生动物,而且我们应该更倡导人道饲养,人道屠宰。当然这方面说再多也不会耽误人们的饮食需求,不过哪怕怀有一颗感恩的心也是好的。 接下来老米就简单介绍下双汇这家公司,双汇发展目前已经是国内最大的屠宰和肉制品加工企业了,其产区覆盖18个省,并拥有30多个肉类加工基地,以及100多个销售终端。但其前身确是一个亏损的小工厂,名叫漯河市肉联厂,直到1984年万隆任厂长之后,才转亏为盈走上了光辉的发展之路。1986年,双汇开始发展屠宰业务,1989年双汇品牌问世,1992年,全国首条火腿肠生产线投产,1994年双汇集团正式成立。由于企业发展需要,所以在1998年双汇发展申请并成功上市,但此时双汇还是一个复杂的多元化企业,直到2012年,双汇集团进行了重组,将自己的27家关联公司划给了双汇发展,这才使得双汇发展专注于,屠宰和肉制品加工业务,这也是我们现在看到的双汇发展。而双汇集团则,经营了物流,生化产业等辅业。 对老米来说,双汇这家企业理解起来是比较简单的,但难的是其产权结构。我的天哪,这哪是双汇啊,这是大杂汇啊。也不知道他们股东大会怎么开,万一意见不和,是不是会打起来,可怕,可怕啊。不过这种情况也有他的好处,那就是股东利益通常会放在首位,反正没有人是实实在在掌控公司,那么能多赚点就多赚点。就像双汇分家似的分红,就证明了这一点。 (三)业务分析 ①养殖业务 下面老米就开始讲下,双汇的业务情况,我们就按顺序先从养殖业讲起吧。 由于年报内容太少了,所以老米也是读了几份调研报告,收集了一些券商的数据,才对双汇进行了完整的分析。对于养殖行业,券商给出的市场估值是,9670亿。毕竟老米也没有专业的调查团队,所以也只能相信券商了,就算参考下吧。虽然市场空间比较大,但确实非常的分散,养殖行业按照生猪年出产量可分为,散户养殖(1-500)和规模化养殖(500-无限),目前规模化养殖占了55%,不过也是高度分散的。目前养殖业最牛的温氏股份才只占了3%点多的市场份额。双汇还排不上号。 反正按券商的意思规模化就是各种好,购议价能力也高,政策也有利,成本也低。说的老米是强烈赞同啊,跟美国的规模化95%一比确实可上升的空间贼大。别看现在咱们国家人口多,发展不均衡,市场乱象丛生,但国家只要发展,只要进步,那就迟早会走上,发达国家的机械化的阶段的。所以养殖业未来确实是比较光明。未来也会大大降低双汇的生产成本。不过目前双汇在养殖这方面还没上榜,咱也不知道他到底行不行啊,也不能把它算作未来估值的条件,还得拭目以待,继续观望哈。 ②屠宰业务 屠宰业务作为双汇的主要业务,占据营业收入的半壁江山,是对未来估值的关键。由于屠宰业务是整个肉制品产业链的中游,所以看似很容易受上游猪价的影响。当然是猪价越高,其成本就越高。但仔细想想,确实影响不大。从大方向上来说,这个商品价格是具有波动性的,但也存在均值回归。也就是说如果拿5年10年来看企业的,业绩那么这些好坏就会相互抵消。而且双汇也通过建设一些养殖场,采购议价,和调整存货来平衡利润,养殖场就不用说了。由于双汇是覆盖全国的大企业,所以在全国的采购中,往往议价能力非常强,而且在全国的价格平均后,其成本往往能保持合理的价格。再加上双汇的存货调节功能,也就是在猪价低时多杀,多存,在猪价高时少杀,少存或不存。这样一来,猪价对双汇的影响就反而不大了。 所以我们就把眼光看的在大点,看看什么能够影响屠宰业的发展。第一毋庸置疑,肯定是猪肉的整体消费趋势。我们国家自从提倡计划生育以来,就注定了未来的人口会逐步下降。再加上国人猪肉的人均消费目前已经超过了,全球平均的人均消费水平,那么未来的整体趋势肯定是对屠宰业不利的。好在我们的屠宰业还不够集中。双汇一个屠宰龙头企业,市场占有率才2.35%,老米认为,这是相当不集中了,美国的前四大屠宰企业占了将近70%的市场份额。而双汇2011年市场占有率是1.51%这么多年才提了,不到1%。 那么为什么会出现这种,尴尬的现象呢。老米认为主要有两大原因。第一就是上游养殖业的发展分散。第二就是下游的销售市场产生的不利。 踩一脚!!! 我通过三季报研究了两百多只个gu,结合大数据分析,选了十只2021新年金gu。公司业绩良好连续四年近利润保持良好增长,且公司经过前期调整,处于严重低估状态,筑底吸筹已基本完成,当下资金开始抢筹,启动信号明显,极大概率成为跨年翻倍gu。投资是认知的变现,想领取的朋友可以在(v)信:shyt四个字母1128三个数字添加? 作者:学习谦逊原文链接:https://xueqiu.com/6212840887/167426909 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 全方位分析蓝筹老大双汇发展估值到底值多少钱 喜欢 (0)or分享 (0)