深度解析中国建筑估值处于历史低位有何迷人的魅力

中国建筑(601668)：每股净资产 5.81元，每股净利润 0.87元，历史净利润年均增长 29.0%，预估未来三年净利润年均增长 10.16%，更多数据见：中国建筑601668核心经营数据

中国建筑的当前股价 5.22元，市盈率 5.35，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 234.2%；20倍PE，预期收益率 345.61%；25倍PE，预期收益率 457.01%；30倍PE，预期收益率 568.41%。

①投资要点：

1、2019年新签房建订单近2万亿，市占率为全国第一；

2、广泛布局钢构、预制混凝土领域，具备全产业链竞争优势；

3、上半年业绩稳中有进，订单规模稳步增长；

4、装配式业务竞争优势突出，未来市占率有望加速提升；

5、估值处于历史地位，乐观目标价7.0元。

相关标的: 中国建筑（601668）

一、2019年新签房建订单近2万亿，市占率为全国第一

公司2019年新签房屋建筑订单1.95万亿，同比增长16.1%，增速达2014年的新高。房建行业未来增长虽放缓，但规模仍大，并且不断向龙头集中。按照施工面积计算，公司房建市占率由2009年的4.5%提升至2019年的10.3%，是全国市占率最大的企业。

公司是国内最早开展装配式建筑业务的中央企业，具备设计制造施工一体化服务能力，现已研发建立具有自主知识产权的绿色装配式建筑智慧建造平台，业务模式以施工总承包等模式为主。装配式建筑由于资产占用较传统建筑高，近年呈现小企业出清市场整体向龙头集中的特点，未来龙头企业将持续受益。

二、广泛布局预制混凝土、钢构领域，具备全产业链竞争优势

公司目前旗下有两大平台拥有较大规模且集中的预制混凝土产能，中建科技和孙公司旗下的装配式建筑平台中建海龙科技，合计预制混凝土构件自营产能约450万方。中建科技在全国15个省市有布局，成立了22个预制混凝土基地，共拥有约310万产能，同时支撑中建科技自身与集团兄弟单位的装配式建筑服务。

据国盛证券统计，中国建筑自营预制混凝土构件产能排全国第一，公司公告目前预制混凝土构件产能可支撑房屋5000万平方米。中国建筑旗下中建科工集团有限公司是全国最大的钢结构产业集团，制造年产能超过120万吨。

三、上半年业绩稳中有进，订单规模稳步增长

2020 年集团一季度经营受到疫情冲击较大，二季度公司经营逐步进入正轨。上半年集团实现营业收入同比增长6.2%，归母净利润同比下降2.3%。其中二季度收入4643.6亿元，同比增长19.7%；归母净利润122.7亿元，同比增长7.1%，基本消除疫情带来的不利影响。分业务来看，上半年公司房建类业务实现营业收入4785.3亿元，同比增长7.5%，占比为64.9%；基建业务收入增长2.9%。

报告期内新签合同总额同比增长5.2%至15101亿元。其中，房建业务稳健发展，新签合同额10617亿元，同比增长2.6%；基建业务新签2610亿元，同比增长23.6%。

四、装配式业务竞争优势突出，未来市占率有望加速提升

国家在政策层面大力推动装配式建筑发展，提高建筑装配化比例，将持续给建筑市场注入强大动能。公司作为大型央企开展装配式业务竞争优势突出，地方政府与大型开发商客户资源丰富。装配式施工总承包模式是未来发展的方向，需要建筑商具备综合服务能力，公司具备投资、设计、施工、制造、运营等一条龙服务能力，承接综合性施工总承包项目具备极强优势。

装配式推广背景下，近几年行业集中度已经在不断提升，行业整体增速放缓，去杠杆背景下央企背景龙头企业在项目承接及执行方面优势逐渐扩大，行业供给侧改革有望加速。中国建筑作为房建领域规模最大，技术实力领先，装配式布局早的龙头标杆，有望占据更大市场份额。

五、估值处于历史地位，乐观目标价7元

截止至2020年9月17日，公司滚动市盈率仅为5.15倍，市净率仅为0.79倍，均处于近五年的最低区间。目前公司市净率仅高于最低点11%，在行业中也是估值最低。

西南证券认为，中国建筑在行业中估值最低，作为全球工程龙头企业，公司经营稳健、业绩增长稳定，在目前整体市场资金回报低的背景下公司价值突显。预计2020-2022年EPS分别为1.05元、1.16元、1.28元，对应PE为5.0倍、4.5倍、4.1倍。给予公司2021年6倍PE，对应目标价为7元，首次覆盖给予“密切关注”评级。