要么收割高瓴资本要么健康元调整结束

健康元(600380)：每股净资产 5.32元，每股净利润 0.43元，历史净利润年均增长 15.2%，预估未来三年净利润年均增长 18.9%，更多数据见：健康元600380核心经营数据

健康元的当前股价 10.6元，市盈率 24.66，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 1.95%；20倍PE，预期收益率 35.93%；25倍PE，预期收益率 69.92%；30倍PE，预期收益率 103.9%。

作者：韩修身

编辑：韩修身

健康元大家并不陌生，不过在很多人的印象里这是一家做保健品的企业。这样的认知很容易理解，健康元做食品起家，靠太太口服液发家，并在2001年成功登陆A股市场。因此，很多人提到健康元首先想到的就是太太口服液、静心口服液、鹰牌花旗参等女性保健用品。然而，现在的健康元已经是一家业务涵盖医药保健品研发、生产、销售、服务为一体的综合性集团公司。产品范围涉及保健品、中成药、检测试剂、单抗、原料药、化学制剂等多个领域的500多个品种。化学、生物制药早就已经成为健康元占比最高的业务。

由于疫情，医药板块2020年爆发行情，其中当然也包括健康元。但是随着疫情造成的恐慌心理消退，以及疫情更好的管控，暴涨后的医药个股已经出现了幅度不小的回调，健康元同样不例外。数据显示，截至1月13日，健康元股价报13.78元/股，较去年22.47元/股的近五年最高价下跌了近百分之四十。这样的跌幅已经让不少投资者内心里神兽乱撞。不过不要着急，或许拐点马上就要来了。

再跌的话，有机会收割高瓴资本

仔细看行情数据，健康元股价前复权22.47元的股价高点出现在2020年7月，当月健康元发生了一件大事，那就是高瓴资本战略投资入股健康元。作为全球顶级的投资集团，高瓴资本一直是资本市场上的常胜将军，少有失手的时候。相关资料显示，此次高瓴资本持有健康元的定增价格为 12.83 元/股，锁定期为18个月。倘若健康元在近一步下跌的话，就给了二级市场投资者们收割高瓴资本的机会。不过，从高瓴资本的以往战绩来看，这样的机会出现的概率可能并不高，健康元的回调更大的概率是已经告于段落。

高瓴资本一直对外标榜自己是价值投资型选手，信奉长期主义。那么高瓴资本认为健康元的价值点在哪里呢？在笔者看来，高瓴应该不是由于健康元的保健品业务决定进行战略投资。因为随着国人受教育水平、收入水平的提升，更天然、有机的饮食消费才是未来消费发展趋势。这样的消费趋势并不太利好保健品行业的未来发展。另外，现在的太太口服液、鹰牌花旗参等等也早就没有了当年风靡之时的辉煌。高瓴资本看到的价值点应该另有其他。

那么，除去保健品业务，选项就只剩下健康元的医药制造业务。公开资料显示，健康元的医药业务可以追溯到2002年扩张收购丽珠集团的时候。而丽珠集团现在已经成为我国创新药领域的头部企业之一，并且是一家A+H股双平台上市的上市企业。数据显示，截至2020年6月底，健康元直接及间接持有丽珠集团（000513.SZ，01513.HK）44.52%股权，为丽珠集团单一持股最大股东。

而高瓴资本在医疗领域布局的资源也足够强大。资料显示，高瓴在医疗健康领域有深入的产业投资，仅在创新药领域累计投资达到 52 家创新药企业。也就是说，高瓴的投资不只能给健康元带来资金支持，可能也会让健康元的创新药研发水平进一步提升，健康元在吸入制剂、微球技术、脂微乳技术、CAR-T 细胞免疫疗法、双特异性抗体等创新产品研发的确定性大大加强。

这样看来，要么收割高瓴资本，要么健康元回调结束，没毛病。

健康元医药制造不止有丽珠集团

那么有的朋友可能会想了，如果高瓴看好的是丽珠集团，直接入股丽珠集团多省事，何必多此一举。这是因为，健康元的医药业务板块，丽珠集团只是重要的组成部分之一。其他还包括丽珠单抗、以及健康元自身直接经营的部分。这里的丽珠单抗指的是珠海市丽珠单抗生物技术有限公司，和上市的丽珠集团（丽珠医药集团股份有限公司）是两码事。

数据显示，截至2020年6月底，健康元持有丽珠单抗股权权益为 60.45%，但是丽珠单抗也是丽珠集团的子公司。当然，这里边存在一些股权嵌套的问题。倘若高瓴资本入股丽珠集团，并不能形成对于健康元全部医药业务的投资。另外，在健康元的固定期报告中，也将业务划分为丽珠集团（不含丽珠单抗）、丽珠单抗、健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）三个部分。

其中丽珠集团的亮点在于检测试剂，尤其是从去年开始。因为丽珠集团的产品包括新冠肺炎抗体检测试剂。这样的一个重量级产品在现在的阶段足以刷新健康元的估值中枢。如此的话，健康元股价想回到一年前，并不容易。

而丽珠单抗就是健康元未来业绩爆发和投资价值最聚集的地方。说起单抗可能很专业，但是说起治疗癌症的靶向药，应该就有很多人了解了。作为癌症治疗目前最前沿的技术之一，单抗技术是许多生物创新药企业的首选技术。丽珠单抗如果能够成功研发，将取得市场上独一无二的排他性竞争优势。

根据丽珠集团半年报披露，丽珠单抗的研发项目已经取得重要进展，其中注射用重组人绒促性素于6月初通过了药品注册生产现场核查，注册检验进行中，丽珠单抗也将实现上市品种零的突破。另外，重组人绒促性素的海外销售的准备工作已开启，开展注册准备工作，同时在韩国、俄罗斯、埃及、南非、美国等地区开展初步商业洽谈。

健康元处方药的亮点则在吸入制剂。2020年12月，其独家品种盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液(3ml:0.63mg/支、3ml:0.31mg/支)被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》“协议期内谈判药品部分”。该药品主要用于治疗或预防成人及6岁以上儿童可逆性气道阻塞性疾病引起的支气管痉挛。