价值解析上海机场何以在机场股中傲视群雄

上海机场(600009)：每股净资产 16.61元，每股净利润 2.61元，历史净利润年均增长 9.63%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：上海机场600009核心经营数据

上海机场的当前股价 63.98元，市盈率 24.51，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -38.81%；20倍PE，预期收益率 -18.41%；25倍PE，预期收益率 1.98%；30倍PE，预期收益率 22.38%。

$上海机场(SH600009)$ $白云机场(SH600004)$ $深圳机场(SZ000089)$

A股上市的机场股有四只，上海机场、厦门空港、深圳机场、白云机场，上海机场总市值1400亿，占到四个机场市值总和的72%，股价更是近几年节节攀升，给投资者带来了丰厚的回报，何以是上海机场傲视群雄，这个机场股的优等生到底“优”在哪里呢。

一、基本面分析

1. 后复权股价

1998年上市至今，22年历程，上海机场后复权股价增长24倍，尤其是近五年增长迅猛，台阶式大跨步上升。

上海机场后复权股价走势图

2. 营业收入

2011年营业收入46亿，2019年收入109亿，9年涨了1.4倍，平均年均增长率11.35%。

上海机场营业收入

3.净利润

2011年净利润15亿，2019年净利润50亿，9年涨了2.3倍，平均年均增长率16.3%，相比营业收入净利润增长更快，更加证明了上海机场优秀的经营管理能力。

上海机场净利润

4.净资产收益率

加权净资产收益率逐年递增，2011年10.17%，2019年达到16.70%，平均年均增长率13.07%。

上海机场加权净资产收益率

5. 资产负债率

资产负债率始终保持在较低水平，9年平均值为14.90%，说明企业负债负担较低，资产质量高。

上海机场资产负债率

二、EVA价值分析

通过EVA价值分析（以2019年数据为基准），上海机场EVA为27.47亿，REVA为0.074，也就是说每投入1单位成本，上海机场可以达到0.074单位的产出，经营管理质量较高。

三、经营方式分析

1.上海机场的经营范围是为国内外航空运输企业及旅客提供地面保障服务，经营出租机场内航空营业场所、商业场所和办公场所,国内贸易（除专项规定）；广告经营，货运代理、代理报关、代理报检业务，长途客运站，停车场管理及停车延伸服务,经营其它与航空运输有关的业务；综合开发，经营国家政策许可的其它投资项目。

2.上海机场运营管理浦东机场，目前经营业务主要分为航空性业务和非航空性业务，航空性业务指与飞机、旅客及货物服务直接关联的基础性业务；其余类似延伸的商业、办公室租赁、值机柜台出租等都属于非航空性业务。浦东机场属于一类 1 级机场，目前航空性业务等收费项目的收费标准按照民航局相关文件规定实行政府指导价，非航空性业务收费项目的收费标准实行市场调节价。

四、核心竞争力分析

1. 优越的地理位置和丰富的市场资源

上海地处中国东部沿海经济发展带与长江经济带的交汇处，直接服务区长三角地区是中国目前经济发展速度最快、经济总量规模最大、最具有发展潜力的经济板块；间接服务区 2 小时飞行圈资源丰富，包括中国 80%的前 100 大城市、54%的国土资源和 90%的人口、93%的 GDP 产出地和日本、韩国的大部分地区。

2. 枢纽建设初具规模，具备打造世界级机场条件

浦东机场三期扩建工程项目位于浦东机场内，工程主要建设内容包括飞行区工程、航站区工程和生产辅助设施工程，卫星厅工程是该工程的主体工程，为目前世界上最大单体卫星厅，可满足年旅客吞吐量 8,000 万人次的运行需求，实现上海航空枢纽建设新的里程碑。

3. 航空运量跻身世界超大型枢纽机场“俱乐部”，国内优势明显

2019 年，浦东机场依然保持平稳的增长态势，全年浦东机场旅客吞吐量全国排名第二。航空运量继续跻身世界超大型枢纽机场“俱乐部”，其中国际和地区旅客量继续保持全国第一。浦东机场积极推进枢纽建设，持续优化航线网络结构，努力提升国际航线网络通达性，重点发展国际远程航线。2019 年浦东机场出入境旅客吞吐量超过 50%，继续巩固内地最大空中口岸地位。

4. 区域化管理+专业化支持+OC 平台的浦东机场模式

上海机场在国内机场业中率先实施了“区域化管理+专业化支持+OC（Operation Center）平台”运行模式，核心是强化区域管理部门的责任主体地位，其他专业支持单位对区域管理主体给予配合和支持，此外，随着卫星厅的启用，浦东机场已开启“航站楼+卫星厅”一体化运营新篇章。

5. 以风险隐患管理为核心的安全管理体系

借鉴国内外民航业的先进经验，结合自身安全工作特点，公司安全管理体系、航空安保管理体系和安全生产标准化体系深入运行，围绕运行管理、风险管理、应急管理三个核心，持续强化建设，浦东机场已连续 20 年实现了安全年，并圆满完成了卫星厅安全投运、国庆 70 周年运输任务、第二届进博会保障任务等多项重大保障任务。