涪陵榨菜50倍市盈率目标是三年翻倍价值投资者现在能买入吗

涪陵榨菜(002507)：每股净资产 3.53元，每股净利润 0.84元，历史净利润年均增长 33.13%，预估未来三年净利润年均增长 9.28%，更多数据见：涪陵榨菜002507核心经营数据

涪陵榨菜的当前股价 27.96元，市盈率 36.47，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -41.19%；20倍PE，预期收益率 -21.59%；25倍PE，预期收益率 -1.98%；30倍PE，预期收益率 17.62%。

涪陵榨菜自从2010年上市以来，归属净利润从当初的0.6亿元上涨到如今的6.1亿元，股价从当初的3元每股上涨到如今的48元每股，股价和净利润在十年的时间均实现了10倍的上涨。

可以看到涪陵榨菜作为我国榨菜行业的龙头企业，从上市初期到现在给予价值投资者丰厚的回报。那么聚焦当下，涪陵榨菜在50倍市盈率的前提下，现在买入能否三年翻倍呢？

基本经营数据

涪陵榨菜2019年营业收入为19.9亿元，归属净利润为6.1亿元。其中榨菜营业收入为17.1亿元，占比为86.1%；萝卜营业收入为1.1亿元，占比为5.6%；泡菜营业收入为1.3亿元，占比为6.4%。

可以看出来涪陵榨菜营业收入的主要来源是榨菜收入，萝卜和泡菜收入占比较小。其中在榨菜收入端主要是“乌江”品牌和“惠通”品牌。而萝卜端和泡菜端主要是企业尝试多元化的产物，目前对企业的营业收入贡献率比较小。对这两个品种我们关注的焦点是未来的成长性。

行业现状

榨菜行业目前的现状是充分竞争阶段，市场进入门槛低，价格战是在所难免的。在面对充分竞争的行业，对于涪陵榨菜来说企业要加强市场竞争了，提高产品市场占有率，规模化经济效应，兼并和品牌效应三种非常不错的经营战略。

而根据企业多年的年报数据来看，目前企业践行的战略主要是是规模经济效应和品牌战略，其中兼并战略虽然公司在年报中有所提及，但是实战较少。

首先看规模经济效应：企业自从上市以来规模经济效应最明显，固定资产和在建工程逐年增加。企业从2015年至2019年固定资产从7.2亿元增长到9.1亿元；在建工程从0.4亿元增长到2.4亿元。可以看到在建工程在急速的扩张。

其次看品牌战略：品牌战略的核心是销售支出，近两年以来由于尝试多元化和高端化路线，销售费支出同比大幅提高。其中2019年销售费同比增长45.03%。而在急速增长的销售费中占大头的是市场推广费和电商营销费。

所以，从企业战略来看，企业目前的战略是重资产战略和品牌战略。企业在兼并方面只是在言说，但并没有实战，我认为主要原因有一下两点。

一点是企业账上钱较少，到目前为止，企业账上的货币资金仅为9.6亿元，而在这9.6亿元中，有1.3亿元是企业的定期存款，那么扣除之后，企业账上的可以自由支配的货币资金仅为8.3亿元。

似乎对于8.3亿元的货币资金，对于普通人来说实在是太多了，但是对一家企业来说，并不多，因为企业的日常运营资金就需要5亿元左右。那么从这个角度来看，企业账上的钱几乎是刚好够日常经营运营资金。

另一点是企业规模经济化效应取得的收益远远大于兼并取得收益，尤其是企业作为榨菜行业唯一一家上市企业，在规模经济化面前远远领先于其他竞争企业。当然这是企业的明智选择。

所以，从行业结构和企业战略来看，涪陵榨菜要在这样的充分竞争行业继续取得优势地位，那么未来有很大的可能继续进行大量的固定资产投入，以支撑企业进行规模经济效应。

涪陵榨菜分析结论

对于涪陵榨菜最基本的战略和经营情况通过前面我们基本上是清清楚楚明明白白了，那么接下来就要对企业进行一个简单的估值了。同时在估值之前，我们需要考虑以下三个问题。

首先企业未来用于固定资产的投资大不大？非常肯定的一点是企业未来将会继续进行大额的固定资产投资，那么至于是多少，我们谁都无法预计。

其次企业的优势有哪些？相对于其他上市企业，我认为涪陵榨菜在一定程度上具有比较大的优势，一方面是企业是行业龙头，另一方面是企业在行业具有绝对的定价权，第三是企业到目前为止任何投资均是自己赚的钱，并没有一分钱的银行贷款，流动性方面占时没有问题。那么在企业未来需要大额的固定资产投资支出，同时目前企业还有一定竞争优势的情况下。整体上对企业的估值我仍然会选择保守中带一定激进措施。那么综合下来，未来三年对企业自由现金流折现之后的估值是400亿市值左右。