全面解析福耀玻璃未来的趋势和投资价值

福耀玻璃(600660)：每股净资产 8.33元，每股净利润 1.64元，历史净利润年均增长 21.66%，预估未来三年净利润年均增长 1.24%，更多数据见：福耀玻璃600660核心经营数据

福耀玻璃的当前股价 20.34元，市盈率 15.92，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 25.5%；20倍PE，预期收益率 67.33%；25倍PE，预期收益率 109.17%；30倍PE，预期收益率 151.0%。

一、福耀玻璃基本情况

福耀玻璃（60660）专注主业三十余年，铸就全球汽车玻璃龙头。福耀集团1987年成立于中国福州，是专注于汽车安全玻璃和工业技术玻璃领域的大型跨国集团，公司1993年于上交所上市，2015年于港交所上市。当前公司已在中国16个省市以及美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等9个国家和地区建立现代化生产基地和商务机构，并在中美德设立6个设计中心，全球员工达约2.7万人，主要客户有包括宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒等全球顶级汽车制造企业及主要汽车厂商。

公司汽车玻璃收入占比持续升高达84%，具备功能化及附加性能的多种品类玻璃。公司专注汽车玻璃主业，产品包括用于汽车的两种主要玻璃类型，即夹层玻璃和钢化玻璃。按产品应用部分和功能，可细分为抬头显示玻璃、半钢化夹层玻璃、隔音玻璃、可加热玻璃、憎水玻璃、调光玻璃、玻璃天线、隔热玻璃、太阳能天窗、轻量化玻璃等。

二、福耀玻璃入选理由

1、稳扎稳打一路崛起，铸就全球汽玻龙头；全球汽车玻璃行业市占率第一

2、曹德旺是一个伟大的企业家；习惯行好事、做善事，累计捐款高达120亿

3、该股自上市以来累计分红 24 次，累计分红金额为 177.45 亿元 ，其中A股分红153.16 亿元， 港股分红24.28 亿元。很多年股息支付率达到60%

从年初的23.99元，截止今天收在42.60元，累计涨幅达到77.57%

三、福耀玻璃概念解析

福耀玻璃60660（特斯拉+MSCI+标普道琼斯A股+小鹏汽车+蔚来汽车概念+太阳能+恒大概念+玻璃+特种玻璃）

 公司的主营业务主要包括汽车级浮法玻璃、汽车玻璃、机车玻璃相关的设计、生产、销售及服务。   公司是国内最具规模、技术水平最高的汽车玻璃生产制造商，其“FY”商标是中国汽车玻璃行业唯一的驰名商标。公司是中国唯一一家出口美国无须缴纳反倾销税的汽车玻璃企业。公司是全球唯一专注于汽车玻璃业务的专业供应厂商，公司为欧系、美系、日系、韩系全球主流四大知名车系汽车厂商提供配套产品及服务。    2019年9月2日公司在互动平台称：公司有为小鹏、蔚来、威马等新能源汽车提供汽车玻璃产品，此外，公司亦为上海特斯拉的汽车玻璃供应商。

四、福耀玻璃题材要点：

要点一:汽车玻璃行业龙头 

 公司官网披露，公司1987年成立于中国福州，是专注于汽车安全玻璃和工业技术玻璃领域的大型跨国集团。经过三十余年的发展，福耀集团已在中国16个省市以及美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等9个国家和地区建立现代化生产基地和商务机构，并在中美德设立6个设计中心，全球雇员约2.6万人。如今，福耀集团已成为全球规模最大的汽车玻璃专业供应商，产品得到全球顶级汽车制造企业及主要汽车厂商的认证和选用。公司的经营模式为全球化研发、设计、制造、配送及售后服务，奉行技术领先和快速反应的品牌发展战略，与客户一道同步设计、制造、服务、专注于产业生态链的完善，系统地、专业地、快速地响应客户日新月异的需求，为客户创造价值。

要点二:实际控制人-曹德旺 

 公司官网披露，福耀集团多年蝉联《财富》中国500强、中国民营企业500强，多次获得“中国最佳企业公民”“中国十佳上市公司”“CCTV最佳雇主”等社会殊荣。董事长曹德旺先生从1987年至今个人捐款累计逾110亿元，被誉为“真正的首善”；于2009年荣膺企业界的“奥斯卡”——安永企业家全球奖；于2016年荣获全球玻璃行业最高奖项——金凤凰奖，评委会称“曹德旺带领福耀集团改变了世界汽车玻璃行业的格局”。 收起>>

要点三:供货全球 

本集团向中国、美国、英国、香港、德国、日本等多个国家及地区的配套及配件客户销售汽车玻璃。本集团的配套客户包括全球前二十大汽车生产商（按产量计），如丰田、大众、通用汽车、福特、现代等，以及中国前十大乘用车生产商（按产量计），如上汽通用、一汽大众、上海大众、北京现代、东风日产等（均为全球前二十大汽车制造商所运营的联属公司或合营企业）。本集团已于俄罗斯及美国子公司设立采购部门，使用与本集团所采纳的相同供应管理系统，向当地供应商采购用于海外生产的原材料。 

要点四:“工业4.0”探索者 

 公司官网披露，福耀集团是“工业4.0”的积极探索者和实践者。公司以智识引领发展，以创新为驱动，通过智能制造，为客户提供一片有“灵魂”的玻璃，其信息技术与生产自动化方面位居全球同行业前列。近年来，福耀集团先后荣获“中国质量奖提名奖”“智能制造示范企业”“国家创新示范企业”“国家级企业技术中心”等各类创新荣誉、资质。 

五、股东情况

给各位一个机遇！！！ 我最近研究了两百多只个gu，结合大数据分析，选了十只2021新年金gu。公司业绩良好连续四年近利润保持良好增长，且公司经过前期调整，处于严重低估状态，筑底吸筹已基本完成，当下资金开始抢筹，启动信号明显，极大概率成为牛年翻倍gu。投资是认知的变现，想领取的朋友可以在（v）信：s h y t 两个字母 1 1 2 8  四个数字添加备注：新年 ，就可以了

六、财务状况及盈利预测

七、行情前景分析，汽车玻璃商认证门槛高：

1、八大汽车厂商认证须实现浮法玻璃自供。汽车玻璃生产商须就其汽车产品取得产品销售地所在国家及地区的多项国家安全及产品认证，包括中国CCC、美国DOT、欧盟ECE、日本JAS和巴西INMETRO。若要获得世界八大汽车厂商认证，解决其对浮法玻璃原片依赖外购而断供的担忧，汽车玻璃制造商必须实现浮法玻璃自给。以福耀为例，其2004年引进PPG浮法玻璃生产设备及技术，并于2005年建成首个汽车级浮法玻璃生产基地，2006年福耀成功取得全球八大整车厂的认证，补全了其作为全球汽车玻璃供应商中最重要的一环。

2、 重资产行业壁垒明显，寡头垄断市场格局

汽车玻璃行业是典型的重资产制造业，规模优势显著、行业壁垒明显，这导致潜在竞争者进入行业存在困难，由此形成了当前行业寡头垄断的市场格局。行业主要壁垒有以下几点：

（1）新建立就近配套主机厂的生产与销售网络的壁垒。汽车玻璃作为定制化程度较高的汽车零部件，就近设置生产和销售网点有助于满足主机厂的新车配套需求，进而促进汽车玻璃厂商对客户的配套产品渗透率。潜在进入者很难快速建立覆盖主要汽车生产基地的生产网络和全面的销售网络。

（2）严格的产品与技术认证，切入主机厂供应链的壁垒。汽车玻璃存在较高的产品与技术认证壁垒，需就汽车产品取得产品销售地所在国家及地区的多项国家安全及质量认证，例如中国CCC、美国DOT、欧盟ECE、日本JAS和巴西INMETRO等认证，才具备切入主机厂供应链的基本资格。同时随着汽车玻璃不断向高端化、多功能化发展，技术研发同样形成了较高的壁垒。

3、汽车玻璃行业壁垒明显，造就寡头垄断市场格局。汽车玻璃行业较高的行业壁垒造就了市场寡头垄断的格局。公司2013年港股招股书显示，全球前五大厂商旭硝子、福耀、板硝子、圣戈班、信义的市占率分别为22%/20%/19%/16%/5%。以此数据为基准，按2013年后汽车产量增速估算全球市场份额，按福耀汽玻销量增速估算公司份额增长，其余公司按汽玻营收增速测算，则2018年五大厂商AGC（旭硝子）、福耀玻璃、板硝子、圣戈班、信义玻璃分别占据了全球汽车玻璃20.6%/26.1%/17.9%/16.0%/6.3%的市场份额，前五大厂商市占率总和维持在80%以上，且福耀玻璃市场份额持续提升。

4、汽车天窗渗透率增长，单车玻璃用量提升。技术的提升以及消费者对驾乘体验的关注度提高，使汽车天窗在中国的普及率逐年攀升。2019年我国新上市车型天窗的配备率达74.64%，而全景天窗的配备率达40.54%。分车型来看，豪华车的全景天窗配置率高，自主SUV的全景天窗配置率高。由于普通天窗面积一般为0.2-0.25平方米，全景天窗面积一般为0.6-1.0平方米，按汽玻每平方米160元的单价计算，配备普通天窗提升单车价值量约40元，配备全景天窗提升约128元。

5、SUV车型渗透率增长，单车玻璃用量提升。近年来SUV车型凭借通过性强，空间大等特点广受国内消费者欢迎，SUV占乘用车渗透率从2012年的12.9%增长到2019年1-8月的43.0%。相比于轿车而言，SUV的单车玻璃面积更大。一般而言，轿车平均玻璃面积为3.20平方米，而SUV平均玻璃面积为3.88平方米，两者的差距超过0.6平方米。SUV占比持续走高的趋势下，汽车单车玻璃面积得到有效提升。

6、汽车玻璃多功能化结构升级，推动单价持续提升。目前，消费者对汽车舒适性、安全性、娱乐性、美观性的需求日渐提升，同时整车厂为了实现差异化竞争吸引消费者，汽车玻璃作为兼具外观件、功能件、安全件多种特性的汽车配件，附加功能的种类越来越多样化，功能性玻璃的渗透率持续提升。汽车玻璃单车价值量为670元左右，占汽车生产成本的比例不到1%，而其功能和外观又能被消费者直观的感受到，因此厂商也愿意在汽车玻璃上进行升级。

7、售后市场（AM市场）需求主要受汽车保有量和汽车玻璃损坏率的影响。由于汽车玻璃损坏率通常维持在4-5%的水平，汽车保有量成为汽玻AM市场的主要驱动力，2018年我国汽车保有达2.4亿辆体量大，AM市场空间充分。同时从千人保有量角度看，2018年美国每百人汽车拥有量超过90辆，日本每百人汽车拥有量约60辆，而中国每百人汽车拥有量约15辆，我国汽车保有量仍有很大的上行空间，AM市场潜在空间巨大。

8、2025年全球汽玻市场有望达到1529亿元。2018年全球新车产量为9563万辆，对应的OEM市场为9563万套。保有量约14.11亿辆。假设全球汽车玻璃平均损坏率为4%，每辆车玻璃破损面积约为总玻璃面积的30%，则2018年全球汽玻市场总规模达4.6亿平方米。海外汽玻平均单价高于国内，国内汽玻加上运费，关税，保险后基本于海外价格持平，按全球汽玻单价高于国内平均8%-10%估算，2018年全球汽玻市场822亿元，2019年全球玻璃市场905亿，2020年全球玻璃市场约995亿元；2025年全球汽玻市场有望达1529亿元。

八、最新券商研究报告

东吴证券在2020年12月14日发布的《常青树上在开花》：

福耀是家什么样的公司？历经30多年曲折发展，福耀深耕汽车玻璃，成长为业内龙头企业。

1）成本管控能力强，毛利率维持高位，业绩连续增长。

2）管理层稳定，股权集中度较高，长期发展优势明显。

3）专注汽车玻璃，持续高研发投入，覆盖上游产业链，把控成本。

4）产能布局全球化，覆盖欧洲、美国，强化基地建设，更好服务整车厂。 什么是汽车玻璃？汽车玻璃分为夹层、钢化、半钢化三种，覆盖汽车前后挡风、天窗及侧窗四大部位。除基本遮风挡雨外，汽车玻璃已经衍生出隔热、隔音、可加热、调光（Low-E）、憎水、玻璃天线、氛围灯等7种功能，并可以配合HUD进行成像显示，其中又以氛围灯、玻璃天线、调光三者价值最高。其成本构成中，一级拆分以浮法为主要构成，二级拆分基础材料占比最大，能源和人工制造费用次之，总体成本弹性较小。汽车玻璃行业如何？

1）行业规模：经测算，目前全球汽车玻璃市场规模接近千亿水平，长期维度（5-10年），高附加值功能集成+单车面积提升下，市场规模有望翻番突破两千亿。

2）竞争格局：旭硝子、板硝子、福耀玻璃、圣戈班、信义玻璃五家寡头垄断，2019年CR5接近80%。分地区来看（2019年），中国市场以福耀一家独大，市占率超过60%；欧洲市场圣戈班+板硝子双雄并立，CR2为80%；美国市场格局较为复杂，五家龙头及Vitro、加迪安等本土企业共同竞争，CR4占比为77%。

3）未来走势：旭硝子规模最大，行业暂时领先；福耀拥有高毛利率+高研发/资本投入+美国市场全面布局三大优势，未来增长机会较大。福耀未来业绩看点何在？

行业端：

1）HUD前挡风+天幕玻璃渗透率提升，有望带动汽车玻璃单车面积提升50%+单车价值量提升200元。

2）国内车市回暖上行+疫情催化下，龙头企业业绩有望率先复苏。

企业端：

3）福耀美国布局工厂产能释放，市占率有望提升。

4）德国SAM铝饰件业务整合完毕，依托欧洲市场，结合福耀自身先进管理机制，打开铝饰件全新成长空间。盈利预测与投资评级：预计2020-2022年营业收入202.73/256.64/290.80亿元，同比-3.9%/+26.6%/+13.3%，归母净利润25.25/36.04/46.01亿元，同比-12.9%/+42.8%/+27.7%，对应EPS为1.01/1.44/1.83元，对应PE为37.56/26.31/20.61倍。福耀A股+H股5家可比公司加权平均PE估值2020/2021/2022年分别为56.87/39.15/29.78倍。考虑汽车玻璃新功能附加值提升+单车面积上升及美国市场业务开拓，未来业绩高增长，我们认为公司应享受更高估值溢价。首次覆盖，给予福耀玻璃“买入”评级。 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌价格战超出预期。 

九、百尺竿头更向前，打开增量新空间 

公司抓住中国汽车市场爆发以来的黄金时期以及2008年金融危机以来海外市场拓展契机，高速成长并取得200亿元收入的亮眼成绩www.51xianjinliu.com » 全面解析福耀玻璃未来的趋势和投资价值