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价值分析汤臣倍健未来投资价值如何

投资分析2021 现金刘 171℃

汤臣倍健(300146):每股净资产 3.79元,每股净利润 -0.24元,历史净利润年均增长 0.0%,预估未来三年净利润年均增长 0.0%,更多数据见:汤臣倍健300146核心经营数据

汤臣倍健的当前股价 16.95元,市盈率 -75.37,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -121.24%;20倍PE,预期收益率 -128.32%;25倍PE,预期收益率 -135.4%;30倍PE,预期收益率 -142.48%。

答疑小汤2015-2019年的经营业绩这么好为什么股价就是不涨呢

结论先行

2020年公司发展介绍

后续关注点

汤臣倍健马太效应开启线下经销裂变为业绩的最大确定性

图1 汤臣倍健经营业绩统计

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图2 汤臣倍健上市-2019年底K线图

很多长期持有小汤的投资者可能一直非常困惑小汤一直以来的业绩如此优秀如图1但给投资者的回报却如此天差地别如图2问题到底出在哪里呢

个人的答案2015年前市场给小汤的估值太高了因此这几年估值回归+业绩增长相互对冲了如图3

2015年前小汤的估值一直是PE50+但从定性的角度对于这种类快消类且商业模式优秀利润为真可持续不需要大额资本开支的龙头企业合理估值PE25比较公允

2015年后小汤的估值迅速回归到PE25左右下降了一半而正如图1 所示这段时间小汤的业绩增长了1倍左右两两相互抵消

太阳底下没有新鲜事资本市场投资买的贵了注定收益不会高要想取得满意的收益价格合理是基本要求下面进入年报点评部分

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图3 汤臣倍健估值图

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图4 汤臣倍健经营业绩统计

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图5 汤臣倍健市场份额变化情况

①水大鱼大老龄化+人均可支配收入持续增长的行业红利期6倍市场空间龙头受益最大

②线下经销商裂变推动渠道持续深耕下沉经销商数大幅扩张持续扩大线下垄断优势可充分利用现有渠道去铺货各新大单品+LSG

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图6 汤臣倍健经销商数量

③持续研发推动细分品类持续扩展新增20款产品的批准证书同时可布局的子品类还有很多

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图7 营养健康子品类景气图谱

④公司逐渐补齐品牌化短板从2020 Q4开始小汤持续性在分众传媒上进行”汤臣倍健”主品牌和”LSG”子品牌的品牌建设单季度广告费用5亿元占全年广告费用的50%+品牌化优势逐渐显现

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图8 汤臣倍健梯媒广告投放情况

业绩预估逻辑如下

鉴于过往小汤稳健的经营业绩直接参考公司给出的2021年营收实现30%+同比增长的业绩指引费用端公司会实现总量控制预计净利率会实现回升直接参考公司过往的平均净利率22%那么

1月开始带大家布局的陕西黑猫601015涨幅171%和盛和资源600392涨幅175%到现在都已经实现了翻倍

还有前段时间在分享的中材节能603126和海得控制002184 也都吃了一波大肉这足以证明笔者的实力

3月布局策略已经开始了 把握住好机会最近复盘精选一只高质量翻倍妖股该股目前已被游资机构重仓处于震荡上行趋势庄家控盘程度极高近期受大盘调整后技术上弧形底部主力控盘不错尾盘大资金介入明显这波大资金很大机会要打造一只大妖股也是我最近一直重点关注短期预计至少有128%以上的涨幅明天正是低吸建仓最佳时机早点跟上早点回血还.是.老.规.矩|-.嶶.|.訫stsk60注明3月就可 以了

2021-2022年营收80亿元净利润17.6亿元

2023-2024参考公司指引营收翻倍净利率22%

即营收122亿元净利润27亿元

对于这种快消类且商业模式优秀利润为真可持续维持净利润不需要大额资本开支的龙头企业合理估值PE25比较公允

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图9 汤臣倍健估值统计

因此汤臣倍健整体估值如下

2021-2022年合理估值为440±10%亿元

2024-2025年合理估值为675±10%亿元

1资产负债表 2019 VS 2020

表1 2019年 汤臣倍健资产负债表

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表2 2020年 汤臣倍健资产负债表

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2现金流肖像

表3 汤臣倍健现金流肖像图

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通过现金流肖像图显示小汤近3年一直是将赚来的钱来持续扩张产能和分红

3经营全景

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图10 成长性分析

表4 盈利能力分析

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表5 杜邦分析

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表6 运营能力分析

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表7 盈利质量分析

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图11 员工情况

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图12 研发强度分析

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图13 研发人员统计

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图14 广告费用

综上小汤的经营一直非常稳健

4其他

①2020年产生3个多亿的非经常损益主要是公司股权投资收益所致

②2020年公司在珠海和澳大利亚分别购买了一块土地主要是用于后续产能扩建

③2020年公司并表了线上运营商广州麦优其营收为2.66亿

④2020年境内业务方面主品牌”汤臣倍健”实现收入 35.78 亿元同比增

长 11.41%关节护理品牌”健力多”实现收入 13.13 亿元同比增长 10.37%“Life-Space”国内产品实现收入 1.32 亿元

分渠道来看线下渠道收入约占境内收入的 71.21%同比增长1.44%线上渠道收入同比增长 62.77%境外业务方面其中LSG实现收入5.67亿元同比增长23.94%

线下受疫情影响增速较低线上快速增长整体经营情况稳健

⑤公司产能情况紧张

表8 汤臣倍健产能统计表

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⑥2020年继续实行高分红每10股7元分红

⑦更换会计师事务所个人猜测是”正中珠江”的经营不规范造成公司更换

⑧继续援建希望小学疫情捐款捐物价值超3500万元

汤臣倍健马太效应开启线下经销裂变为业绩的最大确定性 $汤臣倍健(SZ300146)$   $万达股份(OC836094)$  

作者:hxhdnd
原文链接:https://xueqiu.com/1365851953/174732069

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