汤臣倍健(300146):每股净资产 3.79元,每股净利润 -0.24元,历史净利润年均增长 0.0%,预估未来三年净利润年均增长 0.0%,更多数据见:汤臣倍健300146核心经营数据 汤臣倍健的当前股价 16.95元,市盈率 -75.37,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -121.24%;20倍PE,预期收益率 -128.32%;25倍PE,预期收益率 -135.4%;30倍PE,预期收益率 -142.48%。 一、答疑:小汤2015-2019年的经营业绩这么好,为什么股价就是不涨呢? 二、结论先行 三、2020年公司发展介绍 四、后续关注点 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图1 汤臣倍健经营业绩统计 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图2 汤臣倍健上市-2019年底K线图 很多长期持有小汤的投资者可能一直非常困惑:小汤一直以来的业绩如此优秀(如图1),但给投资者的回报却如此天差地别(如图2),问题到底出在哪里呢? 个人的答案:2015年前,市场给小汤的估值太高了,因此这几年估值回归+业绩增长,相互对冲了(如图3)。 2015年前,小汤的估值一直是PE50+,但从定性的角度,对于这种类快消类且商业模式优秀(利润为真,可持续,不需要大额资本开支)的龙头企业,合理估值PE25比较公允。 2015年后,小汤的估值迅速回归到PE25左右,下降了一半。而正如图1 所示,这段时间,小汤的业绩增长了1倍左右,两两相互抵消。 太阳底下没有新鲜事,资本市场投资,买的贵了注定收益不会高;要想取得满意的收益,价格合理是基本要求。下面进入年报点评部分。 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图3 汤臣倍健估值图 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图4 汤臣倍健经营业绩统计 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图5 汤臣倍健市场份额变化情况 ①水大鱼大(老龄化+人均可支配收入持续增长)的行业红利期,6倍市场空间,龙头受益最大; ②线下经销商裂变推动渠道持续深耕下沉,经销商数大幅扩张,持续扩大线下垄断优势,可充分利用现有渠道去铺货(各新大单品+LSG)。 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图6 汤臣倍健经销商数量 ③持续研发推动细分品类持续扩展,新增20款产品的批准证书。同时,可布局的子品类还有很多。 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图7 营养健康子品类景气图谱 ④公司逐渐补齐品牌化短板,从2020 Q4开始,小汤持续性在分众传媒上进行”汤臣倍健”主品牌和”LSG”子品牌的品牌建设。单季度广告费用5亿元占全年广告费用的50%+。品牌化优势逐渐显现。 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图8 汤臣倍健梯媒广告投放情况 业绩预估逻辑如下: 鉴于过往小汤稳健的经营业绩,直接参考公司给出的2021年营收实现30%+同比增长的业绩指引,费用端公司会实现总量控制,预计净利率会实现回升,直接参考公司过往的平均净利率22%,那么 1月开始带大家布局的陕西黑猫(601015)涨幅171%,和盛和资源(600392)涨幅175%,到现在都已经实现了翻倍! 还有前段时间在(公、众、号)分享的中材节能(603126)和海得控制(002184) 也都吃了一波大肉,这足以证明笔者的实力。 3月布局策略已经开始了 ,把握住好机会!最近复盘精选一只高质量翻倍妖股。该股目前已被游资机构重仓,处于震荡上行趋势,庄家控盘程度极高,近期受大盘调整后,技术上弧形底部,主力控盘不错。尾盘大资金介入明显,这波大资金,很大机会要打造一只大妖股!也是我最近一直重点关注!短期预计至少有128%以上的涨幅,明天正是低吸建仓最佳时机!早点跟上,早点回血。还.是.老.规.矩|-.嶶.|.訫:stsk60,注明,3月,就可 以了 2021-2022年,营收:80亿元,净利润:17.6亿元; 2023-2024,参考公司指引,营收翻倍,净利率22%, 即营收:122亿元,净利润:27亿元; 对于这种快消类且商业模式优秀(利润为真,可持续,维持净利润不需要大额资本开支)的龙头企业,合理估值PE25比较公允。 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图9 汤臣倍健估值统计 因此,汤臣倍健整体估值如下: 2021-2022年合理估值为440±10%亿元。 2024-2025年合理估值为675±10%亿元。 1、资产负债表 2019 VS 2020 表1 2019年 汤臣倍健资产负债表 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 表2 2020年 汤臣倍健资产负债表 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 2、现金流肖像 表3 汤臣倍健现金流肖像图 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 通过现金流肖像图显示,小汤近3年一直是将赚来的钱来持续扩张产能和分红。 3、经营全景 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图10 成长性分析 表4 盈利能力分析 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 表5 杜邦分析 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 表6 运营能力分析 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 表7 盈利质量分析 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图11 员工情况 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图12 研发强度分析 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图13 研发人员统计 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 图14 广告费用 综上,小汤的经营一直非常稳健。 4、其他 ①2020年产生3个多亿的非经常损益,主要是公司股权投资收益所致。 ②2020年公司在珠海和澳大利亚分别购买了一块土地,主要是用于后续产能扩建。 ③2020年公司并表了线上运营商广州麦优,其营收为2.66亿。 ④2020年,境内业务方面:主品牌”汤臣倍健”实现收入 35.78 亿元,同比增 长 11.41%;关节护理品牌”健力多”实现收入 13.13 亿元,同比增长 10.37%;“Life-Space”国内产品实现收入 1.32 亿元。 分渠道来看,线下渠道收入约占境内收入的 71.21%,同比增长1.44%;线上渠道收入同比增长 62.77%。境外业务方面:其中LSG实现收入5.67亿元,同比增长23.94%。 线下受疫情影响,增速较低,线上快速增长,整体经营情况稳健。 ⑤公司产能情况紧张。 表8 汤臣倍健产能统计表 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 ⑥2020年继续实行高分红,每10股7元分红。 ⑦更换会计师事务所。个人猜测是”正中珠江”的经营不规范造成公司更换。 ⑧继续援建希望小学,疫情捐款捐物价值超3500万元。 汤臣倍健:马太效应开启,线下经销裂变为业绩的最大确定性 $汤臣倍健(SZ300146)$ $万达股份(OC836094)$ 作者:hxhdnd原文链接:https://xueqiu.com/1365851953/174732069 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 价值分析汤臣倍健未来投资价值如何 喜欢 (0)or分享 (0)