广联达(002410):每股净资产 5.56元,每股净利润 0.29元,历史净利润年均增长 23.02%,预估未来三年净利润年均增长 55.1%,更多数据见:广联达002410核心经营数据 广联达的当前股价 69.88元,市盈率 251.06,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -83.29%;20倍PE,预期收益率 -77.71%;25倍PE,预期收益率 -72.14%;30倍PE,预期收益率 -66.57%。 今天我们一起梳理一下广联达,公司立足建筑业,围绕工程项目的全生命周期,为客户提供数字化软硬件产品、应用解决方案及相关服务。公司业务领域正逐步由招投标阶段拓展至工程项目的全生命周期,产品从单一的预算软件扩展到数字造价、数字施工、数字设计等多个业务领域,涵盖工具软件类、解决方案类、大数据、移动互联网、云计算、智能硬件设备、产业金融服务等多种业务形态。 根据业务阶段及服务客户的不同,公司业务划分为两大业务板块和数个创新业务单元,分别为数字造价业务板块、数字施工业务板块,数字供采、数字城市、数字金融、数字教育等创新业务单元;根据业务区域不同,又分为国内业务和海外业务。 数字造价业务板块属于公司成熟业务,主要为建设工程造价提供工具类软件产品及数据服务,包括工程计价业务线、工程算量业务线和工程信息业务线等。 数字施工业务板块是公司重点突破的成长业务,主要聚焦工程项目建造过程,通过“平台+组件”的模式,为施工企业提供平台化解决方案以及软硬件产品销售。 海外业务方面,一部分为数字造价业务的国际化系列产品Cubicost,主要开拓东南亚市场;另一部分依托芬兰子公司机电专业BIM相关业务,形成MagiCAD产品线,主要覆盖欧美等市场。 建筑行业信息化是指运用信息技术,特别是计算机技术、网络技术、通信技术、控制技术、系统集成技术和信息安全技术等,改造和提升建筑业技术手段和生产组织方式,提高建筑企业经营管理水平和核心竞争能力,提高建筑业主管部门的管理、决策和服务水平。建筑业的信息化根据主体和产业链环节不同,主要又包括政务管理信息化、行业信息化和企业信息化。 企业信息化是整体信息化的关键,其框架有包含了 IT 基础设施、核心业务管理系统和综合管理信息系统等,其中核心业务管理系统针对建筑企业业务流程进行行业化、个性化的管理,主要围绕工程项目建设开展,因此其信息化关键在于工程项目建设的信息化,根据项目周期又分为五个阶段,分为可研阶段(项目策划)、设计阶段(设计管理)、采购阶段(采购管理,工程招标,工程投标,物资采购招投标),施工阶段(施工管理,施工策划、工程分包、项目施工、多项目管理等)以及运维管理(运维管理)。 建筑信息化渗透率提升空间广阔。技术维度,随着 BIM 概念引入我国建筑行业,互联网、物联网、大数据、人工智能等技术的深入发展,建筑业正经历从二维图纸到三维设计和建造的第二次信息革命,BIM、云计算、大数据、人工智能等新技术的持续落地,使得建筑行业不断重构,共同推动建筑信息化的发展。从产业链维度看,招标、设计、造价等环节的信息化水相对较高,而施工信息化程度尚在起步阶段。 建筑信息化依托于整个建筑行业的发展。我国建筑行业体量巨大,2019 年我国建筑行业总产值达到 24.84 万亿元,在国内 GDP 中的比重保持在 25%左右,是我国经济发展的重要支柱产业。 同时,建筑业企业的产值增长速度明显放缓,近年维持在 10%以下的增速水平。建筑企业亟需从过去野蛮扩张的阶段,向精细化管理、提质增效的方向转型。建筑行业人均创收和人均创利增速放缓,建筑行业产值利润率亦进入平台期。 横向对比看,2018 年,中国建筑信息化投入占总产值的比例仅为 0.10%,不仅远低于发达国家 1%的平均水平,还一定程度低于国际平均水平 0.30%,因此中国建筑信息化未来仍有广阔的发展空间。 根据中国产业信息网的统计数据,2011 年以来中国建筑信息化市场规模持续保持快速增长趋势,到 2018 年市场规模已达 245 亿元,较 2017 年增长 18.53%,建筑信息化市场的增速显著高于建筑行业总产值的增速。 公司是国内工程造价软件龙头,目前市占率超过60%。通过收购兼并方式发展扩大施工业务,未来将持续发展该方面,来带动公司营收增长。公司2013 年正式宣布云转型,2015 年开始向数字建筑产业平台服务商转型,2017 年公司“七三”战略启动,造价云转型落地推进,施工业务进展显著,转型不断取得新突破。 2020 年是广联达的“八三”战略开局之年,“八三”期间,公司目标以 3+X,实现业务持续健康快速增长。其中“3”指的是造价施工比翼双飞、设计软件战略突破、数字建筑平台成型(设计施工一体化),”X”则是指在数字装修、数字金融、数字供采等新业务上实现突破,实现业务的横向平台化和纵向一体化发展,向领先的数字建筑平台厂商发展。 一、建筑信息化龙头 广联达成立于1998年;2007年完成股份制改制;2010年深交所上市;2013年正式发布云战略;2014年收购全球领先的MEP设计和施工软件公司芬兰 Progman;2015年正式宣布向“数字建筑产业平台服务商”转型;2017年“七三”战略开局之年;2018年首提BIM进入3.0时代;2019年“七三”战略寿光;2020年“八三”发展战略启动。 二、业务分析 2015-2020年,营业收入由15.39亿元增长至40.05亿元,复合增长率21.08%,20年实现营收同比增长13.94%;归母净利润由2.42亿元增长至2.30亿元,复合增长率6.40%,20年实现归母净利润同比增长40.55%;扣非归母净利润由2.35亿元增长至3.02亿元,复合增长率5.14%,20年实现扣非归母净利润同比增长57.95%;经营活动现金流由1.85亿元增长至18.76亿元,复合增长率58.93%,20年实现经营活动现金流同比增长192.73%。 分产品来看,数字造价业务实现营收同比增长13.83%至27.91亿元,占比70.70%,毛利率增加0.22p至94.17%;数字施工业务实现营收同比增长10.52%至9.43亿元,占比23.90%,毛利率减少3.90pp至72.07%;海外业务实现营收同比增长7.73%至1.48亿元,占比3.74%;其他业务实现营收同比增长202.22%至6568.72万元,占比1.66%。 2020年公司前五大客户实现营收0.65亿元,占比1.65%,其中第一大客户实现营收0.19亿元,占比0.49%。 三、核心指标 2015-2020年,毛利率由95.97%下降至88.49%;期间费用率由86.81%下降至52.86%,其中年销售费用率由38.20%下降至18年低点27.30%,随后逐年上涨至31.35%,管理费用率由50.04%下降至21.95%,财务费用率由-1.43%上涨至18年高点1.19%,而后下降至-0.44%;利润率16年提高至高点21.56%,随后逐年下降至19年低点7.35%,20年提高至9.66%,加权ROE由8.83%提高至17年高点14.77%,随后逐年下降至6.94%。 四、杜邦分析 净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数 由图和数据可知,16年净资产收益率的提高是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振提高,17年净资产收益率的提高是由于权益乘数的提高,18-19年净资产收益率的下降是由于利润率的下降,20年净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数的下降。 五、研发支出 2020年公司研发支出同比增长23.13%至13.39亿元,占比33.93%,其中资本化2.63亿元,资本化率19.67%。 六、估值指标 PE-TTM 238.52,位于近3年70分位值附近。 根据机构一致性预测,广联达2023年业绩增速在33.09%左右,EPS为1.05元,18-23年5年复合增长率23.27%。目前股价66.39元,对应2023年估值是PE 63.06倍左右,PEG 1.91左右。 看点: 公司深耕建筑信息化领域,顺应科技产业变革趋势,不断拓展业务边界,有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字造价业务属于成熟业务,正在加速推进云转型。数字施工业务是全新蓝海市场,市场空间大于数字造价业务,未来三年有望保持较快的增长态势。 $广联达(SZ002410)$ $上证指数(SH000001)$ #价值投资# 作者:安博江诗丹顿原文链接:https://xueqiu.com/9721629378/176058290 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 价值分析广联达未来1~3年的发展空间有多大 喜欢 (0)or分享 (0)