价值分析华兰生物我国最大的流感疫苗生产基地

华兰生物(002007)：每股净资产 4.29元，每股净利润 0.89元，历史净利润年均增长 25.64%，预估未来三年净利润年均增长 20.52%，更多数据见：华兰生物002007核心经营数据

华兰生物的当前股价 43.31元，市盈率 48.98，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -57.34%；20倍PE，预期收益率 -43.11%；25倍PE，预期收益率 -28.89%；30倍PE，预期收益率 -14.67%。

一、公司介绍

华兰生物工程股份有限公司(前身为华兰生物工程有限公司)成立于1992年，是从事血液制品研发和生产的重点高新技术企业，并首家通过血液制品行业的GMP认证。

（一）公司的主营业务

公司是一家从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。公司业务包括血液制品业务、疫苗制品、创新药和生物类似药研发、生产三类业务，其中血液制品有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等11个品种（34个规格），是我国血液制品行业中血浆综合利用率较高、品种较多、规格较全的企业之一。

（二）公司主要产品及用途

血液制品属于生物制品行业的细分行业，主要以健康人血浆为原料，采用生物学工艺或分离纯化技术制备的生物活性制剂，在医疗抢救及某些特定疾病预防和治疗上，血液制品有着其他药品不可替代的重要作用。疫苗制品是为预防、控制传染病的发生、流行，用于人体预防接种的疫苗类预防性生物制品。

（三）未来展望

公司将继续申请新建单采血浆站、加大对献浆员的宣传发动的力度以缓解原料血浆紧张局面，继续通过工艺优化、新产品开发、技术升级、产品结构调整提高血浆的综合利用率；做好新型疫苗的研发及现有疫苗的生产和国内外的销售工作；加快创新药和生物类似药物的研发进度，培育新的利润增长点，增强公司的核心竞争力，使公司发展成为具有国际竞争力、集血液制品、疫苗、创新药和生物类似药物研发、生产和销售的大型生物制药企业。

二、行业所处阶段

最早的血液制品起源于20世纪40年代初，经过多年的快速发展，产品品种已由最初的人血白蛋白发展到人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子类等20多个品种。随着政府和民众对血液制品安全性的重视程度不断提高，各国政府对血液制品行业的监管逐步加强，加上企业的兼并重组，国外血液制品企业减少至目前的20家左右，且产量前五位的企业市场份额占比为 80%～85%，基本垄断了世界上血液制品的供应，行业集中度凸显。根据国外血液制品行业的集中过程，可以看出在充分竞争与较强的监管环境下，产业将不断走向集中，预计我国血液制品行业集中度也将持续加强。

疫苗的防控效果强，安全性高，是公共卫生系统中效费比最好的手段之一。我国人口基数庞大，全国14亿人的人口基数蕴藏着巨大的疫苗需求。随着我国经济社会发展水平的提高和全民医疗保障水平的持续提升，人们对疫苗产品认识不断加深，越来越多的人认识到，预防接种及免疫预防，使人体获得对疾病特异性的免疫力，提高人群免疫水平，免受病原体的侵袭，是防止传染病的有效方法。

单克隆抗体药物是当今国际医药界的前沿领域，科技含量高、经济效益好，市场前景广阔。近年来单克隆抗体以靶向性强、特异性高、副反应小等优势在癌症治疗、自身免疫疾病等疑难杂症的治疗领域得到了快速发展。在癌症治疗中，由于单克隆抗体只是将癌细胞作为靶体，仅对癌细胞进行“打击”，副作用相对传统的化疗明显要小得多。单克隆抗体药物将成为治疗癌症和自身免疫性疾病的主流药物，在未来相当长的时间内保持较高的景气度，成为全球生物制药领域的佼佼者。

世界范围内的单抗药物年销售额总计已突破千亿美元，其中单抗药物成为生物药物中增长最快的细分领域。鉴于单抗卓越的疗效经国外多年临床检验获得普遍认可，2020年新版医保目录将20多种抗癌药物纳入医保目录，市场需求有望快速释放，未来10年将是我国单抗药物发展的黄金时期。

三、行业市场规模

由于血液制品产品结构和销售价格差异，目前国内血液制品企业的收入和利润低于国外先进企业，欧美发达国家免疫球蛋白和凝血因子类产品的平均价格和消费量远远高于我国，未来随着我国医疗水平和人均可支配收入的提高，免疫球蛋白和凝血因子类产品将成为行业未来增长的驱动力。

据有关研究数据显示，我国实际血浆需求量超过14,000吨，2020年国内总体采浆量预计8300多吨，较2019年下降8%左右，2020年进口人血白蛋白批签发量占国内人血白蛋白批签发总量的65%左右，原料血浆供需存在较大的差距。受制于上游血浆资源供应不足，我国人均血液制品用量远低于发达国家水平，随着国民经济发展、医疗水平的提高及医疗保障体系的完善，血液制品临床使用量将不断增加，市场容量将不断扩大，原料血浆供需矛盾依然突出。

我国人口基数庞大，全国13亿以上的人口基数蕴藏着巨大的疫苗需求。随着我国经济社会发展水平的提高和全民医疗保障水平的持续提升，人们对疫苗产品认识不断加深，越来越多的人认识到，预防接种及免疫预防，使人体获得对疾病特异性的免疫力，能够提高人群免疫水平，是预防疾病的有效方法。随着国家对疫苗储备制度的逐步完善，疫苗需求的空间也会进一步的得到提升。

四、行业竞争格局

随着我国医疗水平和医改覆盖率的提高、居民健康意识和支付能力增强，加之产品临床适用症状的增加、老龄化进程的加快，血液制品市场容量呈现不断增长的态势。我国共有近30家血液制品生产企业，其单采血浆站数量、产品种类、整体规模上与国外企业仍有一定的差距。近年来，血液制品行业兼并整合不断，中生集团、华兰生物、上海莱士和泰邦生物四家企业的采浆量总和占2020年全国总采浆量的50%以上，行业集中度逐渐提高。

20世纪80年代我国禁止进口除白蛋白以外的血液制品，2001年起不再新批血液制品企业，我国血液制品行业具有极高的行业壁垒。

国际上疫苗企业的集中度较高，MSD、GSK、辉瑞、赛诺菲的市场占比达20%以上。我国疫苗产业链的研发和生产端，以往大部分以国企为主，现在民营企业在蓬勃的发展，研发力量也不断增强，民营企业数量、生产的疫苗品种均大幅度增加。随着国家疫苗储备制度的逐渐落实，疫苗行业发展面临机遇。公司是我国最大的流感疫苗生产基地，流感疫苗产品市场占有率居国内首位。

五、企业护城河

公司致力于对“华兰”品牌的建设与管理，创建了以质量为基石、以诚信为根本、以品牌为依托、以市场为导向的良性的自主品牌发展之路。凭借20多年来安全、稳定、高效的产品赢得了广大用户的信任，现已发展成为国内品牌影响力最强、最具竞争力的大型生物医药企业之一。在国内血液制品、疫苗行业起到引导市场、带动产业发展和科技创新的龙头作用，“华兰”商标被认定为中国驰名商标，并荣膺“国家高技术产业化示范工程企业”、“河南省先进高新技术企业”、“河南省高新技术产业化项目实施先进单位”等称号。

六、企业领导团队

（1）董事会成员

安康先生，男，72岁，大学文化，医学生物学高级工程师，河南省第六、七、八、九届政协委员，第十届、十一届人大代表，第十二届、第十三届全国人大代表，享受国务院政府特殊津贴。1974年参加工作，历任新乡市地区卫生防疫站科长、兰州生物制品研究所处长。曾先后获得全国科学大会奖、卫生部甲级成果奖、国家科技二等奖及省、市级科技奖，现任公司董事长、总经理。

范蓓女士，女，49岁，研究生，医学生物学高级工程师。曾任公司总经理助理、公司副总经理、公司董事会秘书。现任公司董事、常务副总经理。

安颖女士，女，64岁，大学文化，高级经济师，中共党员。1976年参加工作，曾任山西大同口泉中学教师、河南省新乡第一卫校教师；1993年至2017年在中国政法大学人事处工作，2018年退休，现任公司董事。

王启平先生，男，67岁，毕业于上海纺织大学会计专业，会计师。曾任新乡市生物化工厂副总会计师、公司财务部经理、财务总监。现任公司董事、副总经理。

黄培堂先生，中国国籍，76岁，毕业于中国科技大学，曾任中国军事医学科学院微生物工程所所长，中国军事医学科学院副院长。现任公司独立董事。

王云龙先生，中国国籍，59岁，教授，教授级高级工程师，河南省“五一劳动奖章”获得者，中原学者，全国优秀科技工作者，享受国务院政府特殊津贴。曾任南阳农业职业学院系主任，河南华美生物工程公司研究室主任、总工程师、技术总裁。现任河南省生物工程技术研究中心主任、首席科学家。

刘万丽女士，中国国籍，40岁，注册会计师。2011年6月毕业于厦门大学，会计学专业，获得博士学位，现任河南大学副教授。

（2）监事会成员

马超援先生，男，36岁，大学文化，现任公司总经理办公室主任、监事。

蔡林林先生，男，34岁，大学文化，现任疫苗公司总经理办公室副主任、监事。

王延朝先生，男，32岁，大学文化，现任公司人力资源部人事主管、监事。

（3）高级管理人员

高管安康先生、范蓓女士、王启平先生简历见董事简历部分。

潘若文女士，女，53岁，大学文化，研究生，医学生物学高级工程师。曾任公司质保部经理、疫苗公司总经理。现任公司副总经理。

张宝献先生，男，50岁，大学文化，研究生，高级工程师。曾任华兰生物工程（苏州）有限公司副总经理、公司监事，现任公司副总经理，华兰生物工程重庆有限公司总经理。

马小伟先生，男，53岁，毕业于河南农业大学微生物专业，大学文化，研究生，医学生物学高级工程师，曾任公司生产总监、监事。现任公司副总经理。

谢军民先生，男，54岁，毕业于山西财经大学会计系，大学文化，高级会计师，注册会计师。1992年7月至2010年10月从事审计工作。2011年3月至2013年4月24日任公司审计总监兼内审部经理，现任公司财务总监、董事会秘书。

安文琪女士，女，42岁，2009年6月毕业于吉林大学生物化学与分子生物专业，博士研究生。曾任公司研发部副经理、疫苗公司副总经理。现任公司副总经理、基因公司总经理。

公司核心管理团队成员绝大多数为公司创业团队成员，在公司任职20年以上，且从基层做起，对公司有很高的忠诚度。经营团队在生物医药行业积累了丰富的市场、生产、管理、技术经验，对行业发展趋势和市场需求有较强的把握能力。公司在发展壮大的同时，注重培养并留住了一批新的研发技术人员和业务骨干，广泛开展国内外合作，从技术上为产品质量的提升提供保障。公司管理团队沟通顺畅、配合默契，对公司未来发展及行业前景有着共同愿景，形成了团结、高效、务实的经营管理理念。