海天味业量化估值模型

海天味业(603288)：每股净资产 6.8元，每股净利润 1.98元，历史净利润年均增长 22.18%，预估未来三年净利润年均增长 17.51%，更多数据见：海天味业603288核心经营数据

海天味业的当前股价 170.8元，市盈率 86.44，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -76.49%；20倍PE，预期收益率 -68.65%；25倍PE，预期收益率 -60.81%；30倍PE，预期收益率 -52.97%。

$海天味业(SH603288)$ $光明乳业(SH600597)$ $三全食品(SZ002216)$

前言：绩优公司的量化估值模型有偿服务，包括茅台、五粮液、恒瑞医药、顺丰、迈瑞、药明、长春高新、片仔癀、立讯、歌尔、闻泰科技、阿里、腾讯、宁德时代、光伏等一众大消费、医药医疗器械、科技半导体等核心资产公司估值模型，若有读者感兴趣可私信联系。

所有数据来源：Wind、高管电话会议、企业调研公开信息、券商深度研报数据、第三方市场调研机构、行业协会、公开新闻报道等；

用正统的金融投资机构方法，构建客观、科学的估值模型（由营业收入全业务详细分拆、3张表动态勾稽配平，汇总输出），动态量化行业参数变动、公司核心业务经营参数变动，达到可动态调整企业的股权价值（即股价估值）。

声明：本文不构成任何买卖建议，股市有风险，投资需谨慎

模型测算方法及模块：

1、按当前核心产品业务展开。通过量、价分拆，再求未来营业收入。业务营收分拆测算Excel约100行。

2、本文以截图示范为主，减少文字讲述过程。图片的假设说明中已包含假设依据。

3、20年新冠疫对业绩会有较大扰动。主要体现在，疫情受益的业务大增、销售费用和管理费用较少，因此对于21年起测算不可线性外推。同时，2020因使用新的会计准则，物流运输费用计入业务成本，故降低业务毛利率，但销售费用率同时降低。

4、最终把我们的营业收入和增速，归母净利润和增速，券商深度研报业绩测算，管理层电话会议纪要中相关经营业绩展望均需逐一对比。

若按DCF法：对应股权价值3500-4200亿会相对合理。

若按PE市盈率法，给予22年30-50x，对应股权价值2600-4350亿会相对合理。

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大调味品、细分行业规模、行业竞争结构、产品结构，竞对对比、人均销售用量都不是问题，也都是很容易找，翻看券商深度即可，我们主要是将这些所有信息进行假设并量化计算公司经营的股权价值。而海天味业相信是未来中国乃至世界的最大综合调味品巨头。

根据公司公告，公司规划了高明海天5年220万吨调味品扩建项目，按计划逐步投产。构建了产量和销量及预测的矩阵表。

综上，根据公司的产能规划和历年财报披露的销量汇总。15-19A产品价格增速CAGR其实并不高。其次，海天过去的提价策略是平均2年涨价1次，并且是逆CPI通胀提价，即CPI当年大幅上升，公司不执行提价。因此，假设公司从22年起，每2年涨价1次，每次按6%提价，20-27E的CAGR为2.5%符合食品CPI增速范围。