海天味业—利润表分析

海天味业(603288)：每股净资产 5.56元，每股净利润 1.58元，历史净利润年均增长 20.57%，预估未来三年净利润年均增长 15.39%，更多数据见：海天味业603288核心经营数据

海天味业的当前股价 76.34元，市盈率 54.04，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -56.64%；20倍PE，预期收益率 -42.18%；25倍PE，预期收益率 -27.73%；30倍PE，预期收益率 -13.28%。

1、公司收入实力和成长性分析

资料来源：同花顺爱问财

海天味业2021年营业收入同行业排名第一，2017年至2021年营业收入增长率分别为17. 06%、16. 80%、16.22%、15. 13%、9. 71%,公司连续5年营业收入平均增长率大于14. 98%,说明公司成长性较好，前景广阔。＂销售商品，提供劳务收到的现金＂占营业收入比例连续5年都大于110%,说明公司收到的是真金白银，含金量比较高，该项指标非常优秀。

2021年公司营业收入增长率出现较大波动，增长率放缓，相对2020年下降5. 42%,主要原因是外部环境发生了非常大的变化，新冠疫情余波未平、消费需求疲软、各种原材物料价格上涨区团购恶性竞争、限电限产导致供应趋紧等带来的影响。

2、公司的产品竞争力及风险分析

海天味业2017年至2021年的毛利率分别为：45. 69%, 46.47% , 45.44% , 42.17%,38. 66%,高毛利率说明公司的产品和服务竞争力比较强。公司近5年毛利率逐渐下降，行业竞争加剧。公司连续5年毛利率波动幅度小于10%,说明公司经营财务造假的风险非常低，属于优秀的公司。

2020年，公司毛利率下降，波动幅度达到7. 20%,主要系新收入准则变化及西部区域运费所致，该项指标没有问题。

2021年，公司毛利率下降3. 51%,波动幅度达到8. 32%,主要原因是报告期内采购成本上升，公司拓展线上渠道增加市场投入较大所致。

3、公司的成本管控能力分析

海天味业2017年至2021年毛利率分别为：45. 69%, 46.47%, 45.44% , 42.17%,38. 66%,毛利率2021年下降幅度较大，要原因是采购成本上升，公司线上业务拓展增加市场投入所致。

海天味业2017年至2021年费用率分别为：17. 58%, 17. 46%, 15. 36%, 10.70%,10. 09%,费用率小于40%并且在逐年降低，说明公司的成本管控能力在逐渐增强。近5年费用率与毛利率的比例低于40%,2021年费用率与毛利率的比例有所上升，主要是成本增加所致。

资料来源：德邦证券研究所

同行业横向对比，海天味业常年保持较低销售费用率，2020年新会计准则下，运费计入营业成本，促销费冲减营业收入，海天销售费用率降至5. 99%,跃居可比公司最低，规模效应凸显。管理费用率方面，2016年出现边际下行，此后海天多年控制在1. 5%左右，反观可比公司之中尚未出现管理费用率低于3%的情形。可见公司管理能力优异、规模效应显著。

4、公司产品的销售难易程度分析

资料来源：同花顺爱问财

海天味业近五年的销售费用率均未超过15%,并且还在逐年降低，2021年销售费用为5. 43%,可见公司的渠道能力很强大，产品非常畅销。

5、公司主业的盈利能力及利润表质量分析

海天味业2017年至2021年的主营利润率分别为27. 02%、27. 89%、29.06%、30. 54%、27. 70%,主营利润率大于20%,主营利润与营利润比例前4年大于90%,2021年主营利润率及主营利润与营业利润的比例有所下降，主要原因是2021年原材料涨价，同时公司开发线上销售渠道投入一定费用，使得毛利率下降所致，总体情况保持正确，该项指标持续性和成长性较好，公司的盈利能力强，非常优秀。

6、公司的经营成果及含金量分析

海天味业2017年至2020年经营活动产生的现金流量净额增长率分别为：15. 88%,27. 01%,9. 53%,5. 83%,总体保持增长趋势，2021年经营活动产生的现金流量净额同比减少6. 27亿，增长率分别为：－9. 02%.

2017年到2021年净利润现金比率分别为：133.68%, 137.32%, 122.62%, 108.45%,94. 78%,净现比5年平均值大于100%,说明公司净利润现金含量高并且持续性好。

2021年经营活动产生的现金流量净额同比减少9. 02个百分点，主要原因是本期支付材料、人工薪酬等款项增加所致。公司近5年员工人数逐渐增加，人均职工薪酬2018年，2019年增长较大，工资增长率超过30%,2021年人均工资为11万，受原材料涨价及工资基数较高双重原因，公司在2021年对职工工资进行了一定的微调，该项指标不存在风险。

7、公司的整体盈利能力和持续性分析

资料来源：同花顺爱问财

海天味业最近5年的ROE平均值为30. 84%,2017年至2021年归母净利润增长率分别为：24. 21% , 23.60% , 22.64% , 19.61%,4. 18%,在调味发酵品行业中，处于行业第一名，说明公司的盈利能力稳定且强。

2021年公司的ROE为28. 51%,同比下降3. 4%,归母净利润增长率为4. 18%,同比下降15. 43%,主要原因是2021年营业成本中的材料价格上涨所致。该项指标有一定的下降趋势，后期需要持续关注。

8、利润表分析总结

从利润表来看，海天味业营收实力很强，营业收入近5年稳步增长，5年增长率为71. 91%,公司正处于稳步发展中，公司产品竞争力强，销售费用低，销售风险很小，成本管控能力较好，费用率相对较低且稳定，利润质量高，2020、2021年因受原材料价格上涨毛利率略微下降，其他各项指标都符合优秀公司的标准，且各项指标均是行业第一名，成长性和竞争力都在逐渐增强，未来发展趋势向好。

作者：华亭船子
原文链接：https://xueqiu.com/2029189797/219139750

转载请注明：www.51xianjinliu.com » 海天味业—利润表分析