华鑫证券给予洋河股份买入评级

洋河股份(002304)：每股净资产 28.19元，每股净利润 5.01元，历史净利润年均增长 38.98%，预估未来三年净利润年均增长 22.64%，更多数据见：洋河股份002304核心经营数据

洋河股份的当前股价 160.2元，市盈率 27.97，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -13.4%；20倍PE，预期收益率 15.47%；25倍PE，预期收益率 44.33%；30倍PE，预期收益率 73.2%。

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对洋河股份进行研究并发布了研究报告《势能已起，动力十足》，本报告对洋河股份给出买入评级，当前股价为162.8元。

洋河股份(002304)　　事件　　2022年05月30日上午，公司在江苏省宿迁市洋河新区公司总部召开2021年度股东大会。　　投资要点　　梦想蓝图新规划，多措并举效果初显　　公司对蓝色经典特别是梦之蓝定位升级为梦想“蓝图”：消费所需，即是蓝图；潮流所向，必是蓝图；情怀所至，皆是蓝图。公司对梦想升级为家国情怀，坚持“最硬核、最潮流、最情怀”三位一体：1）回归价值，锻造“最硬核”品质。2）回应时代，打造“最潮流”品牌。3）回报社会，创造“最情怀”品格。　　自2019年下半年以来公司主动调整，经过两年多时间，目前基本走出低谷。2021年1月下旬，张联东先生担任公司董事长，6月全面主持工作。目前公司在人事调整、营销改革、产品升级等方面效果初显。人事方面，股权激励方案实施绑定中层管理人员，激发组织活力和动力，打开年轻人上升空间；营销改革方面，公司将大区变革成62个事业部，推动组织下沉、人员下沉、权力下沉，提升组织反应灵活度。产品升级，自2019年底推出M6+，随后推出M3水晶瓶，紧随其后推出新品天之蓝产品，市场反应良好。今年5月启动海之蓝升级，新版海之蓝采用3年以上基酒，目前已在部分地区试销。成立高端酒事业部，推进以手工版和M9为主千元价格带，大师版手工班对标精品茅台，继续拉升品牌高度。2022年经营目标：实现营业收入同增15%以上。　　营销双线作战，多彩战略不变　　当前公司双线作战，即一手抓销售恢复性增长，一手布局未来。恢复性增长采取以下措施：组织激活干部年轻化、品质升级工程、厂商一体化、营销模式转型。布局未来主要是三化市场策略，即梦之蓝全国化工程、产品区域高端化、高地市场样本化。公司坚持“精彩洋河、风彩双沟、多彩贵酒、七彩梨花村”的多彩战略不变，即洋河纵深全国化，双沟区域全国化，贵酒全国区域化。　　二次创业进行时，未来四大看点　　2022经营计划：1）产品带动，以“产品线再清晰、主导产品更聚焦、高端产品齐亮相、老名酒新规划”为工作目标；2）营销拉动，实现营销机构下沉，聚焦全国化和高端化，扩大双沟和贵酒增量，省内市场量价平衡，优化省外规模市场产品结构；3）品牌推动，坚持“高度占位、高度差异、高度共鸣、高度美誉”的“四高”原则；4）组织驱动，建设二次创业的人才队伍。　　公司已实施股权激励方案，对2021、2022年营收提出不低于15%的考核要求，加速回归正轨。当前M6+是主导战略，M3水晶瓶是跟随战略，天之蓝升级产品已上市，经过今年中秋国庆考验，预计已恢复六成左右，将在2022年春节接受第二次旺季考验。考虑梦之蓝势能已经形成，M6+放量加快，M3水晶瓶加速复苏，海天库存良性及价格稳定，我们认为接下来海之蓝和M9升级换代顺理成章，海之蓝对公司增长势能拖累减弱，公司加快进入良性发展轨道。　　公司未来四大看点：第一，M6+是公司未来动力引擎，通过M6+放量实现两个目标：销售口径和财务口径均超100亿元；第二，M3水晶瓶卡位400-500元价格带，有望加快恢复，海之蓝和天之蓝保证基本盘稳定同时价格带上移（预计海之蓝卡位150-200元，天之蓝卡位300-400元）；第三，复苏双沟品牌，未来双沟销售额有望超100亿；第四，当前酱香热下贵州贵酒（洋河于2016年6月收购）有望分一杯羹，获得较快发展。随着M6+逐步成为公司新动力引擎，将继续巩固公司白酒前三甲地位，同时也为公司进入高端酒阵营提供一定机遇。　　盈利预测　　我们认为公司已进入新阶段，继续看好公司加速回归正轨，边际改善加速，预计2022-2024年EPS分别为6.37/7.93/9.68元，当前股价对应PE分别为26/21/17倍，维持“推荐”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、M6+增长不及预期、M3水晶瓶旺季不及预期、天之蓝旺季不及预期、海之蓝调整不及预期、双沟品牌增长不及预期等。