洋河股份投资检查清单

洋河股份(002304)：每股净资产 31.27元，每股净利润 5.01元，历史净利润年均增长 11.78%，预估未来三年净利润年均增长 22.49%，更多数据见：洋河股份002304核心经营数据

洋河股份的当前股价 167.66元，市盈率 26.97，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -17.62%；20倍PE，预期收益率 9.83%；25倍PE，预期收益率 37.29%；30倍PE，预期收益率 64.75%。

1）我是否愿意花大量时间研究这家企业和这个行业？（困难度，兴趣）

白酒应该是上市公司最容易分析的项目，因为简单，对比巴菲特买入的可口可乐，白酒更容易分析，这是A股最简单和最容易赚钱的公司之一，我有兴趣。

白酒按香型分类，主要有浓香型、酱香型、清香型、凤香型香型，浓香型白酒约占全部白酒市场份额的 70%。浓香型白酒以泸州老窖、五粮液、洋河酒等为代表，酱香型白酒以茅台酒为代表，清香型白酒以山西汾酒为代表，凤香型白酒以陕西西凤酒为代表。

2）现在公司决定聘我担任CEO，三个月后到任。现在我需要赶紧知道哪些东西？

我想知道竞争对手、公司的人力、产量、管理架构。

3）公司现有生意的获利，“真”钱的比例有多大？

白酒的现金流大于利润，没有应收账款，可以提前收款，真钱比例为100%。

4）公司的核心客户是谁？

无

5）说服目标客户购买公司的商品或服务的难度大吗？

难度存在

6）客户的留存率如何？

不能保证

7）公司帮助客户解决了什么麻烦？

喝好酒

8）客户对公司商品或服务的依赖程度高吗？假设公司明天关门，客户会受到什么影响？

客户对公司的依赖程度不高

9）公司生意是否具备可持续的竞争优势，若有，主要是什么？

有茅台在，公司如果做得好，抬价是可以实现的

10）公司可否在不流失客户的情况下，上调商品或服务的价格？

不能

11）行业内竞争激烈吗，主要的竞争手段是什么？

竞争激励，公司主要靠的是公司营销和合理的股权结构

12）行业主要竞争对手是谁，对手靠什么成为主要竞争对手的？

茅台、五粮液，口味和品牌

13）你认为观察这家公司的核心数据和事件应该是什么，为什么？

基酒数量

14）公司面临哪些主要风险？

15）公司的负债是否过高，是否有大量或有债务，利息保障比是否足够安全？

负债率不高

16）公司资本再投资的回报率是否令人满意？

满意，每年都继续分红

17）公司是否采用了保守的会计政策？

保守

18）公司营收主要依赖持续性营业收入，还是非经常性收入？

营收依靠营销推动，持续性收入

19）公司是否具备占用上下游款项的能力？

具备，公司可以提前收取合同负债

20）公司维持现有盈利能力所需资本支出高不高？21）搜集主要管理人员履历及相关资料，认为是否是可信任之人？

22）主要管理人员是怎么走上现在的岗位的？

从公司内部一步一步提升

23）主要管理人员薪酬待遇如何？是否持有公司股权，如何获得的？

股权设置合理，有股权激励

24）主要管理人员的相关决策，是否是基于股东利益作出的？

从并购和股权架构看，公司没有存在利益输送的行为

25）主要管理人员过去向股东传达的信息，是否清楚明确、前后一致？

2018年年报说明：新型渠道冲击的风险。目前，以1919、酒便利等为代表的酒类流通企业发展较快，包括互联网新零售的发展，给白酒企业的渠道建设带来不确定性；消费理念变化的风险。消费者更加注重健康生活理念，同时随着饮酒人群的年龄结构调整，日常生活中的白酒消费偏好有所降低，酒类饮品消费呈现出多元化发展趋势。

26）主要管理人员的经营活动是否为独立思考（未受同行行为干扰）？

独立思考，目前最新管理层的政策，重新调整经销商关系，我觉得做得很对。

27）公司过去的成长主要来源于内生性增长还是并购扩张？

公司成长的主要来源于内生性增长

28）公司过去及现在的并购，是否获得预料中的成功？

洋河目前还是行业第三，花了5.4亿获得双沟40.6%左右的股份，2011年双沟净利润8.8亿，买得不贵，2011年花12亿买剩下的股权，此时双沟净利润8亿，买得成功

29）公司的并购活动是基于什么目的展开的？资金如何筹集？

公司并购双沟，为了做大苏酒

公司并购贵酒，为了进入酱香酒

30）行业和公司未来的增长点在哪里

查中国酒业协会数据，2016年白酒产量达到最高点，超过130万升，到了2018年白酒下降750万升，与此同时，白酒行业的规模和净利润持续增长，白酒企业由1176家变成1037家，这里看出行业的增长在于优秀企业，白酒行业的持续向头部行业集中，所以后续评估白酒的关键在于高端白酒的数量，中高端公司熟化的主要容器是陶罐，到2024年才能释放产能。

31）公司的产品是什么？

洋河品牌：蓝色经典系列、洋河大曲酒系列、微分子系列

双沟品牌：绵柔苏酒系列、苏酒系列、双沟珍宝坊系列、柔和双沟系列

葡萄酒品牌：星得斯系列、拉丁之星系列

贵酒品牌：贵系列、品系列、贵阳大曲、黔春酒

32）公司的收入是否存在季节性？

传统消费旺季；7 月份前后是高温季节，白酒消费需求相对偏低，每年 9 月前后是中秋节和国庆节，12 月、1 月前后是元旦、春节，均为白酒。

33）近十年指标分析：洋河/茅台

销售毛利率：67%/91%

销售净利率：33%/51%

营业收入增长率：8%/20%

净利率增长率：8%/21%

净资产增长率：16%/22%

资产负债率：33%/24%

洋河总市值：2013.11最低点434亿，2022.12最高点解决4000亿，近十年中位数在1300亿左右，近五年中位数在2000亿左右，在2019.3跌倒1220亿，要做投资真的很简单，你要做到只是对这家公司的熟悉而已,市盈率最低在2020.5出现为15左右，这里再看看我通过大视野买的分众传媒，2020.9最低572亿，我最近在600亿买入，这个是真的做得不错哈，格力近五年平均市值3000亿，目前1600亿/对比茅台平均波动在20000亿左右，这就是优秀的公司，慢慢等机会哈，买入心仪的茅台。

34）公司历史

2002年4月，洋河第二次改制，。

2003年洋河酒厂破解了绵柔分子平衡技术，正式推出了绵柔风格的蓝色经典系列。（海之蓝和天之蓝），在这一时期内洋河的酒类推销人员占比总员工的30%，这一比例是泸州老窖和五粮液的十几倍。

2006年洋河推出了梦之蓝，第二次股改，把30%左右的股份交与经营层和管理层，奠定了为洋河崛起的基础。

2010年洋河股份斥资5.36亿元收购江苏双沟酒业股份有限公司40.6%股权。次年洋河股份再次以总价11.76亿元的资金收购双沟酒业59.4%股权（差不多20亿左右），这是政府联合组建苏酒集团，。

2016年洋河全资收购了贵州的贵酒，苏酒集团形成了洋河、双沟、泗阳、贵酒、梨花村五大酿酒生产基地。

2019年主管市场的刘化霜主动改革之路：1.升级旧产品，使经销商更有动力销售洋河酒。2.借助产品提价理顺了产品价格体系。3.将刚性考核改为柔性考核。

4.升级渠道架构。

得出洋河的核心竞争力：拥有曾经非常成功的营销队伍以及遍布全国的销售渠道。2.优秀的股权结构使管理层、经销商、员工都有很强的动力把洋河做得更好。

35）产能

1、2009年上市以前，中高档成品白酒产能2.6万吨，普通白酒产能6.1万吨，名优基酒产能1.74万吨/年，普通基酒产能4.09万吨/年。

2、2009年，名优酒酿造技改项目，保持产能不变的情况下调整产品结构，每年增加名优基酒9000吨，相对应的减少普通基酒7000吨。

3、2010年，名优酒酿造技术改造工程（二期）：新增2万吨名优基酒产能。

4、收购双沟酒业：年产名优基酒3.2万吨、普通基酒0.8万吨，中高档白酒4.8万吨、普通白酒1.2万吨。

5、2011年，3万吨名优酒酿造技改项目：新增3万吨/年名优基酒产能。

6、2011年，名优酒酿造技术改造工程（三期）：新增26500吨/年名优基酒产能。

7、2012年，来安基地名优酒技术改造及配套项目：新增3万吨名优成品酒产能

得出洋河股份公司基酒产能是20万吨，商品酒产能是29.8万吨，包装商品酒产能是31.95万吨

36）财报阅读

2021年：销售量18.4万吨、生产量20.4吨、库存量4.4万吨/经销商省内2,950家，省外5,192家/公司拥有39名国酒大师，78名省级品酒委员，1926名技术类人员/固定资产+无形资产80亿，销售费用的增加推动公司利润的增长。

2020年：销售量15.5万吨、生产量16.1吨、库存量2.4万吨/经销商省内3116家，省外5,935家

2019年：销售量18.6万吨、生产量17.9吨、库存量1.8万吨/经销商省内3116家，省外5,935家/31名国酒大师，68名省级品酒委员。

2018年：销售量21.4万吨、生产量21.1吨、库存量2.5万吨。公司在2019年遭受巨大挫折。（渠道问题导致发生的，洋河注重“消费者盘中盘”模式，系统运作团购渠道，包括传统的“贿赂营销”）

37）总结

漫观公司历史，公司对客户没有留存度，品牌比不过茅台，提价能力没有茅台强，属于二线优质企业，在经历风险后仍能重新变好，值得投资，我会在股价130元左右的时候买入，后面就慢慢看吧，因为我觉得洋河在推进高端化的过程目前没有防错。

作者：归零者0509
原文链接：https://xueqiu.com/8816332290/236988695

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